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搜狐经济顾问 刘纪鹏／文
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要闻回顾
鲍保胜：股市迷局 “救”市为什么？
政策万能时代已过 市场与政策博弈成尴尬风景
政府管理角色错位？证券市场价格水平缘何畸高
从1991年上交所开通到今年2月《国九条》的颁布，中国股市在历经13年的磨难后，终于在国务院颁布的文件中被第一次肯定。从今年9月13日国务院办公会议上温家宝总理明确提出要保护投资人利益到11月1日黄菊副总理视察深交所时所表达的振兴股市的积极姿态，以及尚福林主席所言的黄菊副总理的视察将载入中国证券市场发展的史册、周小川行长关于不投资A股风险更大的提法和金仁庆部长关于股市的春天来了的乐观判断，均说明国家领导人和监管部门对股市的积极性的认识达到了前所未有的高度，对振兴股市的信心出现了空前的一致。
逼出来的统一认识——监管部门推出的领导人利好讲话、保险资金入市以及对券商融资、股票抵押等一剂剂强心针对股市这个病人毫无反应，治标措施已经不能挽救中国股市
金融是现代经济的心脏，心脏的健康与否既是经济发展的动力所在，也是危机暴发的根源所在。银行、股市、保险三位一体，构成现代金融的核心。如果把保险比作车轴的话，银行、股市则是金融战车的两个轮子，这两个轮子必须协调发展。从海外成熟市场经济国家的经验数据判断，在承担社会融资重任的进程中，银行、股市的融资为5：5，然而，2002年中国社会近三万亿和今年上半年近1.5万亿的融资总额中，股市融资却仅有3%左右，我国的商业银行融资以四大国有独资银行为绝对主力，其信用又是国家信用，居高不下的坏帐直接由国家承担着融资风险。股市的极度弱化不仅和飞速发展的中国市场经济不相适应，重要的是，这一车轮的不支撑可能会直接导致快速发展的中国经济和金融“翻车”，更不要提明年为两行上市融资了。显然，中国股市被抛弃、被边缘化的最终结局是抛弃股市者被抛弃。因此，从某种意义上说，振兴股市认识的统一是逼出来的。中国股市需要新政。
然而，目前的中国股市却像一个“气若游丝、身患痼疾的危重病人”，治标的措施是打强心针，治本的措施是开刀动手术，能否先治标打强心针，让病人复苏，再寻找时机开刀动手术治本。然而对监管部门推出的领导人的利好讲话、保险资金入市以及对券商融资、股票抵押等一剂剂强心针病人却毫无反应。而开刀动手术解决中国股市的结构性矛盾，监管部门又没有勇气和把握。
为什么监管部门和领导人对振兴中国股市的认识与市场投资人的认识周期总是不能同步？5年以来，当股民期盼股市上涨时，政策却一次次地打压；而今天，当监管部门期望股市振兴时，股民却由于一次次的被套担心再被“蛇”咬。显然，中国股市患得是心病，缺乏的是投资人对股市的信心和对监管部门的信任。心病仍需心药治，这当然是一剂剂强心针的治标措施所不能解决的。 >>发表评论
股市新政必须拨乱反正――好坏搭配式的“捆绑上市”政策、国家股按市价减持政策和检查银行违规资金入市等政策及“赌场论”与“千点论”等错误的政策和理论对股市的破坏必须要反思
股市的治本措施，首先是对股市认识上的。5年的中国股市走出了与5年来中国蓬勃向上的经济截然相反的颓局，股市的晴雨表功能、融资功能、增值功能和资源配置功能几乎丧失殆尽，这到底是如何造成的？我们必须反思，我们必须纠错。
如果说上市公司圈钱且质量不高是造成投资人缺乏信心和信任的原因，那么这一问题首先是由1997年错误的股市要为国企脱困服务并由此引发的近120家国企好坏搭配式的“捆绑上市”政策造成的，至今仍有601家公司大股东占用高达577亿元上市公司的资金，代表13亿人理直气壮地占用6000万股民的资金，正是这一错误政策的直接产物。
与此同时，中国股市“连赌场都不如”和“当指数跌到较干净的程度――或许是1000点，政府将引入做空机制等一系列手段再塑一个健康完美市场”的错误理论直接在2001年5月到7月引导了错误的国家股按市价减持政策和检查银行违规资金入市的政策，一方面打压所谓的股市泡沫，防止国有银行资金被套；另一方面又把股市为国企脱困服务演化到为国企职工的扶贫脱困服务。高尚的目标却害苦了7000万股民，而当市场持续下跌终于迫使监管部门终止了不合国情的国家股减持政策时，还有经济学家仍然坚持“叫停是政府干预市场，政府将失去信誉，一旦人们认识到，政府会在压力下屈服，不管是合理的还是不合理的，他们今后就不会认真看待政府的政策”。（见许小年2001年10月20日《证券市场周刊》）
由于中国还是一个新兴尚未转轨的股市，这一时期政策之手决定着股市的起伏。由于政策之手迟迟未偏向肯定股市和股民股票投资光荣并继而把保护股民利益放在首位，加上错误的国家股减持政策已使投资人敏锐地查觉到4000多亿非流通股在可流通时，这颗大“地雷”以何种形式引爆，将决定中国股市的命运周期。由于在解决股权分置这一矛盾时，由于对是否会尊重国情、保护投资人利益这一根本问题监管部门始终未旗帜鲜明地表态，股民不敢入市、远离股市又进一步造成股市下跌也就成为必然了。更令人匪思所疑的是，股市5年持续下跌所导致广大投资人的被套更使越来越多的股民认为股市是一个连赌场都不如的赌场。越来越多的人对千点论预测的实现表示钦佩。可以说，中国股市5年不正常反市场规律的下跌，是错误理论引导的错误政策使然。经济学家的错误理论，对中国市场经济和股市的破坏是必须要反思的。事实上，经济学家的威信和信誉在这一时期也受到了极大的伤害，甚至于讲谁是经济学家已成了一句挖苦人的话。
中国股市到底是不是个赌场？股民到底是不是赌徒？股民的投资和投机行为到底是不是光荣的？股民挣的钱到底是不是赔钱人赔的钱？这直接决定着政策对股民的投资和盈利行为到底是保护还是打压。显然，必须为股市正名，为股民正名，肯定股民投资光荣，充分论证和宣传股市的增值功能，使其和赌场、老鼠会区别开，是治本的重要措施。 >>发表评论
治本必须终结“驼鸟”政策——从保护为中国股市作出重大贡献的7000万股民的切身利益的角度出发，中国股市股权分置痼疾迟早要解决。
股市的治本措施，其次，我认为中国股市股权分置痼疾迟早要解决，这已是监管者和市场投资人不争的事实，继续回避它无疑于“驼鸟”政策，关键是我们用何种方式解决它。是充分看到中国股市新兴尚未转轨的特点，根据中国国情，运用政策之手，从保护为中国股市作出重大贡献的7000万股民的切身利益的角度出发，在解决这一问题时，给流通股股东以某种形式的“补偿”；还是以为中国的股市是海外股市，既不懂也不尊重中国的国情，一味强调市场自然并轨，一味强调照搬照抄香港及海外股市的所谓规律，认为7000万股民的投资行为是投机者自负。可以说是推行中国股市新政的关键所在。
第三，中国股市新政的方向确立后，实现目标的方法同样重要。比如若在近期内推出具体的解决股权分置的方案时机不成熟，可先提出解决这一问题时绝不会按市场自然并轨，一定会充分考虑7000万股民所做的贡献，对股民提出的补偿要求给予政策性考虑的预示。同时，在体现股民权利的保护上，应尽快推出社会公众股股东对上市公司股权调整、增发配股的表决权制度，为推出保护股民的解决股权分置的方案作各种制度准备。>>发表评论
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