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民营资本追逐利益最大化的想象力总令人惊叹，然而更令人叹服的是他们把这种想象力付诸实践的勇气和智慧。2002年以来，更多的民营资本更为频繁地试水金融领域。他们在各种形式的金融机构中尝试，进而控股，显示了最终力图“一掌乾坤”的资本控制欲。“德隆”、“农凯”的倒下，并未能阻止民营资本前赴后继进军金融业的步伐。
民营资本进入金融业可以追溯到1994年东方集团组建东方财务公司，2002年以来，民企投资金融业的态势空前高涨。我们以“中国企业工商联合会2003年度上规模民营企业调研排序结果前100强”为蓝本，发现了民营企业在金融业运作的一些新轨迹。在这100家企业中，涉足金融投资的有19家，其投资包括股份制商业银行、保险公司、证券公司、信托公司、期货公司、金融租赁公司、财务公司和基金管理公司等几乎所有形式的金融机构，规模合计达69.7亿元。
“少数人的游戏”：试水者多、控制欲强
这19家企业大都集中在100强的前50名，随着排名名次的推后，进入金融业的企业越来越少。可见，涉足金融业仍只是“少数人能玩的游戏”(表1)。
19家投资金融机构的民企情况统计
“投资金融机构金额/企业净资产”指标显示，在其中15家可测算的民企中，投资金融的金额占企业净资产10%以下的有5家，占企业总数的33%，且其中有4家企业的这一比例在5%以下；10-20%之间的有6家，占总数的40%；20%以上的有4家，占总数的27%，其中仅1家企业投资金额占到企业净资产的50%以上(图1)。
民企投资金融机构金额分析
从投资金融机构的金额与企业净资产之比，我们可以清楚地看到大多数的民企在金融业中还只是试水。在已投资金融领域的民企中，七成以上在金融领域的投资额不足企业净资产的20%。此外，在这些企业中，投资3家以下金融机构的有14家，占七成以上；投资4家及以上金融机构的仅有5家，还不到三成。但值得注意的是，其中，8家民营企业实现了对金融机构的控股，占比42%，显示了民企最终意图掌控资本全局的控制欲。
民企青睐金融业稳健回报和融资渠道
民企与金融业的融合，一般有三种方式：新设金融机构、受让国有股和借增资扩股时出资参股。在民营企业投资的50家金融机构中，24家金融机构是民企通过增资扩股时出资参股，占48%；20家是民企直接参与新设金融机构，占40%；6家是通过受让国有股进入，占12%。
虽然民企投资的金融机构类型多样，但是，股份制商业银行还是最受民企青睐，19家企业中有12家不同程度的参股了股份制商业银行。从投资的金额上看，证券公司获得的投资数额最大，达到24.6亿元，占到全部投资额的36%，紧随其后的是银行和保险公司，投资于这两类金融机构的资金大致相同(图2)。
民企对各类金融机构投资情况
民企投资金融机构最直接的目的就是看中了金融机构稳健的投资回报。其中，最明显的就是投资股份制商业银行。东方集团(600811)2003年向国际金融公司(IFC)转让民生银行1.08%的股份，获取转让款19114万元，收益预计可以达到5500万元。新希望(000876)通过控股的新希望投资有限公司持有民生银行6.99%的股份，截至2004年上半年获得投资收益5456.48万元，投资收益超过公司净利润的10%。证券公司也是民企投资金融机构的一个热点，如雅戈尔(600177)2003年度因投资中信证券获得现金分红2200万元。
此外，继商业银行、证券公司之后，保险公司已被众多民营企业相中。其中，比较典型的是较早进入保险业的东方集团，其参股的新华人寿2003年实现保费收入171.85亿元，同比增长115%，市场份额从上年的3.51%跃升为5.7%，总资产为243 亿元，同比增长91%，并在筹备上市。同时，2003年东方集团将其所持有的1.976%的新华人寿的股份转让给隆鑫集团，获得收益2432万元。
民企投资金融机构的另一个目的，就是为了获得更宽广和通畅的融资渠道。融资难是长期以来制约民企发展的一个主要因素，这对于实力相对雄厚的民企而言也不例外。以银行为例，尽管监管层和学术界均认为应该对银行股东贷款和关联企业贷款进行严格限制，防止他们以贷款的形式抽回资本金，但实际上，由于股东企业一般都是经营业绩优良的核心客户，因此银行还是乐于将资金贷给这些企业的。可见，通畅多样的融资渠道也是驱动着民企进入金融领域的重要原因。
民资与金融资本融合“热情”增高 但风险依旧
今年新一轮的宏观调控强化了监管部门对民营资本进入金融业的审慎态度，民企进入金融领域再次与高风险划上等号。这也使得曾经高调进入金融业的民营企业，收缩战场甚至土崩瓦解。“德隆”、“农凯”的销声匿迹，“复星”、“东方”的低调收缩，一度被媒体炒作得如火如荼。
但我们的统计显示，2004年民企进入金融业的热情并未消减，迄今为止已有9家民企逆市进军金融业：被金融界人士称为中国第一家货真价实的民营银行“浙商银行”亮相、“海航集团财务公司”成立、万向集团参股“浙江工商信托”并间接控股“天和证券”、新奥集团参股重组“河北金融租赁公司”、横店集团控股“西藏证券”、雅戈尔参股“宁波市商业银行”。民资与金融结合的水面之下，更多的民企正跃跃欲试，寻找合适的机遇和进入方式，民营资本与金融资本的融合之势好像已不可逆转(图3)。
万向系专业化金融图谋
“万向系”进入金融业的触角已越来越深，目前其投资的金融机构达6家、直接或间接控股上市公司10家，持有的金融牌照达11块。而与绝大部分民企在金融领域采取的垂直战略不同，“万向系”产、融分开，并以专业化的平台进行资本运作，显示了图谋金融产业更大的雄心。
以“万向控股”整合金融资源
鲁冠球为实际控制人的万向集团早在2001年年初就成立了中国万向控股有限公司作为打造万向金融王国的平台。在此之前成立的专门从事投行业务的“深圳通联”(1995年)、“万向租赁”(1996年)、“万向期货”(1999年)和“通联创投”(2000年)(原“万向创投”，2004年更名)都逐步收归“万向控股”旗下。
2002年，“万向控股”、“万向钱潮”(000559)和万向集团分别按40%、30%、30%的比例出资共同组建了浙江省第一家财务公司——“万向财务”，这也是继“东方财务”后国内获准成立的第二家民营财务公司。同年，“万向控股”出资1.2亿元，投资我国首家以民营资本为投资主体的保险公司——“民生人寿保险”，持有14.45%的股权，与泛海集团并列为第一大股东。
2003年以来，在不少民企还徘徊在多元化还是专业化的十字路口时，万向集团已经大刀阔斧，加大了旗下金融资源的整合力度。
2003年，万向集团受让浙江省工商信托投资股份有限公司24.85%的股份，位列第二大股东，与第一大股东“中国烟草总公司浙江省公司”的股份仅相差9.5%。“浙江工商信托”持有浙江“天和证券”55.26%的股份，同时还拥有一家证券投资机构—浙江博鸿投资顾问有限公司。而这两家机构还共同组建有一家投资咨询公司—“国金投资”。
2004年，浙商银行(原浙江省商业银行)开业，注册资本15亿元，“万向控股”占总股本10.34%，与浙江省交通投资集团、旅行者汽车集团并列第一大股东。这是中国第12家股份制商业银行，也是浙江省的首家全国性股份制商业银行。由于15个股东中的13家民营企业持股比例占到85.17%，“浙商银行”也被业内人士称为中国首家货真价实的民营银行。
目前，“万向系”投资的金融机构达到6家，控股或有重大影响力的公司5家，投资金额12亿元。
以“万向三农”和“上海万向资源”打通资本市场
除了投资金融机构，“万向系”近一年来在资本市场的作为也不可小觑。以鲁冠球和其子伟鼎共同出资组建的“万向三农”及“上海万向资源”为平台，万向集团控股或参股了三家上市公司。
“万向三农”从万向集团先后受让“华冠科技”(600371)23.75%和6.2%的股份，成为第一大股东，从“深圳通联”手中受让了“承德露露”(000848)26%的股份，为二股东。“上海万向资源”受让“中色股份”(000758)第一大股东“中国有色矿业建设集团有限公司”10%的股份，成为其二股东。值得注意的是，“中色股份”还分别持有“民生银行”及“民生人寿保险”3.28%和13.25%的股份。此外，“通联创投”作为发起人之一的“航天动力”(600343)在2003年IPO，“通联创投”占5.41%的股份。“万向集团”为主发起人之一的“航民股份”(600987)也于2004年8月IPO，“万向集团”持有21.75%的股份，为公司二股东。
此外，据“兰宝信息”(000631)公告，万向集团与其第一大股东长春君子兰集团有限公司已经就“万向集团作为战略投资者全面参与长春君子兰集团公司国有企业改制重组工作”签署框架协议书。加上“深圳通联”参股1.05%的“青鸟天桥”(600657)、0.1%的“海王生物”(000078)和“博鸿投资”为二股东参股17.9%的“西安旅游”(000610)，以及“万向钱潮”，截至目前，“万向系”直接或间接控股、参股的上市公司已达10家。
在海外，“万向系”向金融领域的扩张同样犀利，2001年，先是通过“万向美国”控股“万向霍顿保险”，共同出资成立了“霍顿保险经纪公司”，后又成为纳斯达克上市公司“UAI公司”第一大股东。2003年，“万向”还在美国创立了私募投资基金“万向制造基金”。
“万向系”通过稳步向金融领域的渗透，如今已经成功地拥有了11块金融牌照。
产、融分治 平行发展
与绝大部分民企在进入金融领域时采取垂直战略(即金融机构处于集团控制的最下端)，且产、融两个领域划分模糊不同，“万向系”搭建了专业化的金融投资平台，并且将金融投资与实业投资清晰地划分开来，平行化发展。
“万向系”旗下惟一绝对控股的上市公司“万向钱潮”作为万向集团核心产业汽车零部件生产的旗舰企业，一贯专注于本产业的拓展与资源整合，对金融领域鲜有涉足，“万向钱潮”仅参股了系下“万向财务”一家金融企业。
金融领域的扩张则以“万向控股”为龙头，发散式将众多金融机构纳入体系之中，整体架构非常清晰。
在资本市场上，搭建“万向三农”和“上海万向资源”作为整合万向系下上市公司资源的平台。这一趋势在今年“万向集团”、“深圳通联”分别的股权转让上表现得十分明显。目前，万向集团已直接控股参股的7家企业中，3家万向集团处于第一或第二股东地位的上市公司已经纳入这个体系之中。
