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记者 王磊
本报北京9月21日电
今天，连涨5个交易日涨幅达200点后，沪市首次走出小幅回调曲线。分析人士认为，政策依赖性过强的中国股市，后市表现仍限于对管理层的“猜想”当中。
“像一次混乱中的投机”。燕京华侨大学校长、经济学家华生，今天在一个“资本市场交锋会”上表示，本轮股市上升，仍不能肯定其是否可形成长期利好。因为，针对左右股市的根本顽疾“股权分裂”，管理层还没有给出相对明确的解决思路。
在股市回调喘息的当口，经济学家们在今天的“交锋会”上提出，一段时间里股市正形成一个“怪圈”：管理层为保护投资者利益，采取加强监管和打击不规范行为的措施，反而导致股指下跌，最终令投资者利益受损。这样的循环似乎成了中国股市的宿命。
在我国，股市在相当长的时间内定位于“为国企改制融资服务”，进而形成一种相对稳定的游戏规则：一方面是上市公司“圈钱”融资、脱困，另一方面在二级市场上是庄家操控、投机盛行，这样虽然“不规范”，但投资方和融资方“各得其所”，达成了暂时的平衡。
华生认为，2001年股市进入“监管年”，直到今天加强监管仍是管理层的政策重点。“严监管”确实打击了一些“炒作者”，同时也遏制了投资者的投资冲动。而另一方面，在融资层面不加控制，放大了“圈钱”行为。这样，投资方的冷漠与融资方的贪婪最终令股市供需资金“失衡”，导致股指持续下跌。
他提出，如上“监管怪圈”的症结，在于“股权分裂”。
目前，中国股市既有的股权中，存在30％“流通股”与70％“非流通股”的区分，“流通股”持有者主要是散户和近两年兴起的基金等机构投资者，“非流通股”持有者主要是“国有股”。华生提出，从1996年开始进行“国有股”场外协议转让，造成同属一家上市公司的“流通股”和“非流通股”形成两个不同的市场和不同价格，从而造成“股权分裂”。
一个明显的实例是，同样在A股上市的公司，其价格要比它在H股上市高出几倍。这就意味着，内地投资者在A股投资同样一家上市公司，要比香港投资者多付出很多成本。这就是A股越来越被投资者“看淡”的根本。
针对国务院抓紧落实“国九条”的政策信号，华生认为，只能用两个字来理解，就是监管层必须“纠错”。华生认为，投资者的信心来自于“股权分裂”是否提上管理层的议事日程。
银河证券首席经济学家左小蕾则认为，一个健康的股市必须有强力的监管。她对刚刚去职的前证监会副主席史美伦的监管思路，表示赞成。
左小蕾用一个比喻表示对本轮股市回调的看法：就像一个未成年的小孩子，不停地叫嚷“饿了饿了”，不给吃的，就哭个不停；给一口，转脸就好了。这种总是寄望于政策“托市”的投资心理，过于“幼稚”。
她提出，目前中国股市必须进行“基础设施建设”：一、加强监管体制建设，“执法、执法、再执法”；二、加强上市公司治理结构调整；三、改革券商体制，加强风险控制；四，进行投资者教育。
不过，左小蕾女士的观点被在场一些经济学家认为是“不了解国情”。华生说，监管当然没错，可“股权分裂”的根本问题不解决，中国股市就永远是“政策市”。
国研所金融研究所巴曙松则认为，“恶法”对股市的伤害可能远远大于“无法”，管理层总是低估了投资者的自我保护功能，而习惯于不断用政策信号左右股市。
他反驳左小蕾，更应该受教育的是决策者，而不是投资者。
