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10月28日央行宣布提高金融机构存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.27%。消息公布之后，广大个人投资者立即做出了积极反应，许多人到银行储蓄柜台排队转存定期，或抢购近期发行的三月期国债（收益率为2.4415%），很多人为买不到国债而扼腕叹息。这说明老百姓已经具备了一定的理财观念，但大部分人却没有意识到在加息周期中还有更好的投资品种——那就是货币市场基金。
为帮助广大网友理性投资，掌握这些投资手段，11月15日下午4至5时，搜狐理财频道和基金频道特邀招商现金增值基金基金经理何钟先生在线讲解“加息环境下，货币市场基金跑赢存款债券”。以下为全程实录。
主持人：货币市场基金是一个新生事物，很多人对它感兴趣，但是还是有很多人不了解。人们不清楚它的优点在哪里，所以非常希望您能介绍一下货币市场基金。您能先通俗的解释一下什么是货币市场基金吗？
何钟：货币市场基金是从投资对象来定义的，货币市场基金是投资在货币市场的一种共同基金，它的特点主要是投资在货币市场。广大投资者对货币市场基金不太了解是由于对货币市场不是特别了解。一般来讲，广义上的金融市场包括四个子市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场、期货市场。一般的教科书都将金融市场分成这四大块。
所谓货币市场是指期限是一年期以下的市场，所指的股票、债券是期限在一年以上的市场，属于资本市场。按照目前基金公司控制的范围投资在货币市场或者资本市场，专门投资在货币市场期限在一年以下的市场就是货币市场，专门投资在货币市场上工具开放式的共同基金现在国内叫做货币市场基金。
主持人：货币市场基金和普通基金有什么联系和区别呢？
何钟：二者有区别也有共同点。首先从范围来讲是投资在货币市场，而且主要是投资在货币市场上的债券型的工具。目前市场上已经成立的七家货币市场基金来看，以短期债券、央行票据和回购为主，其它的基金投资期限在一年以上的比较长期的债券、可转债或者股票，货币市场基金一点不投资股票方面，即使投资在债券也是剩余期限397天以下的债券，这是和其它基金的主要区别。 联系来看，都是属于金融市场的一部分，对于货币市场工具定价原则也是和其它资本市场或者外汇市场定价原则是一样的，也是受经济因素和货币政策因素的影响，这点是相同的。这是货币市场基金和其它基金的联系和区别。
主持人：目前加息是人们一直关注的话题，事实证明，加息背景下货币市场基金更加炙手可热，您能解释一下为什么在加息背景下货币市场基金凸现了它的优势？
何钟：现在由于国家经济发展速度加快，我们国家已经进入一个加息周期，货币市场、资本市场投资价值更高，这就是现在讲的为什么货币市场基金热起来，货币市场在加息过程当中投资价值高于资本市场，货币市场价值高于债券市场和股票市场，原因是由金融资产定价的原则来确定的。
不管股票也好，债券也好，理论上来讲，它们的定价是贴现未来的资产收益。就股票而言，贴现的可能是自由现金流，也可能是每股收益率，还可能是贴现股息。不管贴现什么，都是用未来的收益除以市场上的收益率，在加息过程当中市场收益率提高，在分母变大的情况下，股票市场上整体的股指水平下降。
对于债券股指水平也是一样。债券贴现是未来的票息，在加息情况下股指水平也要下降。加息过程当中股票市场、债券市场由于是贴现未来的资产收益，这样的话整体股指都是下降的，资本市场投资价值相对来讲有所降低。
然而，货币市场不一样，货币市场收益率是以短期利率作为计价标准，货币市场收益率上升直接反映收益率的上升。比如现在一年期的储蓄存款前一段没加息之前是1.98，加息变成2.25，它的收益率就是增加的。收益率增加，货币市场投资价值就要高于资本市场。加息过程当中，投资货币市场价值高于资本市场，这是为什么投资者越来越认识货币市场的价值，同时很多家基金公司正在准备推出或者已经推出货币市场基金。
主持人：目前市场上有哪些货币市场基金？
何钟：已经成立并且运行的有七家货币市场基金，最早的是证监会批的三家华安、招商、博时，这三家公司是国内首批发行并且成立运作的货币市场基金。又有泰信、南方、长信和华夏，市场上一共有这么七家正在运行的货币市场基金。
从收益情况来看，货币市场基金的收益率普遍高于所定的基准，而且整体来讲收益率水平从成立到现在一直不断上升，这就是货币市场基金为什么越来越得到广大投资者的认同。至少从收益情况来看，从运行一年的情况来看，每个货币市场基金没有使投资者遭受到一分钱的损失。这就是为什么股票市场波动比较大的情况，货币市场成为比较好的投资者的投资避风港。
主持人：能介绍一下货币市场基金适合于哪一类人？在什么时候投资比较适合？
何钟：国外从03年的数据来看，世界范围内基金规模最大的是股票基金，基金规模第二大的就是货币市场基金，然后才是债券基金、混合基金，从基金资产规模来看，我们想基本上反映了广大投资者两种心态，第一讲究富贵险中求，他们比较倾向选高风险、高收益的基金，这样他们会去买。第二种投资者的心态，君子不立危墙之下，对风险非常在意，不想使投资有一分钱的损失，这种投资者往往不适合货币市场投资基金。
从货币市场基金成立以来，即1971年第一只货币市场基金在美国成立以来，投资者基本没有发生任何损失。从我们国家货币市场基金发展情况来看，去年底华安货币基金成立，招商货币基金成立，没有任何一个投资者因为投资货币市场基金而遭受损失，风险非常小。
根据特点来看，适合投资者构成对风险防范意识非常强，不希望自己的投资遭受损失这样一些投资者。和它的风险小相对应来看，收益率从中长期来看没有投资股票市场那么高，收益适中。归纳一句话，货币市场基金适合风险承受能力比较小的投资者来进行运作。
什么情况下买货币基金，从大环境来讲，由于现在进入加息周期，投资货币市场基金是比较好的选择，具体实点来看，货币市场基金的计价规则是一元为计价，任何情况下可以花一块钱购买，任何时候购买计价都是一块钱。目前是加息周期，从大环境看，适合购买货币市场基金，一元计价为特点，现在更适合购买货币市场基金。
主持人：货币市场基金有何，作为购买者应该如何去选择货币市场基金？
何钟：系统来谈市场基金的特点归纳为几点，一个是安全性程度比较高。以前我们讲过国外的情况，也讲过国内货币市场基金运行将近一年来的基本情况，国内没有任何一个投资者因为投资货币市场基金而遭受损失，这是安全性。从货币市场基金的投资品种来看也是比较安全的，目前投资品种主要是央行票据和回购，这样一些品种安全性信用等级基本都是国家信用，银行间进行回购交易也是以国债为抵押，我们公司都跟信用比较好的金融机构交易，这样信用风险降低到很小很小。由于我们货币市场投资债券品种是短期的，都是397天以下的，对于利率风险的防范也可以最大程度地防范利率升高的危险。
第二点是流动性比较好。今天三点钟之前提出申请，明天上午资金就可以打到你的帐户，这样您需要钱的话可以在三点钟之前提出申请，明天可以到帐，可以保证投资者以比较快的速度获得资金周转。
第三点，收益率和类似银行储蓄类存款相比，收益率要高于同期银行的存款收益率。大部分货币市场基金平均年收益率达到2.6％甚至2.7％，目前一年期年利率只有2.25％，如果扣掉20％的利息税实际上一年期储蓄存款收益率是2.25％×0.8＝1.8％。目前市场的货币市场收益率远高于一年期税后的储蓄存款收益率，同时又有比较好的流动性。
另外一个特点是在保证安全性和流动性的前提下，收益率也比较高。 安全性比较高、流动性比较好、收益率比较高。 对于不同投资者有不同的标准，从整体来讲要看几点，第一点要看收益率。大家投资都是为了获得比较高的收益率，因此投资者应该选一些收益率比较高的投资品种。
第二，希望投资者注意波动性，从投资的专业来讲，有一个标准差作为风险衡量指标。一般来讲，如果基金的标准差比较大，我们认为波动性比较大，从投资学角度来讲它的风险比较大。因此我们希望投资者在选择的时候，投资风险比较小的货币市场基金。第三，流动性，尤其标准对于那些资金需求短期内可能产生变化的投资者尤其重要，可能需要明天几点钟到帐，选择流动性比较好的货币市场基金。
主持人：很多人想要去购买货币市场基金，但是对操作流程不慎了解，也不清楚应该到哪里去购买，您能介绍一下具体的操作步骤吗？
何钟：目前市场上正在运作的七家货币市场基金一般都是通过代理行、代理的销售银行或者券商，以及公司直销三个途径来出售。对于一些中小投资者，最主要的渠道是银行和券商，银行有储蓄帐户，一般主要的银行都有货币市场基金销售，大家可以到银行购买。如果以前没有开通过基金帐户的投资者可能需要开通基金帐户，之后就可以到柜台购买。至于招商基金，可以直接上网认购。通过招商银行的网站，通过招商基金的直销网站和其它开通基金代销的网站直接购买。通过网站购买只需要上网点点键就可以了，非常方便，不需要到银行排队填各种表。购买之前需要先到银行填写开户申请，填写委托书，之后可以在家里面通过登陆招商银行的网站进行购买基金。
主持人：货币市场基金是否平均久期越长，风险越大呢？在回答这个问题之前您能先解释一下平均久期这个术语。
何钟：平均久期简单讲就是持有投资组合的剩余期限，拿有债券还有多少天到期，如果平均久期组合是180天，相当于拿这些债券平均一段时间还有180天到期，如果剩余期限组合是180天和360天区别在哪儿？升息周期当中，组合的久期越长风险越大，如果现在拿80天的组合和拿有360天的组合，第90天升息的话，新一轮的组合可以在更高利率基础上进行投资。360天九七的话，平均持有270天才可以以更高的利率来投资。180天的组合收益率提高比360天组合收益率提高要快。从风险收益对称角度来讲，180天组合的风险要小于360天组合的收益率。
网友：抛出开放式基金主要受哪些经济环境和经济因素的影响？何时抛出会得到较大收益？
何钟：抛售开放式基金和你持有的品种有关。对股票市场和债券市场影响，风险都是比较大，从抛出时机的选择来看，要有一系列指标，比如当时市场上的宏观经济形势的预期，对于利率走势的预期，对于股票基金对于上市公司盈利的预期，上市公司受宏观经济条件的影响程度等等。这样都会影响开放式基金的收益水平。买卖时机的选择和买卖股票的时机选择是一样的，要看基本面，也要看宏观政策。
主持人：现在很多公司都开始要开展货币市场基金这项业务，但货币市场基金毕竟还是有一些限制，比如中国票据市场不完善以及货币市场的容量比较有限，尤其是票据市场信用风险比较高，企业票据规模都比较小，可供货币市场基金运作的基金有限，必将影响货币市场基金大规模发展，然而目前的需求却在不断的增加。货币市场基金发展的过程当中如何克服这些不利因素呢？
何钟：货币市场的确存在这个问题，根据证监会的暂行规定，目前不允许投资在商业票据，国外可以投资在商业票据，国内由于客观条件的限制，基金公司所管理的货币市场基金没有办法投资于商业票据。这是一个好消息，也是坏消息。好消息由于票据市场的影响，可能产生比较大的风险，尤其是前一段时间票据市场不高，基金公司投资到票据也使投资产生风险。负面角度来讲，商业票据收益率市场上其它国债也好，收益率比较高，投资在商业票据使货币市场基金的收益率受到影响，同时由于商业票据的量可能比较大，如果不允许基金公司管理，投资在这个市场也限制了货币市场基金的发展。一方面不允许投资限制了货币市场基金的收益率，另一方面也使基金公司管理的基金避免投资风险。从目前的货币市场基金的量和投资范围来看，短期债的量比较小，但是由于现在每个礼拜都进行两次票据市场操作，发行票据的量不够大，目前市场环境来看，投资工具的量还比较好地满足了货币市场基金投资的需求。除了中央银行发行票据以外，短期债发行量会增加，这样可以满足新的货币市场基金成立，满足短期货币市场投资的需求。
网友：有些开放式基金免认购费和赎回费，这种基金的获利空间是不是相对减小？
何钟：货币市场基金是所有基金当中费用最低的，我们货币市场基金不收认购费，不收赎回费。
主持人：您能先简单解释一下认购费、赎回费、免申购费吗？
何钟：申购费指基金成立在发行期间，基金管理公司收取的费用，一般来讲低于认购费。投资者认购，基金公司会给投资者一定的优惠。认购费是指购买基金，基金公司收取的费用。赎回费是指赎回的时候的费用。管理费也是所有费用当中最低的，只有0.33％，现在股票一般是1.5％，托管费只有0.1％，货币市场基金是费用最低的基金，没有任何申购费和赎回费。
网友：你们的费用是多少？
何钟：我们全部费用加起来管理费是0.33％，托管费是0.1％，售后服务费0.25％，所有费用加起来是0.68％。
网友：你们的排名是多少？
何钟：我们排名一直是有所波动，按周按季排名和按半年的排名不一样，我们一直在前三名，大部分时间稳定在前三名，另外两名是南方、华安。
网友：购买你们的基金预期今年收益多少？
何钟：我们最新的收益率是在2.78％左右，我们的收益率是随着货币市场收益率的增加而升高，以后会在这个水平上逐渐提高。具体的数字不好说，但是整体趋势来讲还会随着市场货币基金的提高而逐渐提高，从现在的市场水平来看，一年期的央票据大概是3.5％左右，扣掉所有管理费用是2.7％到2.8％，按照现在的水平获利在2.7％到2.8％之间波动。
网友：能谈一下银河银富货币市场基金吗？
何钟：银河银富货币市场基金是由银河管理公司管理的基金，从投资对象来讲跟我们没有什么区别。从货币市场基金角度来讲主要看它的管理团队，对投资时机的把握和具体的投资对象的选择，这样的话可能会跟我们招商基金有所不同，投资对象都是货币市场基金。
主持人：一些人认为货币市场基金就是稳赚不赔的投资项目，只是赚得利多利少的问题，这样理解是否妥帖？
何钟：只能说风险非常小，不能说稳赚不赔，货币市场基金投资也有风险，只是风险比较小。当出现大规模赎回的情况下，如果投资管理人所投资的品种要在市场上变现，折价损失非常大的时候，也可能造成损失。实际它的风险和银行的风险非常类似，出现大规模挤兑基金也会出现损失。
网友：招商系列的其它基金怎么样？
何钟：招商基金管理公司目前五支基金，包括招商安泰系列基金，系列基金当中有招商安泰债券基金、招商安泰平衡基金、招商安泰股票基金，除了货币市场基金以外还有招商先锋基金，我们划分产品的时候不是以投资对象来划分的，而是以风险收益情况来划分的。我们有风险比较低收益率比较高的货币市场基金，也有风险比较适中，风险比较的各种各样的投资品种。这么多产品可以让投资者在招商基金管理公司获得一站式的服务，从招商安泰系列基金运行一年多以来，整体来讲业绩比较令人满意。比如说招商安泰基金也是获得一系列奖项，希望通过下一阶段的努力给投资者更好的回报。
主持人：怎么看待下一步的利率走势？
何钟：下一阶段整个利率走势应该是继续上行的，上行幅度与大家预测不同，整体趋势来讲利率上行，跟我们宏观经济走势和货币政策是有关的。虽然今年先后采取了行政措施，同时也采取了市场手段，10月28号央行加息，整体经济增长态势还是比较快的。
今年整个通货膨胀水平一般市场认为在4％左右，明年大部分机构预测明年通货膨胀水平应该在3％左右。通货膨胀水平看明年的情况仍然不乐观，3％的通货膨胀水平来看，不管是对机构来讲，按拆借市场回购市场利率来讲，还是1.62％的水平来讲，仍然是负利率。虽然说加息但是我们认为加息的实际利率水平还是低，只不过负的程度比以前有所降低。现在这样一个利率水平对于市场上对于投资来讲仍然是有一定程度的刺激，只不过刺激程度比以前有所减少。 在整个固定资产投资规模全年来讲高于历史平均水平，通货膨胀率仍然徘徊在一定的高位，长期的刺激程度还是不利于经济稳定发展。从现在情况来看，明年的利率水平仍然有上升的可能。具体上升的幅度和时间要看宏观经济发展的数据和央行的调控步调。
网友：工行最近代理的诺安基金是货币市场基金的一种吗？
何钟：是。大体上来讲，由于证监会资金管理办法，它的投资范围、对象基本和我们一样，投资的不同是投资管理团队不一样。各个管理团队和市场机会的把握，投资品种的选择，这是投资结果的主要差别。
网友：2.7％的获利还需要再扣税吗？
何钟：不需要。这个就是扣掉所有的费用，什么都不要扣。
网友：谈谈股票基金如何？
何钟：股票基金现在有两支，一支是招商安泰股份基金，一支是招商先锋股票基金。招商安泰股份基金是我们发行系列基金当中的一支，借鉴了国际上比较的固定资产比例配置的投资品种，招商安泰股票基金的特点是随着大市的波动而上下波动，跟着大盘走势比较紧。我们招商先锋股票基金是一个配置型的基金，充分考虑到我们国家新兴市场波动比较大的特点，由投资管理人对资产配置做出一定的选择，从而创造比较高的收益率。它的风险收益情况要比招商安泰股票基金的收益情况稍微高一些。整体来讲，股票基金收益率也是比较令人满意的，先锋基金由于成立时间比较早，收益情况还需要一定时间的观察。
网友：招商基金和招商银行以及招商局是怎样的关系？
何钟：招商银行是我们的托管行，我们现在发行的五支基金当中四支基金托管在招商银行，也是我们主要的合作伙伴。招商安泰系列基金是托管在招商银行，我们招商先锋基金托管在中国银行，我们和招商银行没有直接的股权关系，我们的最大股东是招商证券，第二大股东是RNG，招商银行、招商证券和招商基金都是属于招商局下面的企业。招商银行是我们的托管行和合作伙伴，我们和招商银行没有直接的关系。
网友：就货币市场基金而言，外国发展比我们早很多，而且相对成熟一些。有网友认为外资基金公司会更好，您怎样看待这个问题。
何钟：我们招商基金国内第一家正式开业的合资基金管理公司，我们是在02年12月份成立，随着投资市场的开放一定会有越来越多的外国投资者以各种方式来加入到投资市场当中。作为招商基金的情况来看，外方带给我们的是他们几十年甚至上百年在国外市场的投资经验。具体到货币市场基金，和我一起管理基金的是高亚华高总，他是国内最老的基金经理，现在已经有五十四五岁了，他从70年代一直在澳大利亚管理货币市场基金，他是国内市场上对货币市场基金管理经验最丰富的基金经理。他看到过货币市场基金在国外的起落兴衰，因此对我们的货币市场基金非常重视。
一定要以安全性和流动性为主要目标，同时兼顾收益。这是从基金的情况来看。从行业情况来看，国外投资管理人有它的长处，国内的基金管理人有自身的长处，这正是招商基金要达到的目标。我们希望做到中西合并、优势互补。外方由于它的投资管理历史比较长，而且RNG这样一个集团在全世界各地新兴市场也好，发达市场也好，都有自己的投资管理机构，因此从投资管理的时间长度和地区跨度来讲要远比国内任何一家资产管理机构都要丰富，什么情况下出现什么问题，以及出现问题应该如何应对，对于这些问题他的经验非常丰富，也是目前国内资产管理人所应该借鉴的。
网友：现在通货膨胀率是5％，你们基金收益率只有3％，这样也是亏。
何钟：这要从两个问题来看，目前的通货膨胀率是5％，全年来看只有4％。比起其它比较安全的方式银行存款已经少亏，我们的收益率还在随着货币市场基金利率的提高而逐步提高，从运动和变化的角度来讲，我们收益率又超过通货膨胀率，从运动的观点来看，我们的收益率还有上涨空间，可以选择的安全性和流动性好的投资工具，货币市场基金仍然不失为防御通货膨胀的一个有效的管理工具。
网友：一旦利率下降，基金的升值潜力是不是也要随之下降？
何钟：一般来讲如果利率下降周期当中，货币市场基金会随着货币市场收益率的下降而下降，也要看投资管理人的水平，下降的幅度可能会比较小。通货膨胀对于货币市场基金没有直接的影响，但是之间有联系。
一般来讲通货膨胀容易促使宏观决策机构，比如国内的人民银行来不断调高利息抵御通货膨胀，货币市场收益率提高，货币市场基金主要以货币市场为投资对象，因此它的收益率会随着货币市场收益率的提高而提高。
网友：我想购买贵公司的债券基金，推荐一下。
何钟：作为基金经理，我愿意推招商纯债债券基金，这个基金和市场上其它的基金有区别，所谓纯债基金我们的债券基金只能投资于债券，目前虽然有一些基金冠名冠以债券基金的名称，但是可以投资在股票或者有些债券基金可以打新股。我们债券基金是百分之百的债券，没有一分钱的股票，没有一分钱的新股认购。国外来讲喜欢配置比较明确的债券基金，希望投了要么就是停债要么就是股涨。
主持人：时间关系，今天的在线即将结束，请何钟再和网友说几句话。
何钟：货币市场基金是以货币市场为主的投资基金，目前在加息周期当中它的投资收益率应该是稳定上升的，因此不失为风险承受能力比较低的投资者比较好的理财工具。招商基金是作为第一家在国内正式开业的合资基金管理公司，我们本着为客户服务的宗旨一定会在我们所管理的基金当中为投资者创造满意的投资回报，希望投资者来选择我们招商基金管理公司管理的基金。
主持人：谢谢何钟先生，感谢各位网友的参与。
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