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●一问：公司重组历经反复，最后时刻谁在出手
●二问：复牌即封涨停，是炒作还是基本面使然
●三问：机构投资者钟爱有加，猛炒之后风险几何
国际金融报记者 官建益 发自成都
停牌一个月后的川投控股(600674)(相关,行情,个股论坛)(600674)11月26日复牌即封涨停，让投资者感受到久违的阳光。然而，冬天里的阳光让人不敢有太多的奢望，投资者不禁要问，川投控股葫芦里卖什么药？
重组变向
川投控股原名四川峨铁，是四川省峨眉山(000888)(相关,行情,个股论坛)市主营铁合金生产的原“三线”企业。由于是早期实行股份制改造的公众公司，先天不足造成1993年上市后业绩基本呈下滑趋势。
1998年6月，四川省人民政府川府函(1998)194号批准四川省投资集团有限责任公司(简称“川投集团”)整体兼并峨眉铁合金厂，将公司更名为“四川川投峨眉铁合金(集团)有限责任公司”。
2000年8月，川投峨铁集团公司将其持有的公司130958110股国有法人股划转给川投集团公司持有，划转后川投集团公司持有的股份占公司总股份的54.25%，为公司第一大股东。同时，公司更名为川投控股。重组后川投集团对公司进行资产重组并努力寻求产业转型。
但是四川投资集团一度对公司的重组发生了动摇，这才发生了后来一家地产公司欲重组川投控股的传闻。但是从该地产公司制订的重组方案看，其核心还是希望通过资产重组尽快获得融资平台，而对于普通投资者，却要接受增发配股的利空考验，这在近年的低迷市道中显然是对普通投资者极为不利的。
川投集团对此存在相当的顾虑，作为一家具备省政府背景的投资公司，如果公司的控制权从自己手中交给这家颇受质疑的外地公司，恐难以向家乡政府交待。在经历了一段时间的徘徊后，川投集团中主张通过自身努力重组的呼声日高，川投控股的重组重新开始在集团内进行。
2003年12月，公司以14311.50万元收购四川川投水务集团有限公司拥有的原彭州凤鸣电业发展有限公司全部经营性资产，组建四川天彭电力开发有限公司，拉开了公司全面转型水电的帷幕；2004年4月，公司以持有的宜宾丝丽雅集团有限责任公司31.86%股份与川投集团持有的国电大渡河流域开发有限责任公司10%股份进行置换，并以现金方式支付差额部分。
2004年8月，公司公告称将与控股股东川投集团进行逾4亿元的资产置换，置换入的资产是四川嘉阳电力有限公司的水电资产。此次资产置换将使川投控股的主业发生重大变更，公司将放弃铁合金产品生产主业，而将经营重心转向电力开发领域。此次置换差额25699.26万元川投集团以现金一次性支付给公司。
根据重大资产重组需提交中国证监会上市公司重组审核委员会审议的有关规定，2004年10月26日，川投控股发布股票连续停牌的公告称，关于变更主营业务的重大资产重组事项已上报中国证监会，现接中国证监会上市部通知，根据上市规则要求，川投控股向上海证券交易所申请股票连续停牌，停牌期限自停牌公告之日起至中国证监会上市公司重组审核委员会提出审核意见止。
炒作还是理性投资
11月26日，公布重组申请已获中国证监会批准的川投控股复牌，但令人吃惊的是复牌后股价直接封于涨停。部分投资者颇为不解，川投控股的重组消息早在8月份就已公布，此次复牌只能说是最后确认，按照股市的惯例，一般是利好出尽是利空，此次的利好反应到底是炒作还是一种理性投资呢？
业内人士表示，这首先要从川投控股今年一系列的重组来进行分析。去年底置入的原彭州凤鸣电业发展有限公司全部经营性资产，预计到今年底，可完成销售电量10500万千瓦时，实现增值税后售电收入2160万元，所得税后结存1007万元，资本回报率可达到6.7%。这一块可增加盈利1000万元左右。
公司4月置入的国电大渡河流域开发有限责任公司10%股权，国电大渡河电力公司2003年净利润高达3亿多元，由于今年来水情况好于往年，可以预见，从4月开始计算，该项投资有望使公司今年业绩增长2500万元左右。以上两项合计可增加每股收益大约在0.10元左右。
而近日批准置入的四川嘉阳电力有限责任公司95%股权，资产重组涉及资金高达4亿元。置换差额2.57亿元由川投集团以现金一次性支付给公司。虽然此次置换后的收益在今年的业绩中难以体现，但此次资产置换完成后，川投控股将彻底脱离原有的铁合金生产，转而成为以水电生产为主的企业，公司的未来成长性得到了一定的保障。
从有关资料看，川投控股的基本面变化情况早已引起机构投资者的关注。中报显示，已有7家基金各增持数百万股流通股。专门投资小盘股的德盛小盘基金吃进了463万股，成为川投控股第二大流通股东，此外，海富通收益等6只基金均在上半年进入流通股东行列，最少都持有100万股以上的流通股。本地券商华西证券则以持998万股仍然占据第一大流通股东的位置。
而据广州证券的分析，这些机构建仓的最初成本应该在7元附近，从走势图形和价量关系来看，该股先企稳、盘升，真正的放量区域在6元附近，盘中多次出现典型的压盘吸筹手法，主力资金志存高远。
但是大盘的低迷让川投控股的主力有了更多打压吸筹的时间，有市场人士表示，主力的成本应该有一定幅度的下降。尽管川投控股三季报利润比上年同期增长50%以上，股价仍然大幅回落，而从三季报公布的流通股名单看,机构投资者的持股数量有增无减，这说明主力的打压还是很成功的。
分析人士认为，以川投控股目前的业绩水平看，只能算差强人意，但是结合公司未来一定的成长空间以及所处的水电行业普遍受到市场追捧的情况看，川投控股拥有的估值水平应该比目前的股价水平略高。同时复牌后的强劲表现，与目前个股借某种题材大力炒作有关。由此来看，川投控股后市仍有可能有一定表现，但是暴炒以后存在回调的压力，这一点是中小投资者应该注意的。
记者感言：重组在冬天里的魅力
近年的资产重组的魅力已经大不如前，2003年以来，以投资大盘蓝筹股的价值投资理念，已经让投资者淡忘了过去屡屡让乌鸡变凤凰的资产重组。大量仙股在三板成仙，更让投资者对重组的风险意识日益增强。
这应该是件好事，但是事情往往是物极必反。当价值投资喊得震天响的时候，实际上所谓的价值股的风险也在悄然来临，而重组股的魅力又在重新闪现。近期不断涨停的都是一些“莫名其妙”的股票，但是仔细分析发现，这些几无业绩支撑的股票炒作的就是公司的资产重组。
当然，鱼目混珠者不少，但是其中也不乏真实的资产重组，川投控股的重组应该是其中的一例。但是，市场如果以暴炒来对待公司业绩的逐步变好，则可能拔苗助长，让痴心不改的中小投资者以后重尝业绩增长而股价下跌的苦果，因为透支业绩的结果只能是以股价回调作为代价。
不管如何，由于宏观调控的不确定性以及新股发行的许多问题尚未敲定，市场在找不到方向的情况下，资产重组的魅力重新涌现。这也应该是2004年冬天里的一把火，投资者即使无法火中取栗，但至少也能感受到一丝火的暖意，只是要小心不要被火烧着了自己。
