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媒体提问：
我想问两个比较专业性强的问题。在上市公司进行分红的时候，都采取除权的方式。在进行除权之后，在股价不继续下跌的时候，也是投资者所获得的回报仅是跟分红之前一样，再加上扣税之后，投资者并没有得到实际的收益，反而是亏损，这种真实的现状和分红的初衷是否相违背？在股市当中很多操作方法都是建立在有效市场假设的基础之上的，其中有很多问题就直接关系到投资结果以及收益率问题，下面我问您一个关于投资者权益保障的问题，这个问题在两年前希勒先生来京的时候，我也问过同样的问题，在美国是否有专门性的基金作为投资者赔偿，这个基金我认为应该是由上市公司高管或者相关人员由他们拿出部分收入作为信用保障。如果真正能够成为一个专门的基金，不仅对中国股票市场，对世界股票市场公平都有很好的作用。谢谢！
Burton G.Malkiel：
关于在投资者保护方面，当然我们可以在机制上做一些安排，比方说设立一些如果公司违规的话，公司给予补偿的一些资金。在很多情况下，公司当把这些资金拿出来的话，还无法补偿个人投资人。让我给你举个例子，这家公司叫做泰格（音），这家公司管理人实际上就是把钱从公司里面挪用出来，他给他的妻子在希腊开了一个非常奢华的宴会。在媒体上大家可以看到有关他的个人报道，他自己家浴室的帘布就花了几千美金。这里面就存在一个问题，我们知道CEO出了问题，但这家公司已经没有钱来补偿作为上市公司股票的投资人。同样的事情也发生在安然公司，在整个事件结束之后，安然公司已经没有能力和资金补偿这些投资人了。所以我建议，作为个人投资人或者机构投资人，应该在这些事情发生之前多监督一下上市公司，同时多做一些工作。最好的方法来保护投资人，就是尽量确保在这些事情发生之前就能够提前的阻止这些事情的发生。抱歉还有一个问题，就是刚才提到的在美国市场上曾经发生过“漂亮50”的事情。在美国曾经发生过好几起这样的事情，由于某一些投资品种非常的流行，造成它的价值被高估了。在美国曾经发生过一个教授所称为的历史上最大的一个泡沫，这个泡沫叫做网络泡沫，包括所有跟网络经济相关的公司都被很高的估价了。很多公司认为的故意在他公司的名字上加上.COM或者.CN，那么这家公司估值就会估计的过高起来。这些问题的造成就是有很多人在做市场投机行为。然而这个回答对于我们投资人怎么解决这个问题呢？其实很简单。作为投资人就是要分散投资，将这笔资金投资在不同样的投资工具上。在互联网泡沫破灭的时候，实际上有一类公司叫做价值型的公司，实际上他们的价格是在上升。在互联网泡沫破灭的时候，有关网络经济上市公司的股票股价大跌，反而这些公司在2000年和2001年上升。当利息在下降的时候，我们在证券投资上，包括在房地产投资信托上的回报率都比较好。我非常的怀疑任何投资人是否有这样的能力，能在类似互联网泡沫破灭之前离开市场。我相信，分散化投资能够帮助投资人规避一些这样的风险（被疯狂的人推起来的股价风险）。
李全：
实际上我们做投资的时候，互联网泡沫的时候，互联网泡沫不是短时间的，可能它持续三年或者五年的情况。比如说我们在做投资的时候，Burton G.Malkiel教授确实担任一些大型投资委员会的主席或者独立董事，他给一个建议就是尽量的分散化。假如你是价值投资的公司，在互联网泡沫很厉害的时候，相信它所占的市值是非常大的。事实上包括很大一部分互联网公司也会进入你的投资组合，在国内面临这样的情况有两种说法，一种说法比如我是价值投资，我不管怎么样，我就坚持我的理念，不符合我选股标准我就不选。另一种，刚才讲的分散化投资，也包括到我的投资组合里面，但可能跟你的理念有一些冲突，因为你选股标准不是那样的。还有一种就是全部做这样。我的问题是两个，Burton G.Malkiel教授在他投资过程当中给出的投资建议是什么样子的，面对这样的情况我们是不进，还是中庸的做法，也包括进去，虽然不符合我的投资理念。
Burton G.Malkiel：
让我先做一个有非常实际操作性的建议。我解决办法也许不能够完全解决这个问题，但他会让这个问题显得不那么困难。这里有一个很自然的区分，在成长类的公司和价值类的公司。作为成长类公司，通常都跟科技的进步和革新相关，包括现在刚过去的互联网泡沫和在美国“漂亮50”，当年高成长的公司都跟科技进步相关联。如果我们把考察的周期放的比较长的时候，作为回报率，成长型的公司和价值型的公司差距很小。实际上比较有操作意义的建议，我认为是叫做重新平衡。首先让我们来做一个假设，整个投资组合50％投资在价值型的公司，另外50％是投资在成长型的公司。首先我们再做一个假设，我们有50％的资产投资在成长型公司，成长型公司因为什么样的原因，而迅速的价格增长，诸如像历史上发生的“漂亮50”和刚刚过去的互联网泡沫。现在整个增长到75％，重新平衡的策略非常的简单，因为成长型类的公司已经占到整个组合75％了，你就卖掉一些成长型的公司，买一些价值型的公司的股票，使我的组合又呈现出50％和50％。这不会完全解决这个问题，因为你仍拥有50％成长类的股票，当这些股票大跌的时候，你仍然会损失不少的钱。但是即便这样，我们让这个问题显得相对容易，或者不那么困难，我们从成长类的公司获得一些收益然后放到价值类公司里面。我曾经做的很多研究和数据上的分析，在美国股票市场2000年、2001年、2002年的时候，当整个市场都处于萎靡比较下跌的状态。我曾经看到这样的公司，采纳了重新平衡的策略，不仅在成长型类的公司和价值型公司平衡，更多是在股票和房地产以及债券方面的平衡。有这样的投资人很成功的运用这样的策略，在2000年以及2001年、2002年的时候，当整个市场平均水平都在下跌的情况下，仍然盈利。
