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12月11日，中国零售市场将向外资全面开放，中国零售业将从有保护的竞争时代走入全面竞争时代。“百联”将于11月26日恢复交易带给投资者许多想象，商业板块今后究竟能有多大机会呢 ？
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百联”模式能否激活商业股
近日，一百和华联同时发布公告称，一百吸收合并华联已经获得中国证监会的批准，将于11月26日恢复交易，意味着备受市场关注的第一百货(600631)(相关,行情,个股论坛)和华联商厦(600632)(相关,行情,个股论坛)合并案终于尘埃落定。结合近日的盘口分析，汉商集团(600774)(相关,行情,个股论坛)、华联超市(600825)(相关,行情,个股论坛)、南京中商(600280)(相关,行情,个股论坛)、西单商场(600723)(相关,行情,个股论坛)等个股都有短期的表现，投资者很自然地与百联重组联系起来。
谨慎看待“百联”恢复上市
被誉为“百联”模式的第一百货吸收合并华联商厦的具体方案为：华联商厦全体非流通股股东将其持有的股份按非流通股折股比例换成第一百货的非流通股份，华联商厦全体流通股股东将其持有的股份按照流通股折股比例换成第一百货的流通股份，华联商厦的全部资产、负债及权益并入第一百货。我们不难看出，“百联”模式实际上是一次吸收合并，考虑到间接大股东是一致的。也就是说，“百联”模式是同一公司资产内部的整合。
据了解，大股东百联集团承诺，集团将把其持有的优质商业资产注入存续公司，并与存续公司协商确定资产整合的具体方案，资产整合可能涉及上市公司友谊股份(600827)(相关,行情,个股论坛)、华联超市等。从中长期的角度看，“百联”存在着进一步发展的预期。
不过，从二级市场看，短期并不乐观。第一百货和华联商厦停牌起始之日为4月7日，4月6日上证指数收于今年的高位1777．51点，4月7日股指攀升了一天后，就踏上了漫漫熊市路。股指经过7个多月下跌后，虽然其中有两次反弹，但当前的1360点附近相对于起始点仍有20％以上的跌幅。
另外，当初第一百货吸收合并华联商厦的方案中，每1股华联商厦流通股换取1．114股第一百货流通股股票。第一百货停牌前报收于9．27元，乘以1．114系数后为10．33元，较华联商厦停牌前收盘价9．53元有着约0．8元的溢价，当初换股价格较高同样会导致个股有回调的要求。
如果真如我们所分析的那样，那么，同样也会对商业类个股产生影响。当然，百联股份重组后，由于市场酝酿了诸多想象空间，会对该股股价产生一定的支持作用。但我们认为，短期的震荡将难免。
题材炒作仍属于主要基调
我们认为，短期的商业股虽然活跃度显著提高，但主要还是围绕题材炒作。从2004年三季报的情况来看，零售商业类59家上市公司净利润同比增长45．8％，按总股本加权平均每股收益0．10元，比上年同期的0．07元多0．03元。其中净利润增长幅度在50％以上的有9家。表面数据看，增长态势很明显。但从绝对数据看，商业上市公司的业绩并不及上市公司的总体水平。某种程度上讲，快速增长与基数较低有关。而且，内部的分化非常明显。
从题材角度看，不久后的正式开放值得关注。根据《外商投资商业领域管理办法》的规定，从2004年12月11日起，对从事零售的外商投资商业企业取消地域限制。这将调节外资零售商在华投资的地域格局，除沿海发达地区外，竞争将逐步延伸到二线城市。零售商业的竞争应包含两个层次，首先是通道的竞争，其次是供应链的竞争。目前停留在通道竞争的层面上，本土企业具有一定的先天优势，但目前存在的问题是：通道资源比较零乱，需要通过整合之后才会产生规模效益。而目前的整合除了政府主导之外，还有民营资本的大举进入。应该说，重组预期成为商业股短期的最大基点。
关注两类公司
我们认为，在操作上建议关注两类上市公司。其一是连锁超市类上市公司。国际成熟经验证明可以证明新兴业态光明的发展前景。目前国内上市公司中的华联超市、友谊股份、华联综超(600361)(相关,行情,个股论坛)、武汉中百(000759)(相关,行情,个股论坛)、南京中商和苏宁电器(002024)(相关,行情,个股论坛)等公司都属于类似特性。其二，地域上划分，选择通道资源整合有望的地区。目前已经开始动作或初具雏形的是上海、北京和武汉。2004年4月8日上海百联集团的成立，标志着上海市商业资产重组拉开序幕，预计2005年开始公司将进行大规模的资产置换和重组，东方商厦将被纳入合并范围。另外，百联集团涉及的上市公司也值得关注。譬如友谊股份、华联超市等。
