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□国际期货 林煜晖
10月29日中国加息以后，沪铜表现平静，但伦铜却在沪铜平稳的同时在当天就展开了反弹行情，一天的涨幅达到了142美元/吨，收盘报价为2892美元。在短短的一天时间里，伦铜价格的反弹幅度如此之高，超出了市场的想象。沪铜价格在周一以涨停板开盘，但盘中价格显示有所反复，最终在增仓盘的打压下有所回落，主力合约cu0501收盘报27100元，显示了沪铜的相对弱市。盘面的波动在短期来看，其区间在加大，投资期铜的风险也在加剧。在这样的复杂走势中投资者如何能保持全身并且获取盈利是投资者所向往的，也是迫切需要了解的。
现货紧张提供支撑
目前的铜市现货较为紧张，使短期铜价下跌空间有限。上两周铜价创出新高后的回落是非常迅速的，并且伴随着现货升水从178美元/吨回落到80美元/吨，但近两天又恢复走高，目前在130美元/吨，显示了短期的现货维持在持续紧张的状态。表现在交易所的库存可获得量是较低的，截止10月29日，LME库存为78850吨，并且还在减少；COMEX库存在45495吨；SHFE库存上周又减少了12326吨，仅剩下29720吨。全球交易所库存也仅仅在154065吨，相当于全球3.5天的消费量。显性库存的较少使得消费商产生担忧，进而对期铜形成较强的提振。
国内现货价格与期货现货月的升水达到了1000元/吨以上，也充分说明了国内现货紧张的状况。因此，短期价格的任何反弹都是较为合理的。但我们须注意，从铜交易历史来看，通常走出了现货升水的行情以后，往往预示着牛市行情的终结就要来临：只有对远期价格不看好的情况下才会出现远期价格较低的现象。因为通常情况下期货价格需要增加交割等费用而较现货价格为高，这也充分说明中长期的铜价将会处于下跌的趋势之中。
美元走贬提供支持
美元指数的再次回落探低寻求支撑，给予了铜价本次反弹较大的动能。美元走势一直对铜价的短期波动影响较大，目前美元接近了前期的低位甚至有进一步走低的压力，由此对于铜价的支撑作用是非常明显的。但后期的美元走势并不一定如此悲观：第一，美国已经进入了加息周期，其本身的内在利率的上调必然会吸引部分资金的流入。第二，美元指数的走低从30年的历史走势来看，其在目前进一步下跌的空间有限，随着价格的下跌必然会重新吸引国际游资的参与美元的汇率市场而对其有较强的提振。对于短期美国大选在即也会使汇率波动加大，但随着大选在后期的尘埃落定，美元指数会逐渐走高。因此，美元低迷仅仅是短暂的，随着美元进入中级反弹走势之中，其对于铜价的短期支撑将会转化为中期的压力。
持仓变化预示行情复杂
从持仓的角度看，短期的持仓随着价格的不断回落正在减少，即使在上周五伦铜大幅走高的情况下也并没有吸引较大的买盘资金介入，反而是COMEX的持仓又减少了3000手。这本身也预示着短期价格仍处于低迷状态，但我们也必须谨慎注意持仓量上的反复。毕竟目前的持仓总量已经接近了今年以来的相对低位，后期的持仓量上将会是反复的。LME的铜总持仓量目前在15.5万手，前期价格回落以后的最低持仓也仅仅在15万手，因此，其短期的减仓空间是相对有限的。一般情况下，减仓过程是伴随着价格的下跌的，持仓短期的下跌空间非常有限。目前基金仍然是净多的头寸，其并不会让价格简单回落，由此可以预期其持仓量在短期还将会有较大的反复，而持仓量的反复变化将会使铜价的波动更加复杂化。
总之，随着美元的短期下跌以及现货紧张的心理推动，铜价短期的下跌空间是相对有限的。但中长期来看，随着美元走强和铜的紧张状况得到缓解，铜价将会进入中长期的下跌趋势之中。而持仓量方面对于铜价的影响也将会是反复的。总体上，铜价在现阶段波动区间在进一步扩大，风险加剧。在目前的行情中建议投资者能把握住主方向作为操作的主要策略去交易，谨慎注意市场波动所带来的风险。
