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本报记者胡朝辉、大摩投资徐胜治北京、大连报道
伴随着一个个庄股的覆没，历时3年多的熊市曾经使人们确信包括私募基金在内的众多庄家将从此销声匿迹。然而，仿佛就在一夜之间，随着股指连日来的大幅飙升，以及每日高达几百亿元的交易额，私募基金——一个曾经熟悉的身影再次走进了人们的视野。
九月中旬，中国股市的成交经历了一个从地量到逼近天量的转折。从9月14日起短短5个交易日的时间，沪深两市累积成交超过1300亿元，与9月上旬的低迷状态相比，至少有千亿元规模的新增资金在一周内同时进场回补建仓。
“场外游资是这轮行情的主要推动者。”在记者的采访过程中，这一观点得到了多名业内人士的认可。据业内人士保守估计，游资在这轮行情中的账面盈利为15％左右。 >>发表评论
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增量资金来自场外
同年初的行情相比，始自9月15日的行情不仅来得突然，而且其所选择的突破口也以低价超跌股居多，相比之下，年初受到基金极力推崇的所谓“价值投资概念股”则在多数时间里处于相对弱势中。
“这恰恰说明了此次行情的发动者绝非场内资金。”一位业内人士对此分析说。
不可否认行情的直接诱因来自于政策面，与绝对低点直接相关的是温家宝总理在9月13日召开的工作会议。但是反观此次转折前后，也就是从9月13日收盘到9月14日开盘的表现，会让人感觉到这个利好来的很突然，事先并没有什么征兆，而随后出现的回补资金也很突然，入场异常果断。
这么果断而整齐的动作显然不是券商与基金等场内机构运作的特点。从券商的角度说，目前的自营资金并不宽裕，在前期由于国债回购市场整顿等问题，目前手中可调用的现金头寸就更少。而对于基金来说，也有人指出从半年报数据来看老基金的仓位不低，而今年上半年发行的新基金仓位不高，总体来看短期可动用的资金并不是很多。
据记者掌握的信息分析，基金等投资机构的特点是从调研到选股到建仓都有一套固定的模式，对市场的反应效率没有那么高。况且市场第一波增量资金的规模在千亿元左右，这也是目前各大基金所能调用的最大现金头寸，这些计划性很强的机构不会在“冲锋”刚刚开始时就打光手中的“弹药”。
江浙游资逢低抄底
同基金和券商在这一波涨情中的被动与无奈相比，“涨停板敢死队”表现相当活跃。
事实上，这波行情的最早发动者就来自“涨停板敢死队”的大本营之一——银河证券宁波解放南路营业部，早在8月20日，在以其为首的资金炒作下，天山纺织就出现了逆市连续涨停的走势，持续至今已有80％的涨幅。
在本轮行情的第一周，居于涨幅前列的股票中85％以上都出现了银河宁波解放南路、银河宁波和义路、国信深圳红岭中路等营业部的身影，有业内人士指出，这说明在近期的行情中民间资本表现得更为抢眼。
对此，江苏天鼎的秦洪指出，最近国家挤压房地产泡沫，可能有从各中心城市退下来的炒房资金，看到指数比他们撤离时要低便大举入场。
“在江浙地区，银行体系外有大量游资一直十分活跃，举国闻名的温州‘炒房团’就是其代表之一，而所谓的‘涨停板敢死队’不过是其中的另一代表。”某业内人士认为江浙地区的游资是本轮行情的主要发动者。
另据记者观察，中小企业板块在本轮行情中的表现也十分突出，而中小企业板中的个股又大多是江浙企业，这似乎也为江浙资金入市提供了又一佐证。
启动需求为游资找出路
对于场外时隐时现的这种游资，人们有多个版本的猜测。有人认为，这是出于对升息的预期、通货膨胀形式以及宏观调控政策的影响，从债券、期货、房地产等其他投资市场分流的热钱；也有人说这是保险资金、社保基金的增量部分；还有人说这是等待人民币升值或等待短线投机机会的外资通过某种方式流入境内，然后流入了股市；也有人猜测资金来自于财大气粗、背景深厚的权势一族……
这些猜测都是有道理的，场外资金无外乎由以上几个部分组成。笔者认为，市场外确实一直有游荡的热钱存在，哪里有机会就流向哪里，哪儿有利就流向哪儿。此次选择介入股市无非有两个方面的原因：一是此点位具有一定的投机价值，二是对政策面的转向有及时的判断。
目前我国货币与物资的比值（Ｍ2／ＧＤＰ）高达220％，这个水平远高于国际公认的合理水平70％左右，也就是说在潜在的投资与消费领域，至少有六万亿元人民币处于不稳定的“游离状态”。这种状态基本上是由三种原因形成的：一是社会预期的不稳定导致了高额储蓄率，二是内需启动不成功经济增长过度依靠外需与外资，三是国内缺乏成熟的投资市场。这三个方面问题是相互关联的。
第一个原因包括诸如教育、医疗、住房、保障制度的改革，人们对未来的不确定预期增加，同时储蓄资金又没有一个收益稳定的投资市场可以分流。第二方面原因包括由于第一方面原因导致的内需不畅，经济增长倚重外需，人民币汇率实际上处于连续贬值状态，虽然顺差与外汇储备一直在扩大，但因此而投放的人民币也是一个很大的数字，然而在国内却没有一个很安全的投资流向。前两个方面原因又都直接牵连到第三个原因。
然而潜在的购买力是不稳定的，因此，消化游资的最好办法是稳定社会预期、启动国内需求、建立一个良好的投资市场。否则的话不仅会引起不同市场之间的交替动荡，也有资本外逃的风险。
股市的问题不在资金面
说到不同市场之间的交替动荡，有人自然会联想到前期宏观调控对房地产业的限制，又联想到股市的启动，这种联想也不是没有道理。然而此次游资涌入股市，就说明了股市目前是最好的投资场所吗？实际情况并不是这样。
资金如水，在流动中寻找机会，这种机会有可能是投资性的，也有可能仅仅是投机方面的价值。股市在9月中旬创了新低，可以取得一个最低的建仓成本，同时管理层也表明了对市场的态度，至少在1300点下方市场具有了一定的投机炒作价值。
在股指表现不佳的时候，有人一直认为股市的资金面有问题，所采取的利好措施往往也是想办法引导资金入市。其实从宏观上来看，中国股市广义的资金面是没有任何问题的，不需要刻意地去引导。资金选择市场，无非从风险收益两个方面衡量，中国股市的风险结构以及长期中的稳定收益回报目前还不足以吸引这个市场外围资金的长期滞留。
既然资金如水，那么管理层要考虑的问题就是如何为股市“蓄水”，否则游资只会汹涌而来，过一段时间又会呼啸而去，达不到细水长流的目的。
小资料
“涨停板敢死队”的名称最早来源于2003年第一个交易周内，在沪深交易所对涨停板的公开信息中中国银河证券宁波解放南路证券营业部5次上榜。当时上证指数正从1311点开始反弹，大多数投资者对行情能走多远还心存疑虑，该营业部的机构能在这种情况下勇敢地拉涨停，颇有点敢死队的风采。后经调查，多为江浙一带游资，或是私募基金。
“私募基金”是相对于目前公募的证券投资基金而言的，是指通过非公开方式向少数机构或个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人直接与投资者协商进行，一般以投资意向书、委托理财合同等形式募集。在国外，一些著名的基金如量子基金、老虎基金等都是典型的私募基金。在我国，大多私募基金都处于地下状态，以各种变通形式存在。其形式主要有三种：工作室、委托理财或委托资产管理中心、投资或咨询公司。 >>发表评论
