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□金瑞期货黄守锋 张恒
进入第四季度，LME铜价走出了第三季度盘整区间，出现了大幅的涨升行情。突破了3057美元/吨后创出16年的新高3177。但在高位，我们再次看到了市场的高风险性和脆弱性：10月12日沪铜因人民币升值预期而全线跌停后，第二天又再次大幅下跌。强烈看多者又受到当头一棒。面对这种行情，其实我们也许根本不必惊慌，在牛市的末期这种高位巨幅震荡经常会出现。但在高位，我们必须对市场的危险性有足够的认识，毕竟铜价已经创出了历史的次高位，再次出现大规模上涨行情可能性已经不大，继续追涨需要非常谨慎了，毕竟上方的空间非常有限。
铜炒成金？
从附图（35年的K线图）上看，铜价的成本区都在2000元以下。当铜价到了3117美元后能否持续上涨？我们认为铜价在3000美元以上继续上涨已经岌岌可危了。因为铜价毕竟不是金，价值的回归也应该在情理之中。
造成这一现象的主要原因是，3000美元上方现货铜生产企业保值需求异常强烈，因为对它们而言，2100美元以上已是暴利区域，行业内将不断出现为高利润而新增的产能。
2002年10月1335美元水平以来的牛市循环，铜市将在未来几日或几周之内完成本轮的循环周期。后市我们主要关注的是3000点的支撑有多大，如果目前的牛尾巴在这一个位置流产，那么价值回归到2700美元以下已经很正常了。
国内需求不再提供支撑
我们来回顾一下本轮行情的走势：由于国内现货供应异常紧张带动了LME向上突破2860点的阻力位置后，伦敦的价格出现了大幅上扬，并随着升水的不断放大使价格率创新高，并达到了历史的高点。而且基金也正是看到中国强劲的买盘后进一步大量增加多单，才出现了本波上涨行情。但在这个历史高价区，国内的消费又怎么样呢？我们从铜需求企业了解到，许多用铜企业宁愿停产也不愿意采购高价铜，这出现了有价无市的局面。这种局面其实告诉我们不应该再继续追涨了。也许对于消费买盘来讲，现货价格在29000以上都必须有一个适应的过程，只有得到多数用铜企业的认可后，铜价才有信心继续上涨。但这种可能性并不大。
价格高企导致供应增加
我们来分析一下当前市场的供需状况。在牛市的末期，随着价格的高企，供应的增加是不可逆转的，因为放缓的需求增长和增加的供应必将达到平衡。但是供需出现平衡的时间在铜市里更多地取决于供给增加的速度，因此时间也就成为本轮牛市末期最后争夺的关键因素了。从今年下半年以来关于产能增加的报道已经不绝于耳了，在这个暴利区，铜生产商谁不会增大产能呢？更何况铜精矿TC/RC费用也已经创出了历史新高。从产能上看，智利8月铜产量为464,467吨，较上年同期上升了19.3%。而国内情况来看，今年1-8月的产量为133万吨，较上年同期增长了20.5％。从全球的情况来看，今年产量预计将达到1,660万吨，铜产能预估会调高0.17％。因此在目前的情况下，我们认为产能正在逐渐弥补供需缺口了，何况目前消费商对高价位并不是很接受。
铜价顶部呼之欲出
当10月11日铜价冲高回落，收盘价均未能收高于3304－3153的区间后，我们认为历史高点区间对目前的阻力是不言而喻的。国内12月铜减仓至10.2万手后于10月13日盘中出现明显的增仓，空头主动进攻的态势较为明显；真正的领跌合约1月铜继续昨日表现出明显地增仓下跌的局面，且前期10月11日增仓行为发生在29600－30000狭窄区间，均价为29800附近的相对高位，新空在该位置打压坚决，且目前的行情已经证明上述新空处于一出手即为获利状态，无论是手法还是心态都较为稳定。主力空头已经有较强决心高位进场与多头对峙，顶部也许会如期到来。因此，从技术上看，LME铜在3177点有可能成为第五大浪尽头的依据。因此我们预计短期内铜价会考验3000点的支撑，如果跌破，那么下跌的空间会进一步打开。
