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日前，关于对冲基金借道QFII做空A股的传闻颇为吸引市场眼球，甚至有传言称，内地监管部门已经锁定了几家有嫌疑的QFII机构并向部分QFII发出了警告。对此，记者采访了部分QFII。
三家QFII表态
汇丰投资基金（香港）有限公司的新闻发言人向记者表示，“我们一直严格遵守中国内地对于QFII机构的监管规则，公司所有的业务操作都严格按照这一规则运行，公司也绝不会参与中国内地监管部门禁止的事情。”该发言人还说，公司目前也没有遇到有借贷股票需求的客户。
瑞银华宝董事总经理袁淑琴称，公司的确听到过类似的客户询问，但公司的原则是绝不从事法律禁止的事情。她说，公司目前的客户主要是国际的长线投资者，公司的自营比例极少，对冲基金借道QFII做空A股的交易只会对客户有收益，对公司来说收益甚微，公司并无参与这种交易的动力。
“QFII机构目前不会做空A股。”德意志银行投资部一位人士称，在人民币升值预期及国际原油价格回落的背景下，目前做空A股实属不智。他还表示，尽管A股市场的确还面临着结构性问题，但目前QFII所持的蓝筹股估值已趋合理，在这个时点选择做空，风险太大。
操作类似三方监管协议
“过去几个月，我了解到有几家QFII向对冲基金出借客户的股票。”一家QFII专项负责投资的高管向记者透露。他称，上述做法在技术上具有可操作性，又存在监管上的盲区。
这位高管说，对于一些有盈利压力且投资额度较大的QFII来说，这样操作的可能性较大。他表示，他所在的公司之所以没有出现该现象，一方面是总部明文规定禁止该类操作，另一方面则是QFII的投资额度不多，与其他投资品如H股、红筹股及其它中国概念股的投资收益相比，来自A股市场的投资回报很小，仅占公司投资中国概念股利润总额的3%—4%，因此盈利压力较小。
他说，QFII的上述操作有点类似中国内地营业部曾经盛行的三方监管协议。在该操作中，作为QFII客户的对冲基金，通过QFII向其另一客户处借入一定数量的股票，在看空的情况下抛出。如果股票下跌，则在低位买进，到期归还QFII，投资者从高卖低买中获得收益；如果股票上涨，投资者必须自己承担亏损。借贷方会缴纳15%—30%的保证金，QFII则负责平仓止损或敦促借贷方追加保证金；而借贷方通常会向借出方支付3％—5％的年利息。
该人士还分析，对于股票融出方来说，其往往是某只股票的长线持有者（持有1年以上），他们可以通过出借股票来获得短期收益。由于QFII所持股票占流通股的份额很小（据三季报统计显示，单个QFII持股占流通股比重最高的股票是燕京啤酒(000729)(相关,行情,个股论坛)，瑞银华宝持有其2178.39万股，占流通股比重约为11.4%），即便对冲基金做空某类股票，也完全是利用市场的预期，并不能完全操纵市场。
传闻是否哗众取宠？
“QFII这样操作的可能性较小。”南方基金国际部的丁晨表示，一方面，目前QFII机构的投资额度仍然很小，截止目前，24家QFII的投资额度累计为32.25亿美元，单个机构的最高额度也才8亿美元。目前，QFII进入A股市场的资金约100亿元人民币，而在国外，参与借贷股票的机构主要是拥有大量股票的长线投资机构，如政府的养老保险基金等。另一方面, 目前的QFII都是一些资质较好的海外机构，为了一点手续费去冒监管风险并无必要。
海通证券长期跟踪QFII的研究员方伊也表示，尽管该操作在技术上可行，但操作所带来的政策风险太大。对于QFII来说，他们更多寄望的是能在中国证券市场的逐步开放中分一杯羹，而目前的任何违规动作都有可能影响以后的牌照领取。此外，频繁的高抛低吸行为也并非不易觉察，国内经纪商如能并配合QFII托管行作出相应的监督，上述操作很难置身于监管之外。
缺乏做空机制面临挑战
事实上，沸沸扬扬的传言也反映出缺乏做空机制的A股市场已面临挑战。值得思考的问题是：A股市场能否真正吸引国际投资者的长线投资？一个只能买入并持有的市场，是否会累积市场行为趋同的风险？
德意志银行某负责人称，正如跌停板的限制无法阻挡股价下跌的市场规律一样，不引入做空机制同样也无法避免股价的下跌，相反，做空机制能让股价更真实地反映市场的价值，让股价更快地回归到本来面目。
袁淑琴表示，目前的一个趋势是，投资者为规避单只股票的波动风险，分享A股市场的整体收益，ETF是一个受到投资者欢迎的品种。目前的迹象表明，瑞银华宝的客户普遍青睐购买A股的指数产品。
而恒生资产管理公司的新闻发言人则称，上证50ETF的推出将有利于提升大型蓝筹股的流动性和活跃程度，有利于吸引保险公司、合格境外机构投资者入市。
（ 责任编辑：阿宝 ）
