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基本情况：
流通股份2.7亿股，总股8.38亿股，公司主营自营和代理除国家组织统一联合经营的出口商品和国家实行核定公司经营的进口商品以外的其它商品及技术的进出口业务;进料加工 和“三来一补”业务;对销贸易和转口贸易等。
指标 2004第三季报 2003年报
每股收益 (元) 0.89 0.469
每股净资产 (元) 3.02 3.27
每股资本公积金(元) 0.7474 1.3597
每股未分配利润(元) 1.0609 0.5842
净资产收益率 (%) 29.37 14.34
主营业务利润率 (%) 15.227 6.4599
投资要点：
◆公司业绩中期业绩同市场预期基本一致。上半年公司实现销售收入54.91亿元,同比下降5.18%,主营业务利润9.29亿元,同比增长141.05%,利润总额58784.7万元,比上年同期增长287.61%,净利润48379.22万元,同比增长364.65%。第三季度业绩好于市场预期，进而预示这04年业绩将继续提升。
◆公司业绩大幅增长的原因在包括焦炭出口价格的大幅上涨及化工物流业务的迅猛发展。估计4.8亿元的利润中焦炭将占3亿元的份额，化工物流和实业约为7000万元，其他化工贸易约贡献1亿元。
◆ 公司的实业盈利好于预期，子公司山西寰达上半年已投产20万吨焦炭，共实现3500万元的内销销售收入，而西安金珠确认的投资收益约为400万元，提前实现全年计划。而其他的精细化工项目如PTMEG也正在按计划顺利推进，我们估计下半年将可实现2万吨的投产，但全年产量很低，不到1000吨左右。
◆ 公司的收入结构已经发生了较大的变化，特别是上半年化工实业收入的体现和化工物流业务的迅速扩张，使得化工物流业务的收入比重已从03年同期的3.2％上升至3.98％，平均40％的毛利率将保证化工物流业务的规模和效益同步增长。
◆ 05年由于焦炭配额和出口价格仍存在很大的不确定性，公司业绩可能有所下降，但随着05年精细化工项目（PTMEG、ABS）的全面投产，公司业绩在06年有望获得实质性的增长。
◆ 公司整体素质较好，发展战略和投资规划均显示了国际化大公司的宽阔视野，并且与投资者的沟通交流较充分，因此我们认为公司总体的投资风险较低，考虑到06年公司业绩的实质性增长，动态市盈率仅为11倍,因此我们继续维持增持的投资建议。
图公司收入构成：
技术解读：
技术走势上目前上升态势良好，中线稳健，自9.14行情以来，成交量稳步放大。股价依托布林线中轨稳步攀升，有望再度拉升。
文/东方语
2004年10月26日
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