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□金瑞期货 吕旭波
10月刚开始两个交易日，上海燃料油期货连续放量大幅上涨，引发了市场的广泛关注。此次上涨似乎原本不应该如此引人注目，它正好发生在国际原油价格疯狂上涨、同在上海期货交易所的铜、铝等金属合约也连续数个交易日大幅冲高的背景之下，从一般市场规律来说，燃料油期货的上涨在情理之中。但恰恰不合情理的是，燃料油期货仅仅最近两天才开始上涨，而没有随国际原油价格连续突破50、52美元等关口时有所表现，难道说铜价冲过3100点大关比原油价格上涨更能刺激燃料油价格吗？
目前市场有观点认为此次燃料油上涨属于“补涨”，是对前期平淡表现的修正。所谓补涨更多是从技术角度考虑，由于市场的反弹作用，其补回前期涨幅的速度也会相对较快。此次燃料油价格上涨的速度确实满足了补涨的技术特点，但要将之定性为补涨还需要仔细研究导致此次上涨的真正原因到底是什么。
首先从国际原油的走势来看，此轮原油涨势是自9月17日开始的，但国内燃料油价格始终没有跟进。如图所示，上海燃料油期货价格与国际原油比价自9月17日起即不断下落，脱离原先47以上的震荡区间，国庆期间国内休市因此比价无意义，直到10月8日比价才出现修正迹象。仅从国际原油价格波动角度来看，如果没有基本面真实的利多因素刺激，上海燃料油价格似乎确实脱离了前期现货制约的压力，处于补涨过程之中。
供给发生变化
但我们仔细观察便可以发现燃料油上涨背后的供求变化。国际原油价格上涨的背景是市场对原油供应的担心，而前期的上涨更多是预期未来供应紧张情绪的反映，但国际原油十一期间的上涨原因却不仅仅是情绪化的因素，而是供应危机真实地开始展现。飓风伊万和珍妮在墨西哥湾的肆虐导致了原油的减产，加上伊拉克安全局势的紧张以及尼日利亚冲突和罢工的威胁，以原油为主要生产原料的炼油厂已经面临着严重的供应问题，以美国情况最为突出。但即使在这样的情况之下，美国能源部还是吝啬地不愿使用其战略石油储备，国家与民争货的结果是大量炼油厂吃不饱，加上欧佩克公开表示对增加供应的无能为力和G7各国对供应危机的承认，使得原油资源前所未有的紧张，作为原油裂解产品的燃料油怎能不受影响呢？另一个值得关注的事实是，直到近期燃料油供应才真正受到了影响，燃料油不同于汽油柴油等产品，产量在石油产品中所占比重较小，受到的重视也较少，因此原油供应紧张对其产生影响的时间也相对较迟一些。特别是国内前期由于进行了大量进口，黄埔有一定的库存可供消耗，更是推迟了燃料油行情的到来。因此经过国庆长假，国内燃料油供应形势才终于显现出紧张态势，目前华南地区燃料油现货报价已大体在2300－2320元/吨之间波动，正好是连续第二日出现大幅上涨。这个时间和价格恰好和燃料油期货价格吻合，正说明了燃料油期货上涨背后的现货作用。这样，由于真实供求关系导致的上涨过程，笔者以为不宜定性为技术性的补涨，而依然是现货主导下的价格回应。这样，我们对于燃料油后市的走势应当有一个新的看法。
现货主导期价
现货的行情主导期货价格的情况仍然没有改变，因此我们应当更多注意现货市场的情况。据报导，黄埔市场目前资源偏紧现货供应跟不上的状况使得货主的报价居高不下，买方询货较为谨慎，10日询价大体在2200元/吨左右，由于双方价格存在较大差异且可供货源不多，因而成交量不大。而15日左右抵港的过驳资源较为集中，目前市场比较关注那时的到货，有需求的买家纷纷询购，据悉已有很多船货被预定。这样看来，未来几天以内市场将被观望的情绪主导，反应在期货价格上就是高位震荡的行情，大幅冲高的可能性将在现货买方消极的压力下增大，事实上燃料油目前的走势已经表现出了这一征兆。而随着国内货源充足后，期价将随现货价格出现回调过程，但由于供应形势紧张的格局没有根本改变，回调空间相当有限。
总之，未来一段时间内燃料油期货的价格可能更多以保持高位震荡为主，震荡区间在目前供应形势的影响下将有所扩大，但可能难以出现触及停板的波动幅度。黄埔现货市场依旧是期货价格走向的根据。
