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□ 中国国际期货 姜桂萍
国庆节过后，在国内新棉丰产并开始大量采摘上市压力下，籽棉收购价格、皮棉销售价格一路下滑。而上周五郑棉期货、电子撮合接连跳空下破12000点、纽约棉花期货全线走低则直接促使中高级棉价跌幅加大，致使刚刚略显活跃的用棉企业再次打消采购念头，市场内悲观气氛加浓。不少企业及期货业内人士表示12000点一破，行情短期跌势不可阻挡，下行幅度难以确定。
正在整体购销市场“空”声一片中，郑棉本周仅在首个交易日短暂探底后即受支撑回升，接着在周二及周三两个交易日连续反弹，主力合约501在周三受利多传闻提振大幅反弹，完全回补上周五形成的跳空缺口，并创出棉花期货合约上市以来单个合约成交量新高7万余手，在技术图形上形成小的V形走势。
行情的骤然变化大大出乎市场预期，对于后市棉价是否就此反转还是止跌反弹，反弹的幅度有多高成为市场关注焦点。笔者认为，短期棉价连续超跌以及相关收储传闻提振是导致郑棉快速反弹的主要原因，由于目前市场季节性供大于求的格局暂未发生根本性改变，郑棉在快速反弹后受期现套利盘压力仍有回调整固的要求，但随着丰收压力在市场中完全消化，利多效应显现，真正的上涨行情预期会在11月中旬左右展开。
国家政策有望支持棉价
棉价超跌有望引发支持棉价的政策出台。由于国内棉花消费的快速增长超过棉花产量的增加，今后几年国内棉花市场仍将维持产不足消的供需格局，加上国家国储棉在前几年基本消耗，导致供需缺口主要依靠进口来弥补，而且每年进口量均在百万吨以上，加大国内棉花供应风险。为了减少向国际市场购棉的风险，必须确保国内棉花种植面积，因此保护农民的种植积极性成为关键。从评判棉农植棉比较利益来看，如果粮棉比价低于合理的1:8标准，则棉农的植棉积极性将受到打击。考虑目前小麦每斤0.75元以上，折合皮棉收购价应在12000元附近，而目前国内棉价已普遍跌至11000元，甚至更低。无论从保护农民利益，还是稳定棉花价格保护纺织企业利益出发（内外棉价差已降至400元/吨较为合理位置），国家出台相关新棉收储政策已提上议事日程（比如今日有关西安召开有关新棉收储的消息刺激郑棉大幅反弹），而前期农发行确保收购资金到位，放宽贷款条件等措施陆续出台已明确反映了国家对棉价的支持态度。
价格倒挂刺激消费
棉花价格与涤纶价格倒挂有效刺激棉花消费。棉花与化纤作为纺织行业原料，有较强的替代作用，涤纶占其中绝大部分。通常棉花价格较涤纶价格高20%左右，在棉价比涤纶仅高10%及以下时，涤纶部分消费将转向棉花。随着近日化纤价格跟随原油价格上涨至12500元/吨，328标准级棉花价格下跌至11400元/吨，两者价格出现千元以上的倒基差，这将直接促使纺织企业调升纺织用棉比例，刺激棉花消费。
资金介入加剧棉价波动
各种资金粉墨登场，估计郑棉将大幅波动。随着近两日郑棉连续反弹，501合约与现货价格之间的价差扩大至750元/吨以上，扣除3个月的贷款资金套利成本370元，期现套利利润每吨已达380元以上。因此，短期在棉花现货难以反弹的情况下，大量期现套利资金的入场加大郑棉继续上行难度，如果持仓不能有效扩增的情况下则有回调整固的要求。但是另一方面，在国内棉花传统市场，本身就存在庞大的以“棉”为本的大资金，在近期收售利润空间大幅压缩的情况下，囤积将可能成为这些“棉花大鳄”的必然选择。随着收购进度的不断推进，棉价底部逐渐探明，它们必然会伺机进入，加上场外大量民间游资的推波助澜，届时在相关时机配合下棉花上涨行情可能一触即发。
综上，尽管目前新棉集中上市时期，短期棉花供大于求的格局仍将对棉价形成压制，但随着棉价的下跌已大部分消化丰收的利空因素，利多市场的因素正不断凝聚，棉花季节性价格底部已经逐步形成。短期内棉花市场行情还不完全明了，各种资金陆续登场的作用下郑棉价格波动将趋剧烈，单边上涨或下跌的可能性均不大。考虑诸多因素以及棉花作为农产品的季节性价格走势特点（40年纽约棉花期价季节性波动规律显示棉价通常在10-11月期间形成全年价格底部，尤其是丰收年），中期上涨行情在11月中旬左右展开的可能性较大。近期需重点关注国家有关新棉收储的时间、价格及数量等信息，有利于对郑棉的价格走势把握。
