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8月份以来,宏观调控的各项措施逐步发挥效用,我国经济运行的结构性矛盾得到一定程度的缓解,经济运行正逐步向既定的目标靠拢。如果作为市场先行指标的货币信贷增速逐步向正常增长水平回归,这将有利于央行各项结构性调控措施的进一步出台或实施。考虑到目前的贷款增量距今年全年贷款增长2.6万亿元的既定目标还有较大的差距,因此预计央行目前货币政策操作的重点将主要侧重于改革和对明年一季度的提前控制。
从近期经济运行的即期指标看,尽管物价同比指标受翘尾因素影响会保持下降的趋势,但影响物价水平的新涨价因素仍然存在,并将成为后期经济运行中需要关注的焦点。
公开市场操作方面,9月份以来公开市场的央行票据正回购发行成为政策平稳期的主要货币政策调控工具,发挥了货币政策微调的功能,公开市场操作更加注重市场化调控手段的使用和对商业银行资金头寸的监控,操作手段更加灵活和成熟,有利于稳定市场成员的预期,保持金融市场整体利率水平的基本稳定和资金回笼意图的实现。9月份央行公开市场操作的成功之处在于:一是根据市场资金情况和利率走势,灵活调整公开市场操作的发行期限和数量,从而达到在保持利率基本稳定的前提下最大限度对冲资金的既定目标；二是通过各种渠道向市场传导信息,通过与市场成员的充分沟通让市场了解央行的操作意图,即提前防止明年一季度贷款的过快增长。
近期,央行货币政策的重点将主要立足于构建金融体系的良好运行环境,完善货币政策的市场化传导机制。从年内来看,短期升息预期的减弱有利于债市的进一步活跃。
节后的三个交易里,市场资金呈现出非常富裕的态势,整体货币市场利率水平小幅下降,其中14天品种下降幅度较大；央行票据受市场需求和资金量面的影响,各品种收益率水平均有不同程度的下降,其中年内到期的3个月品种市场需求较大,收益率水平大幅下降,6个月品种受远期升水较高的影响受到较高的青睐,而1年期品种收益率水平也有一定程度的下降；债券市场方面,总体上市场成交比较平淡,但受升息预期减弱的影响,市场收益率水平整体保持小幅下降的态势。
从后期的市场形势来看,由于3年期金融债和5年期国债即将发行,央行也将在节后逐步加大公开市场操作力度,操作品种也将以长期票据为主,此外部分次级债也将继续发行,整体市场仍然面临较大的供给压力,短期内债券市场在前期惯性上涨之后,部分品种有回调的可能。
