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上周的主板和中小板市场都遭遇急挫，10月14日市场的下跌更是创出了两年多以来的单日最大跌幅约3.9%，两市指数周跌幅也创出近年纪录，大跌约8.56%，成交以抛售为主。在10月14日的大跌中，深
沪两市共有79只股票跌停，其盘中跌幅最大的是中小企业板块，处于全面跌停的状态，38只股票中就有32只跌停，只有6家没有跌停，但平均跌幅也在8%以上，成为两市下跌最为猛烈的板块。
导致中小板急跌的直接原因有许多，虽然市场传闻可能是受前证监会主席刘鸿儒建议应在中小企业板率先尝试实现全流通或中小板季报业绩不太理想等有关，但我认为这仅是表面的解释因素。真正的内在因素应该从更深层次去寻找，否则我们难以认识中小板未来的市场机会和风险所在。而这些影响上周中小板股价大跌的原因，我们在以前的策略中也有所谈及，但除了一些基本影响因素外，我们觉得国际化进程加速、投资理念转变和估值方法等因素的改变，越来越成为中小板未来股价定位的重要取向。
我们在放眼高远的同时，分析一下影响近期中小板的一些表面和内在因素：表面影响股价下跌因素：一、中小板最新季报显示业绩和增长一般，令投资者失望，构成下跌动力。上周美欣达(002034)(相关,行情,个股论坛)和永新股份(002014)(相关,行情,个股论坛)两只中小板股首先公布了第三季度季报，但根据季报数据其业绩和增长平平。例如永新股份季报显示实现净利润855.5万元，较上年同期减少了20.67%，美欣达利润同比也仅增长20%。两者的净资产收益率增长只有约9%和6%，增长潜力并不强于主板平均水平。目前中小板公司大多从事传统行业，而传统行业中小企业的抗风险能力显然弱于大企业，中小板公司股价不应该长期大幅度高于同行业蓝筹公司。因此下跌符合价值回归的规律。
二、经过大幅上涨后，中小板的平均市盈率明显偏高，从估值角度分析已逐步丧失投资价值。
统计显示，在暴跌前中小板平均动态市盈率已达到37.48倍，大族激光(002008)(相关,行情,个股论坛)和达安基因(002030)(相关,行情,个股论坛)更高达52倍和53倍。中小板市盈率已经高出上证180指数26.42倍市盈率的47.96%，也比当时沪综指市盈率的32.33倍高出约20%。而另一方面中小板前期累计涨幅超过40%，整体反弹幅度远远超过大市涨幅，上周暴跌前中小板平均涨幅仍超过两市平均涨幅的3倍，投资价值已逐步转向投机。因此从换手率和走势分析，主力获利套现情况明显，资金已逐步成功离场，下跌加速。
三、前证监会主席刘鸿儒和周道炯建议应在中小企业板率先尝试实现全流通。
前不久，刘鸿儒和周道炯两位前证监会主席曾同时在科技部、深圳市政府、深交所和国家发改委中小企业司联合举办的\"第三届中小企业融资论坛\"上提出全流通应以中小企业板作为试点。再次重提全流通，无疑对中小企业板形成较大的杀伤力。对于这个建议市场其实早在观望，但这要取决于新的询价制度出台和监管部门的决心了，我个人认为这个建议即使能实施，长远来看利好应多于利空。
内在影响股价下跌因素：一、新发行制度成为股价上涨的重要压力。
如果再以原20倍市盈率作为发行市盈率上限，新股发行风险将不断加大。以现有市场平均市盈率计算，估计极有可能在15倍发行市盈率（甚至10倍）以下，这对38家中小板上市公司平均25倍的实际发行市盈率无疑是一个沉重打击。新发行制度改革对15元以上的中小板股将形成更大压力，股价面临比价效应风险。
二、新的扩容压力即将来临。
虽然在深交所上市挂牌的中小板目前仅有38家，但深交所策划国际部总监隆武华预计，到明年5月，深交所的中小企业板将有200－300家上市公司，到2007年7月将增至500家。如果按已发行的中小板公司平均每家融资额2.4亿元计算，未来半年融资额约在400亿至640亿，平均每月IPO融资高达65亿至100亿，约相当于目前已上市38家中小板公司91亿的融资总额，融资压力巨大。
三、深交所将建立多层结构市场，比中小板上市要求更低的市场将可能设立。 由于中小板与主板的区别不大，其本质基本一致，为了改变这种现状和建立多层次市场结构，深交所策划国际部总监隆武华日前表示，深交所有计划\"在条件成熟的时候\"推出另一个上市要求较低的板块，这样多层的结构将类似于纳斯达克的全国市场和小型股票市场。如果这个决定属实，对中小板的板块市场定位将起关键影响，对中小板的生存状态带来许多不确定性因素。
四、新的投资理念和估值方法将决定中小板公司股价未来的走向。
由于国际化进程加速，以全球化角度来评估中小板上市公司的估值是一个不可逆转的事实。中小板上市公司处在全球产业链分工和行业市场地位中，许多公司更是参与了国际竞争，因此以国际化的标准来评估和衡量公司股价和投资价值正越来越成为许多机构投资者的选择。从目前的情况来看，由于我国中小板上市公司大多属传统行业，成长性和核心竞争力明显较弱，和国外创业板属于两种不同概念的市场板块，因此板块整体高估情况明显。在新的投资理念重新估值下，股价压力较大，二元化结构风险增加。大部分中小板个股股价面临价值的重新回归和定位，股价将逐步回落至合理水平。
当然，我们并不是因噎废食，也并不是为了简单解释中小板股价下跌的理由，我们只是试图透过这次下跌的现象来找出未来中小板发展的本质。虽然这次中小板股价整体跌幅巨大，航天电器(002025)(相关,行情,个股论坛)、大族激光、鑫富股份(002019)(相关,行情,个股论坛)、精工科技(002006)(相关,行情,个股论坛)和中捷股份(002021)(相关,行情,个股论坛)周跌幅更是超过20%，但由于这是首周破位下跌，跌势不可能在短期内止跌。另一方面，前期深度介入的主力炒作资金已经完成高位换手、套现离场的目的，资金不可能傻到主力刚抛售离场后又大幅介入，因此估计中小板除了个别公司以外，大部分个股的跌势将如长江之水，连绵不绝。根据熊长牛短的市场运作周期和主力资金炒作的规律，以及市场机会的体现，我们判断中小板整体市场将可能低迷较长一段时间。因此，我们建议除了个别上市公司具有良好的投资价值外，绝大部分中小板个股应当坚决减持离场，回避持续下跌风险。空仓或轻仓投资者则持币观望，不宜介入，耐心等待新的市场机会到来。毕竟价值投资才是市场不变的方向，只有符合价值投资理念的中小板上市公司才可能有持续发展和上升的推动力。我们可以选择性观察和跟踪个别有潜力的中小板上市公司，等待适当的时机再行考虑。
