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在铜处于风风火火的牛市中时，国内期铝的价格却一直难有起色，较长时间内一直处于震荡回落之中。目前铜价虽然处于历史高价区，但仍保持较好的上升势头。此时沪铝价格也表现出走好迹象，不少人就认为沪铝价格会在铜价的带领下进一步走高。对此观点笔者不敢苟同，下面笔者就近期制约铝价上涨的一些基本因素稍做分析。
库存压力大
国际铝业协会(IAI)公布的初步数据显示，2004年10月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终产品)升至305.9万吨，9月为299.9万吨，2003 年10月为288.8万吨。10月未加工的铝库存升至170.1万吨，9月和2003年10月分别为165.8万吨和153.3万吨。
国内铝库存从我国电解铝行业大型企业经营状况可见一斑。来自国家统计局的消息称，今年三季度，我国电解铝行业大型企业实现利润继续下降，中小企业亏损严重，产成品资金占用增长较快。9月末，电解铝行业的产成品资金达57.7亿元，比去年同期增长41%。其中，大型企业产成品资金44.1亿元，增长44.1%；中型企业产成品资金12.4亿元，增长26.4%；小型企业产成品资金1.2亿元，增长1.4倍。到9月末，铝库存为29万吨，比去年同期增长21.3%。
同期我国废铝进口量再创新高。10月份我国进口废杂铝148.295KT，继9月份以后再次创下单月进口最高水平。1至10月累计进口废铝898.086KT，同比增加72%。截止9月份我国废铝进口已经超过去年全年水平。
产量仍在增长
在严格控制投资的同时，国家对电解铝的生产，也采取了严格的控制措施。近日，商务部和海关总署公布了《关于贯彻中央宏观调控政策严格控制氧化铝加工贸易的通知》，进一步提高了从事氧化铝加工贸易企业的标准和要求。限制年产能低于10万吨和仍保留自焙槽设备、使用低于160KA预焙槽设备，违规立项新建（原限制是年产能5万吨以下）的电解铝企业进行氧化铝加工贸易活动。企业在手氧化铝加工贸易合同备案数量未全部完成复出口前，不受理其新的氧化铝加工贸易业务申请（也就是必须出口）；并且对一年的出口返销期也不予延期。
据统计，今年头九个月铝产量达到59．3万吨，同比增长了23．6％。国家实施宏观调控后，一些新建电解铝项目和能耗高、污染重、效益低的落后项目受到了较大影响，但是产量并没有因为宏观调控而下降，只是跟前两年的高增速相比，增长已显得相对平稳。
宏观经济改观不大
11月18日央行在它的官方网站上刊出了其最新的《货币政策报告》。这份《第三季度货币政策报告》明确指出，在当前经济生活中，通货膨胀压力尚未得到明显缓解，物价上涨面临较大压力。今年前三季度，居民消费价格指数(CPI)同比涨幅保持快速上涨态势，从1月份的3.2%升至9月份的5 % 《报告》显示：今年年初以来，企业原材料存货上升的速度明显高于产成品存货。到9月末，原材 料存货同比增长29.4%，高于产成品存货增长10.3%。《报告》显示：这种囤积原材料的行为在一定程度上反映了企业的通胀预期，而原材料价格的上涨最终会传导到CPI。此外，历史经验表明，伴随着全球处于消费上游的投资行为仍存在过热的可能。
宏观调控压力仍没有缓解，且有进一步向纵深领域扩展的迹象，这对资本市场的资金流量起到限制作用。国家统计局副局长邱晓华11月23日在“中国诚信建设高层论坛”上表示，宏观调控只会加大不会削 弱，只是在重点、手段和力度上会有所不同。目前宏观调控虽然取得了成果，但这个成绩还只是阶段性的，所需要解决的一些问题的基础还不够稳定，宏观调控的要求还需要继续完善和加强。
综上所述，沪铝虽然在外盘的带动下有走好的迹象，但是在库存、产量及宏观经济等道道紧箍咒下也难有大的涨幅。目前引领沪铝反弹的LME铝已经完成了其5个结构的上涨，回调也即在眼前。尽管目前期铜在历史高价位区仍保持强市 ，但我们对期铝也不应抱有太多幻想，毕竟铜是铜，铝是铝。（以上仅代表个人观点，据此投资风险自负。大江投资研发中心）
