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尽管诞生于中国银河证券(相关,行情,个股论坛)北京阜成路营业部的上证50ETF购买第一单高达40万元，但来自多家券商营业部和华夏基金方面的消息表明，上证50ETF发售首日观望者多。如何看待ETF基金设计理念以及上市后产生的影响，记者采访了银河证券研发中心副主任丁圣元博士。
丁圣元指出，上证50ETF基金尝试通过“可以申购和赎回”的设计，以设立基金的形式，把上证50指数成份股及其权重构建投资组合，虽然加以“不得卖空”的限制，使其还不是一个完全意义的金融衍生品，但这个折中的尝试已经对金融衍生品的贡献很大，对今后我国资本市场的影响仍是巨大的。
丁圣元认为，ETF最主要的好处在于其追求均值以上的资产收益率的设计理念，可以使投资者实现获得高于市场平均收益率的回报。据介绍，按上证50指数最近两年的成交金额作为基数，可以实现将市场容量每分钟放大到8-10个ETF左右，这相当于市场上增加了一个质地比较优良、可信度在均值水平上的大盘股。
他举例说，如果投资者看多当日指数，投资者可以先买入一篮子成份股，并立即将成份股转换成ETF，待指数上涨后将ETF卖出，这样就完成了延时套利的全过程，只要指数上涨幅度超过交易费用，投资者就可以在当日盈利。这对于不可能付出精力研究个股的投资者而言，ETF本身手续费低、跟踪误差小、流动性强等特点，通过申购ETF则可以不调整成分股的比例，就可以实现客观程度很高的稳定收益。
据丁圣元介绍，ETF设计理念还在于，某些行业周期发生变化时，可以适当调整行业权重，可以使偏离均值水平的部分进行有意的调整。这对保险基金或者社保基金等具有投资基金资格的机构投资者而言，在资产配置方面可以根据时机调整其投资债券资产、股票资产以及基金比例。
但是，如果把投资比做蛋糕，由于没有做空机制，使得投资经理们仍不能实现金融衍生品“以小博大”的目的，使其在各自所能承受的风险限度内不能使全部资产有效配置。所以，在ETF试点成功之后，应尽可能推出相对健全的衍生工具。他表示，随着投资者对ETF的认识加深，其交易的便利性也将间接对封闭式基金产生一定影响。显然ETF兼容了开放式基金和封闭式基金的优点，由于暂时没有做空机制，在新兴市场逐渐完善的过程中，仍具有风险稳定器的作用，不会造成市场的剧烈波动。
证券日报/申林英
