发送GP到6666 随时随地查行情
基金经理：陈实；报告日期：2004年10月29日；第741期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：119.6万元，资金余额198.99万元，总值319.59万元，总收益率218.59％。
持仓品种：(1)恒源煤电(600971)(相关,行情,个股论坛)5万股，买入均价21.10元。
央行决定今起上调存款利率0.27%，表明国家的宏观调控由行政手段向市场化手段转移，这是对始自于上半年的宏观调控的一种深入。这也意味着，经济过热尚未得到根本性扭转，不得不采取进一步的措施以促使过热经济的降温。而带来的结果是，GDP增长率将继续走低，中国经济在今年上半年形成的周期性增长高点更加明显，明年也将呈下滑趋势。
存款利率的历史走势也很说明问题。中国一年期存款利率在1993年7月达到10.98%的峰值后，连续经历了8次降息，最后一次是2002年2月，利率降至1.98%。而此次加息，是近10年来首次，标志着10年来的减息周期的结束，并从此步入加息周期。故虽然利率只加0.27%，但这是一个转折点。
但中国作为发展中国家，其经济发展总体上是向上的，即使GDP增长率下滑，但增长速度仍在全球处于较高水平。故中国经济不是转入衰退，而是原始上升周期中的回档。“煤电油运”依然紧张的态势预示，经济的调整仍然是结构性的。故对股市而言，加息虽然从宏观上是一个中期的利空，但对上市公司股价的影响也将是结构性的，股价两级分化将更加严重。
此次加息出现在1300点的低位，而不是2000多点的高位，在时间上，股市也经历了三年多的调整，故利空的负面影响要大打折扣。而加息预期在近几月一直存在，现在利空正式亮相后，做空力量反而少了一个支持。
但目前，还有新股重发利空还未兑现，这对股市依旧是一大制约。
从近期市场表现看，绩优蓝筹股刚经历了一波逆势上扬行情，龙头股中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)的走势是一个风向标，技术上有进行休整的要求，而低价超跌股不可能成为市场的主流。故近期市场已缺乏真正的领涨板块，震荡调整格局恐将继续维持。
从三季度基金季报看，市场最大主力仍继续坚持“价值 成长”的投资理念，仍然看好绩优蓝筹股和成长股。我们也认为，中国股市虽然整体依旧高估，但局部低估也是明显的。在股市后市的调整中，那些被低估的股票将面临又一次低吸机会。
故我们认为，虽然加息为股市带来利空，但这种影响仍主要体现了结构性调整上。在1300点的低位，绩优蓝筹股和成长股仍可望给我们带来投资机会。“煤电油运”依然是本基金关注的重点，故将继续持有恒源煤电。
