发送GP到6666 随时随地查行情
随着近日上证所和中国证券登记结算公司对ETF业务和登记结算业务实施细则的推出，国内第一支交易所交易型开放式指数基金面纱完全揭开。根据其实施细则、基金招募书和基金份额发售公告，可以看出ETF这一金融创新产品的推出在多方面都可以对证券公司的经营思路有所启发。
一直以来，证券公司在经营上更多的是作为市场中的一个机构投资者，而并未着眼于市场中介服务机构这一角色。证券公司角色定位不清使得其在市场竞争中常常和基金公司等正面冲突，在投资思路、产品种类上与其它机构投资者极为雷同，并且由于近期的信誉危机反而在竞争中显出弱势和疲态。ETF的推出给证券公司回归市场本位提供了一个良好的契机。
上证所规定ETF的发售方式有网上和网下现金发售、网下股票发售，投资者可以通过参与券商进行以上三种方式的认购，可以通过基金管理人进行网下现金认购。就代销而言，参与券商可以完全把银行等代销基金上的其它有力竞争者排除在外，将此块利益尽收囊中；同时，他们也显示出比基金公司直销大得多的优势，因为尽管基金管理人可以办理网下现金发售，但是每笔认购份额却高达10万份，显然中小投资者不太可能通过这一渠道来认购ETF，这部分客户都只能通过代销证券公司来认购ETF。此次发售的ETF在认购费率上实行级差制，认购份额达到一定数量，费率也将有一定幅度的下降，代销券商可以按照该费率结构收取一定代销佣金，因而处于零售端的证券公司收取的佣金费率可以达到较高的水平。这种基金销售盈利模式是目前在市场行情不景气的情况下大部分证券公司较为青睐的，一方面低风险，另一方面成本付出较少，同时也符合坐商向行商转变的这一行业趋势。
该ETF的发售公告还规定，基金账户只能进行二级市场上的交易，而在网下股票认购和ETF的申购与赎回必须有
A股证券账户。由于申购和赎回的最低份额是100万份，普通投资者不可能涉及，套利交易主要圈定在大投资者和机构投资者，要通过相关的17家证券公司来完成套利。由此可见，在机构投资者申购基金份额或者赎回股票时，17家证券公司将是最大的受益者，套利活动越频繁，参与券商受惠越多。证券公司的经纪业务一直靠天吃饭，该创新金融产品的推出使得相关证券公司有望改变目前窘境，市场行情的起落对经纪业务的影响有可能趋缓。随着股票债券相关的金融衍生品的进一步推出，受惠面很可能会扩大。届时证券公司的中介服务定位将更加明确和趋于本质。
另外，参与券商本身从事套利交易也将有得逃诶厚的优势，由于其它机构投资者只能通过参与券商来进行套利交易，其套利成本必然要比参与券商高，这样一来，在其它条件相同的情况下，参与券商拥有比其它机构投资者更宽的套利区间、面临更多的套利机会。国外的参与证券公司很多都是作为做市商，他们的套利活动对于维持市场流动性有着很大的作用。因此如果该ETF发售至一定规模，那么也有助于国内证券公司预演做市商角色。
不过业内人士看好ETF，多是由于它对券商经纪业务会有所帮助，另外使投资品种趋于多样化，这也有助于某些证券公司的资产管理业务拓宽投资渠道，对具体业务能有实质性的改善。但如果未来ETF的授权参与者范围有所扩大，不仅仅局限在证券公司内部的话，那么这种因制度带来的优势可能就会缩水，比较而言，经营思路上的改善应会更有成效。
上海证券报/曹翊君
