发送GP到6666 随时随地查行情
本报记者 廖新军
上海报道
“不是说你在美国暂时不回来了吗？”2004年11月15日，上海南京西路顶级写字楼恒隆广场66楼，茉织华(600555)(相关,行情,个股论坛)（600555．ＳＨ）董事长李勤夫办公室，记者见面后第一句话就问。
“我不是好好的坐在这里嘛，干吗要不回来？这都是记者弄出来的。”李勤夫笑了笑，然后说，“有媒体记者一直要求采访我，但我太忙没时间接待，前台小姐只好委婉回答说我在外出差。”
于是，便有了“茉织华董事长在美国可能暂时不回来了”的铺天盖地的传闻。
尽管李勤夫说不去理会这些传闻，不过最近半年来，李勤夫与茉织华却一直处于新闻风暴之中。在茉织华爆出委托理财纠纷后，先是遭交易所谴责，后是证监会立案调查。
然而，有接近李勤夫的人士透露，即使在这期间，李勤夫仍然操刀完成了一桩大交易，以巨资间接拿下了北京现代汽车的股权，从而使茉织华介入了汽车业。
股权转让玄机
在茉织华，尽管有日方股东，但他们基本上只负责生产经营环节，在公司管理上，创始人李勤夫拥有更大话语权。
李勤夫本人也不否认这点，但引进新的民营股东后，茉织华的公司治理结构会更加完善。“新股东会看紧他的投资。”他说。
2004年9月9日，茉织华实际控制人——第二大股东平湖茉织华实业发展有限公司（下称“平湖公司”）与东方控股集团有限公司（下称“东方控股集团”）签订股份转让协议，以每股5．4元的价格向后者转让其所持茉织华18％股份，总计4．22亿元。
转让完成后，东方控股集团成为第二大股东，平湖公司以持股12．82％退为第三大股东，但由于持有外资股东8838万股的提案权和表决权，仍为茉织华实际控制人。
同时，平湖公司支付1．5亿元现金给上市公司，为上市公司存入广发证券、德恒证券的1．5亿元客户保证金提供等额担保，并承担上述资金在两年内可能产生的全部损失。
另据记者了解，近日，茉织华与潜在第二大股东东方控股集团签署协议：茉织华去年给闽发证券的1亿元委托理财资金，如果部分或全部遭受损失，则由东方控股集团承担。为此，东方控股集团需向上市公司支付1亿元现金或提供等值的现金等价物作为质押担保。
李勤夫说，许多上市公司都是被大股东掏空，而茉织华的大股东，则在公司行为可能损害中小股东利益时出面承担损失。“我出让部分上市公司股权，就是为了取得资金，以便支付给上市公司。”
但茉织华股权转让只是一个开始。
有接近李勤夫的消息人士透露，近日，茉织华与潜在第二大股东东方控股集团又签订了一项协议，茉织华拟以11亿元的价格，受让东方控股集团旗下持有的北京汽车投资有限公司（下称“北汽投”）15．56％股权，成为后者第三大股东。
对此，李勤夫既未否认也未肯定，只是笑着说，一切只能以上市公司的公告为准，“但我们看好汽车制造业”。
有关资料显示，成立于2002年6月的北汽投注册资本25．7亿元，主要股东包括北汽控股有限公司、首钢总公司、东方控股集团、北京国有资产经营有限公司等9家，其中，东方控股集团是2003年年中增资扩股时进入的3家民营企业之一。
按照北京市政府的计划，北汽投成立后的第一要务就是以优质资产与韩国现代汽车合资设立北京现代汽车有限公司（下称“北京现代”）。
北京现代成立于2002年10月18日，注册资本27．1亿元，股东北汽投与韩国现代各占50％股权。经营范围包括设计、开发、生产和销售轿车、ＲＶ、卡车整车，发动机及其零部件。据介绍，北京现代目前主要有索纳塔、伊兰特两款车型，并计划推出一款新车型。
“茉织华这一连串的运作，不仅解决了长期困扰它的资金闲置和委托理财风险，而且各自都得到了自己想要的东西。”资深并购专家、隆瑞投资执行董事尹中余认为。
尹中余分析说，李勤夫通过出售股权获得了资金，可以用来填补上市公司因委托理财可能造成的窟窿，上市公司收购北汽投是闲置资金找到了出路；而东方控股一方面出售北汽投股权，获得了大笔现金，另一方面收购茉织华股权，又重新拿回了北汽投股权部分潜在收益，总体上得到几个亿的净现金流入。
服装大王变身“造车”
“茉织华受让北汽投15．56％股权，目标应该是北京现代，间接持有了近8％的股份，从而向汽车行业拓展。”东方证券研究所汽车行业研究员赵雷分析认为。
但是，赵雷认为，茉织华原来主业为纺织服装，现在进入汽车业的跨度比较大。
1999年1月上市的茉织华Ｂ，以为日本加工职业服装起家，而李勤夫在浙江省曾有“服装大王”之称。2001年，茉织华增发8000万Ａ股时，以33倍的高市盈率募集近13亿元资金，但时至今日，募集资金仅累计投入3．46亿元，余下的9．4亿元中，有7亿元成了闲置资金。
但茉织华此次斥资11亿元进入汽车制造业是否是一场豪赌？
李勤夫认为，原来的主业服装加工业已不是一个高增长、高利润的行业，而且沿海地区煤电急剧涨价之后，利润空间进一步被压缩。
其次，服装业原来是国家扶持发展的产业，但在发改委今年公布的产业指导目录中，已经不在鼓励发展之列。
最为重要的是，李勤夫解释说，多数募集资金投向项目迟迟未启动的原因主要是，自2002年开始，长三角地区房地产开发过热使土地的供给较为紧张，同时国家对各类开发区、工业城的清理整顿也使得公司在征用土地时的难度较以前大为提高，导致项目难以顺利实施。
而对汽车行业，他认为，这是国家鼓励发展的支柱产业，也是一个可以发展成为巨无霸的产业。美国、日本、韩国汽车业的发展和对国民经济的贡献已经证明了这点。从国际汽车巨头加紧在中国布局的趋势看，中国很可能成为汽车业的“世界制造中心”。
赵雷认为，目前情况来看，我国轿车市场在经过了过去两年的高速增长后，今年4月份开始下滑，目前正处于调整期。前三季度我国轿车销量为170万辆，同比只增长13．7％，2005年，轿车市场可能继续看淡，乐观估计，2006年中期可望恢复上升走势。
不过，刚刚度过2周岁的北京现代，凭借现代产品的良好性价比以及本土化营销策略迅速打开市场，进步迅速。
消息人士透露，2003年底，北京现代经审计的净资产39亿元，销售收入88亿元，实现净利润21亿元，净资产收益率高达54％。而据估计，2004年净利润约25亿元左右。
北京现代的股权似乎一座金矿。
尽管如此，对茉织华来说，要成功受让该部分股权，还不是大股东能说了算。
一是这次股权受让金额巨大，11亿元几乎占上市公司净资产的一半，况且由于是潜在关联交易，大股东必须回避表决。其次，由于增发资金绝大部分需变更投向，按照证监会有关规定，茉织华必须召开股东大会，并获得流通股东的表决通过。
分析人士认为，股东通过的问题应该不大。“股东关心的是投资回报。”
按茉织华间接持有北京现代8％股权算，以去年经审计的净利润21亿元计，每年的投资收益1．7亿元，投资回报率近16％。理论上讲，茉织华的每股收益可以达到1元以上。
但赵雷分析说，由于股权比例低于20％，只能按照成本法核算投资收益，届时没有现金分红就没有收益。按照北京现代目前的资金饥渴程度，几年之内不分红可能是很正常的，因此，实际对公司的业绩影响很小，今后可能的收益将体现公司上市以及股权再次转让时的溢价。
据悉，北汽投到香港上市的计划正如火如荼进行，目前正与摩根士丹利、美林等四五家国际知名投行密切接触，如果成功上市，可能筹资超过6亿美元。
上海上审会计师事务所一位高级会计师认为，按成本核算法没错，关键要看投资协议的内容。一般来说，有利润肯定要分红，但不一定实际支付现金红利，记在应付利润科目就行，体现在投资的公司里，就是投资收益了。
