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进入10月中下旬后大连大豆和CBOT大豆同步进入止跌企稳状态，CBOT似乎还演绎了一波小幅反弹，但是由于国内连豆并没有跟随其走势而中途夭折。目前各地新豆基本收获完毕，产量已没有变数，在这一背景下大豆价格将会如何演绎？笔者就结合国际、国内基本情况稍做分析。
全球的大豆供求环境宽松
美国农业部的报告已经为全球的大豆供求环境定性。10月份美国农业部的月度报告数据显示，2004/2005年度美国的大豆产量为8456万吨，年度结转库存1103万吨，较上一年度增加797万吨，增幅260%，是1986/1987年度以来历史最高库存。也就是说2004/2005年度美国的大豆供求环境是历史上少有的宽松环境。同时，根据这一报告，我们发现最近几年全球的大豆生产能力的扩张，特别是南美产量的提高，已经使得全球的大豆供应趋于过剩。根据美国农业部的报告，2004/2005年度全球的大豆产量2.29亿吨，年度接转库存为5925万吨，主要分布在巴西（2296万吨）、阿根廷（1710万吨）。所以除非明年南美出现少有的灾害天气，否则南美市场的供应压力将会比以往任何年度都大，至少要超过2001/2002年的水平。
国内新豆产量
2004年我国大豆播种面积为1058万公顷，较上年984万公顷的播种面积增加75万公顷，增幅为7.6％。其中东北地区大豆播种面积为553万公顷，增幅为8.9%；华北黄淮地区播种面积为240万公顷，增幅为6.7%。从统计数据可以看出黑龙江省的大豆占全国大豆份额近50%，同时符合大连商品交易所大豆交割标准。今年东北大豆生长和收获期间，天气较好，光照充足，霜期晚，大豆收获顺利，质量要明显好于往年。2004年新季大豆陆续收获后，黑龙江省粮食系统公布的总产量为660万吨，各民间机构调研估计的数据大多集中在900万吨左右，总体上比2003年增加了100万～200万吨。
进口有所恢复
从目前进口的实际情况和美国农业部的出口报告反映的结果来看，我国因为油厂大面积违约带来的进口下降的情况已经得到改善，外商也已经开始报价，运往中国的大豆船只也在不断增加。根据美国农业部公布的出口检验报告，截止10月28日，中国装运美国大豆再创新高，装运量为67.06万吨。其中将近35万吨从美湾装运，另外的32万吨从西北太平洋口岸装运。按照出口检验报告的统计，截止目前中国累计装运美国大豆已达到了269.95万吨，如果按出口销售报告的统计，累计装运量已达274.97万吨，这些大豆中预计有一部分已经在10月份运达中国口岸，我们预计有190-200万吨将在11月份到达国内，由于11月份中国还有约40万吨的南美大豆会运抵，因此，我们预计整个11月份的进口大豆到货量将达到230-240万吨。据统计，到十一月份以后国内每月的大豆进口到货量能够达到180-200万吨。
豆农惜售心理严重
从9月下旬开始，黑龙江省的大豆收购价格从2800元/吨开始下滑，至10月下旬基本在2400元/吨附近走稳，目前黑龙江二等黄大豆收购价一般在2500--2540元/吨之间，吉林市场二等黄大豆收购价一般在2500元/吨。这与农民的期望价格还有一段距离，尤其是 2003年国内和国际大豆市场价格出现大幅上涨，对农民的影响很大。同时农民在近几年的收获和销售过程中发现，如果在大豆大量上市的时候过早地销售，基本上卖的都是年度最低价区。所以今年农民大多采取观望的态度，惜售心理严重。
国内压榨能力扩大
业内人士表示，一方面过去几年压榨利润十分可观，另一方面大豆压榨行业进入门槛相对较低，这导致大豆压榨能力不断膨胀。资料显示，国内年大豆压榨量一直远远低于3000万吨水平。国家粮油信息中心预测表明：2004—2005年度大豆压榨量将达到2630万吨，同比增长11.44%。业内预测报告称，截至2002年底，国内大豆压榨能力已经接近了4500万吨，到2003年底达到了将近6000万吨，2004年仍处于增长趋势，预计到2005年将超过7000万吨。不过，也有业内人士预测，明年的大豆压榨能力未必有想像的那么大，明年压榨能力的扩张将主要来自为激烈争夺市场份额的国有企业以及外资企业，一般来说榨油企业不可能始终保持100%的开工率。
CBOT基金因素
从公布的CFTC市场持仓机构表我们可以看出，基金自7月中旬以来由多翻空，并且一路加仓，至10月12日为止达到净空单5.742张的巨量。按照基金的惯用操作手法，有将CBOT大豆价格打压至500美分这一市场心理价位以下形成市场诱空陷阱，从而完成其重空单顺利出局的愿望，但是从目前来看，基金要将11月合约打压至500美分以下难度较大，至19日基金净空单减少为4.7万张，同时更应该引起我们重视的是至10月27日为止，11月合约距交割时间仅2个交易日左右，进入11月之后，11月合约即可开始交割，则基金在该月份上的重仓空单一定会在这最后2个交易日直至11月份的头几个交易日里选择平仓。从这个角度讲，11月合约将保持继续反弹的动能。不可否认本年度产量增加的利空是一定的，在11月份之前基金空单压盘的思路将不会改变，但进入11月交割完成之后，面对1月合约的单向空单，基金的思路可能将出现一定转化。换句话说，产量的最终确定之后，如若行情仍然难以下跌到500美分以下较深的距离，基金不排除选择平空翻多，毕竟500以下的幅度是有限的。
综上所述，从目前情况来看CBOT大豆在500美分一线已获得支撑，短期内500美分被击穿的可能性不大，因为500美分是美国豆农贷款利率的底线，价格如果跌破这一线，势必会增加政府的负担，也会影响到豆农的收益。从国内情况来看，国内大豆出现历史性的丰收，但由于豆农的惜售及国内铁路运力紧张的原因价格也出现止跌企稳。随着国际海运费用的增加以及美国CBOT大豆期货价格的反弹，进口大豆的压榨利润在逐渐降低，国产大豆的优势开始显现出来，大豆价格或许在元旦前会呈现走稳的态势。 （以上仅代表个人观点，据此投资风险自负。大江投资研发中心）
