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玉米期货投资研究报告书：
长期大底，振荡盘升
――上海交通大学天意期货 刘荣华2004.11.24
玉米作为全球最大的大宗粮食和饲料品种之一,在我国国民经济中起着举足轻重的地位。由于我国是全世界第二大玉米生产国又是全世界第一大玉米消费国,玉米期货通过大连商品交易所重新恢复推出,这无疑对我粮食企业及相关生产、进出口贸易商和投资者个人提供了一个良好的投资和套期保值大品种。
九月二十二日重开的大连玉米期货恢复上市交易后已有二个月了,其期货发现价格功能在国际市场上具有举足轻重的地位,玉米期货未来走势如何?现就如下相关因素作一分析。
一、近期国内玉米市场状况
目前，国内玉米市场价格总体水平呈现盘整态势，依据中粮信息公司等提供的具体数据情况如下, 以下是全国各地的玉米现货成交价,折合安全水分为14.5%.：
1.产区玉米市场价格状况
在国内玉米市场需求增长、出口活动尚未大量恢复，以及新玉米收购价格下跌等因素的影响下，东北玉米产区市场销售价格稳步趋降。目前，吉林地区玉米车板成交价格达到了0.55—0.575元/斤，比前期下降了0.02元/斤；黑龙江齐齐哈尔地区玉米集中出库价为0.52—0.54元/斤，佳木斯地区玉米集中出库价为0.51元/斤，哈尔滨地区安全水分玉米集中出库价为0.52元/斤，均比前期下降了0.02元/斤。
2.销区玉米市场价格状况
近期，销区市场玉米价格在经历了前期的疲软走势以后，呈现稳步盘跌之势。据悉，福建省厦门市玉米港口平仓价已达到了0.68元/斤，比前期下降了0.03元/斤；泉州市玉米港口平仓价为0.68元/斤，与前期小跌；漳州市玉米港口平仓价为0.67元/斤；江西省南昌市玉米到站价为0.66元/斤，比前期下跌了0.03元/斤；湖北省武汉市玉米到站价为0.65元/斤，比前期下跌了0.02元/斤；湖南省长沙市玉米到站价为0.66元/斤；广西省钦州玉米港口平仓价为0.67元/斤，比前期下跌了0.03元/斤。
3.港口地区玉米价格状况
现阶段我国北方港口内贸玉米平仓价格保持平稳运行态势。其中大连港内贸玉米平仓价集中在0.57—0.58元/斤；秦皇岛港口玉米平仓价格为0.56—0.58元/斤。南方港口受港口库存数量较大及04年玉米到港影响，价格走势依然低迷。其中广东深圳港玉米小船板交货报价稳定为0.66—0.69元/斤；黄埔港集中交货报价为0.68元/斤。
二、目前影响国内玉米市场行情走势的因素
1.产区天气状况较为适宜，玉米收获完毕。
2.饲料及养殖业复苏己经开始。
3.我国玉米外贸出口工作恢复，价格得到提振。
4、华北黄淮玉米价格下跌走稳。
5、南方销区港口存货有限,价格小幅下跌
6、相关品种价格强势，抑制玉米下跌
综合来看，国内玉米市场价格总体保持盘整下跌格局，虽然仍有跌幅,已经减弱。随着企业心理顾虑的消除，往年12月份旺盛的市场需求格局将得以逐步体现，市场价格的全面性止跌企稳格局有望形成。
三.全球玉米 产量及库存
美国农业部最新的供需报告显示，2004-05年度美国玉米出口预测比上年提高。
2003/04年度美国玉米产量为101.14亿蒲式耳；出口为20.5亿蒲式耳；年末库存为8.06亿蒲式耳。
预测200—2005年度全球玉米6.9128亿吨,比上年6.0979亿吨多8149万吨,增产国家分别为美国3700万吨,欧盟1200万吨,南美洲1800万吨,中国1200万吨,从11月份的数据对比9月份的数据,增产数据达4%---为2682万吨.这也是中美二国及全球玉米期货和现货价分别大幅下跌的原因。
世 界粮食价格在1995/96年度达到高峰，以后几年持续疲软不振，2003/04年度又出现恢复性回升。
美国2号黄玉米每吨（ＦＯＢ）价格，1995/96年度为159美元，以后五年持续下跌，到2000/01年度跌到86美元的最低谷；2001/02年度、2002/03年度回升到90美元和110美元；2003/04年度开始后又降到100美元，10月份缓慢升至111美元。2003/04年度世界玉米产量同比虽增加750多万吨，但贸易量约减少105万吨，库存同比减少2650万吨，因此预计2004/05年度玉米价格在强大的利空条件下,阶段时间将呈疲软态势。
国际谷物理事会(IGC)表示,欧洲及美国更高的玉米产量应会有助于提升全球2004/05年度粗粮产量至9.28亿吨的纪录高点,高于去年受不利天气影响的9.04亿吨和2002/03年度的8.8 3亿吨.泰否极来,玉米极大的利空已经似强弩之末,未来将随着全球消费的增长，玉米价格可能逐步得到提振！
四. 近期宏观面及未来状况预测
1.全球经济增长率2004年因通货膨胀下调。
2. 中国、美国远月市场的贷款利率几周内在逐步走高，反映了中国、美国央行加息的预期。
3.中国宏观调控政策2004年虽然从紧，不会改变，但数据和时间显示调整未到位
4. 尽管因“双赤字”仍然制约着美国经济的大幅回升，中东地区战乱和恐怖活动对美国经济的打击仍然带来长期的负面影响，但道指与SP500股指已先期下调，因美国经济未见底，随着就业率的上升，美国未来经济将持续反复.
5.欧元兑美元11月升破1.30美元关键支持位，预示美元走软。
6.日元兑美元升破104，达103.46日元：1美元。
7.美元指数6月以来仍然保持势，85点关键位变成强阻力。
8.循环周期的调整。
五、国际玉米期货技术面
1、美国芝加哥玉米连续图先导指标月、周、日KD等先后走低超卖背离,有买入信号。
2、MA30日日均线已负乖离偏大，发出轻微背离信号
3.波浪理论的走跌调正后的依据。
4、现货升水，远月轻微贴水。
5. 大牛市循环周期的调正。
6、相关CRB商品价格指数，已在继续上升。
六、综合研究结论：
玉米商品价格的长期大牛市五年来已得到技术上价格走势的验证，虽然美国大豆、玉米大丰收期货和现货价格带来了巨大的下跌压力,由此通过三波半年多的调正,价格下跌的空间已相对变小,但上升的空间则在企稳的基础上逐步打开。
七、未来玉米价格展望和投资策略及操作建议：
综上所述，由于饲料及饲养业对玉米的需求将进一步恢复，出口形势向好，美国和中国利用玉米加工成玉米醇—玉米合成汽油，已代替日益紧缺的能源，并占有一定的市场份额！预计期国内玉米市场行情将以稳中上扬为主，但由于小麦价格处于偏弱势，对玉米价格的疲软将会继续产生推波助澜作用，加之美国市场玉米也还末出现明显的上升态势，玉米上市时的价格有可能有一个振荡筑底的过程，中长期而言将以反复筑底再逐步走高为主。投资玉米期货,投资者短期应以区间振荡操作，对于2005年5月、7月以远玉米合约则视12月前后时间，价格，如果价格无法下跌，将以分批买开为主 。其余远月合约同步运作，并严格设定止损价位。则可以在1144元/吨一线附近分批吸纳做多, 其余远月合约同步运作,等待明年的中长期盘升的收获到来！
八.注意事项：
1．关注国内外玉米的产量变化和库存数量增减。
2．注意中国政府短期6个月内是否出台新的玉米及粮食产品进出口政策及关税以及美国为首的国内外银行利率的调控。
3． 主力机构（二地市场）的持仓变化和转换，以及美国芝加哥期货市场仓单的增减状态。
因此，作为理性的国际投资者，其投资者思路应随上述基本面情况的变化而转换，其中，中短期操作方向，并非一成不变。
上述观点,仅供参考，客户据此操作，风险自负。
