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□外高桥期货 施 海
在国际国内原油市场供需关系依然利多背景下，NYMEX原油走势属于高位震荡整理性质，而沪燃料油则处于宽幅震荡。由于沪燃料油期价对黄埔港口现货价格贴水幅度渐趋悬殊，短线将引发期现套利作用，致使下跌空间受到严重限制。
原油新增产能逐渐缩减
自1970年至今的35年时期，全球基本上没有再发现大油田储量，目前的高产量地区80%均为1972年以前发现的。现有主产油田大部分或者已经处于开采高峰期，或者已经进入衰退期，如中国的大庆油田和英国的北海油田。数据显示，全球原油需求消费每年均维持递增趋势，尤其是中国和印度两国经济高速增长，原油需求消费显著增长。预计原油每年新增需求消费量200万桶，而目前欧佩克原油日产量已经高于该集团官方配额200万桶，该组织大多数成员国原油产能达到极限，短期内提高原油产量的空间和幅度相对较小。
原油消费增长呈现刚性
全球原油需求消费自1972年的平均每天5300万桶增长至2002年的7730万桶，年增长率为1.26%，而原油供应量则由1972年的平均每天5400万桶增长至2002年的每天7660万桶，年增长率为1.17%。在上述30年的较长时期内，不论原油价格如何剧烈波动，原油需求消费量始终维持稳步扩增趋势。尤其在原油价格大幅上涨之际，原油需求消费量也未显著缩减。由此说明原油需求消费是刚性的，需求消费对价格的反作用较弱。由此而不难推测，由于原油具有较强的不可再生和不可替代特性，及时原油价格大幅上涨，原油需求消费很难出现明显缩减。
投机资金加剧原油涨幅
目前全球原油日供应量为8400万桶左右，而需求消费量则为8112.8万桶，虽然每日有近300万桶的原有供应过剩量，但每日期货市场原油交易规模缺达到1.2-1.6亿桶，相当于每日原油供需规模的1.5-2倍，且远远大于每日原油供应过剩量。根据分析，期货投机交易因素导致原油价格上涨15美元/桶左右，由此显著加剧了原油价格波动幅度，并显著拓展了原油价格上涨空间。
根据10月12日美国CFTC最新公布的交易商持仓报告显示，NYMEX原油市场基金小幅减持多单5211手至126391手，大幅增加空单7203手至101626手，致使其净多单由37179手减少至24765手，减幅为12414手。由此可见，投机基金持仓大幅变化成为原油价格技术性回调的原因所在。
期现价格倒挂吸引套利盘
沪燃油期货5家指定交割油库分别设置在广州、湛江、珠海等华南地区，总库容为38万余立方米，华东地区目前尚未设置指定油库。湛江、珠海等地至黄埔港的单向运输费用为40-60元/吨左右，沪燃料油交割手续费为1元/吨，仓储费为1.2元/吨*天，燃油出入库费用不超过50元/吨。如果在黄埔港承接燃料油现货，并运输至湛江、珠海等沪燃油指定交割油库，转抛沪燃油FU501合约，则相关费用为60+50+1+1.2*75=201元/吨。期现两市价格对比显示，如不考虑其他相关费用因素，沪燃油主力合约FU501期价于9月8日下探2080元/吨低点，当日黄埔港新加坡180CST高硫燃料油现货报价为2090元/吨，则沪燃油期价依然对现货价贴水10元/吨；10月12日，FU501期价上冲2350元/吨遇阻而返身回落，当日黄埔港现货报价为2340元/吨，两市价差也仅为10元/吨；而当10月20日FU501期价大幅下挫至2161元/吨，及21日回升至2220-2250元/吨区域之际，黄埔港现货报价依然高居2400元/吨，FU501期价对现货价格的贴水幅度拓展至150-180元/吨。考虑到相关费用达到200元/吨以上的因素，则可以推测，沪燃油期货FU501合约期价对黄埔港现货价格的贴水幅度将扩增至350-380元/吨以上较为悬殊幅度，由此将引发承接实盘的买入期现套利资金进驻沪燃油。
综上所述，在国际国内原油市场供需关系利多格局尚未根本逆转背景下，沪燃油对现货价格贴水幅度渐趋悬殊，将引发现货商入市承接实盘，从而支持燃油期价。
