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随着全社会固定资产投资增速的放缓，钢材生产与消费将从高速增长转为平稳增长。原材料供应的紧张局面有望缓和，价格继续大幅上涨的势头将有所抑制
市场价格方面，钢材市场综合价格水
平将难以继续大幅攀高，其中长材市场价格将呈现弱势走势，板材市场价格将保持高位运行，上涨与下跌的幅度都比较有限
在2005年钢材生产消费增长速度开始放缓，钢材市场价格难以再度大幅攀高，生产成本居高不下的情况下，钢铁类上市公司的经营业绩存在即将见顶的风险，因此我们给予行业“中性”的投资评级
由于宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)和武钢股份(600005)(相关,行情,个股论坛)仍具有较高的盈利能力和一定的增长潜力，给予宝钢股份、武钢股份“增持”的投资建议钢材生产和消费由高速增长转为平稳增长
根据2004年1－9月钢铁行业的运行状况，预计2004年钢材产量将达到2．8亿吨，同比增长18．6％，钢材表观消费量将达到3亿吨，同比增长12．8％。由于我国的固定资产投资对国内钢材市场需求的影响远大于国内消费对钢材市场需求的影响。按照2003年的统计数据，根据ＷＳＤ的测算，1元固定资产投资对国内钢材市场需求的拉动是1 元居民消费对钢材市场需求拉动量的14倍。因此，随着宏观调控的进一步落实，固定资产投资增速将进一步下滑，2005年国内钢材需求量的增长速度将开始回落，钢材生产和消费将由高速增长转为平稳增长。预计2005年钢材产量将达到3亿吨，同比增长7．1％，钢材表观消费量将达到3．2亿吨，同比增长6．7％。
原材料供给紧张局面有望缓和
1、铁矿石——上涨空间有限
2003年下半年以来，随着我国钢铁产量的大幅度增长，对铁矿石的需求量大幅增长，加上一些矿石供应商与流通商的炒作，使世界铁矿石供应出现偏紧，使2004年度开始的世界铁矿石供应的合同价格上涨了18．6％。
面对全球钢铁行业需求的拉动，世界主要铁矿石供应商，在对未来全球铁矿石需求量进行了认真的调研之后，开始了为满足以中国为代表的新的增长需要的投资。据有关报道，世界最大的三家铁矿石生产企业—巴西的ＣＶＲＤ、澳大利亚的ＢＨＰ和英国的ＲＩＯＴＩＮＴＯ公司，将投资数十亿美元，使其生产能力由目前的3．9亿吨／年，提高到5．8 亿吨／年。再加上澳大利亚的ＦＭＧ和ＨＯＰＥＤＯＷＮ等新矿山的建设及印度铁矿山的开采和运输能力的扩大。
我们认为随着这几家大型铁矿石生产商的投资扩产，将使国际铁矿石市场供应保持稳定增长和供需平衡。因此，国际铁矿石的价格虽然会在一段时间内保持强势，但再次上涨的空间有限。
2、炼焦煤——国际会比国内涨得快
国内钢铁工业的飞速发展和国际钢铁工业的新一轮上升，带动了炼焦煤需求的增长，2005年国际炼焦煤市场将面临更为严峻的供需形势。国际炼焦煤的生产厂商已经纷纷开始酝酿2005年度的出口提价。从目前的情况看，我们预测明年澳大利亚到日本炼焦煤的出口价格将攀升到90美元（ＦＯＢ）以上，同比增长超过50％。因此我们判断，国际炼焦煤市场价格将出现大幅度上升，预计上升幅度将超过40％。
从国内炼焦煤市场价格的走势来看，2004年澳大利亚出口中国的炼焦煤到岸价约为85美元／吨，而国内炼焦煤的主要供应商—西山煤电(000983)(相关,行情,个股论坛)主焦煤的到厂价约为610元／吨。两者之间的价差在15％以上。若考虑2005年国际炼焦煤市场的大幅上升，目前的炼焦煤市场价格与明年国际市场差价将超过50％。因此我们预期，国内炼焦煤价格也将出现10％－15％左右的上涨。
3、电力——基本与2004年持平
从国内电力的供需形势看，随着新建发电机组的陆续投产，2005年国内电力的供需将达到基本平衡。2003年国内发电总量达19080亿千瓦时（包括电厂自用电量），全社会用电18910亿千瓦时。预计2004年发电与用电总量都将增长14％，分别达到21750亿千瓦时和21557亿千瓦时左右；2005年发电与用电总量的增速将下降到12％，分别达到24360亿千瓦时和24144亿千瓦时。因此，在供需基本平衡的情况下，工业用电的电价将与2004年基本持平。
钢材市场价格难以再度大幅攀高
1、长材市场价格——大起大落
从需求方面看，长材市场需求与国内固定资产投资尤其是房地产投资相关性最强，而本次宏观调控对国内固定资产投资尤其是房地产投资增速的影响正在逐渐显现，因此可以预见，随着国内固定资产投资尤其是房地产投资增速的不断下滑，国内长材市场将持续呈现供给大于实际需求的形势，长材市场价格将呈现弱势走势。
另外需要指出的是，虽然2004年暴涨暴跌的根本原因在于供求关系的变化，但长材价格之所以“大落大起”，究其原因在于中间商的中间需求的变化对价格走势起到了推波助澜的作用。从统计口径上看，中间需求量大约占消费量的10％左右，虽然比例不大，但这部分需求是随市场变化而变化的。一旦市场出现风吹草动，中间商的囤货或抛售行为都将对价格走势起到一定的催化作用。随着国内固定资产投资增速的不断下滑，在国内长材供给大于实际需求的长期趋势下，中间需求构筑了长材价格大幅波动的基础，将使长材价格今后的走势更加跌宕起伏。
2、板材市场价格——高位运行
板材市场价格方面，我们认为2005年板材市场价格仍将保持高位运行的态势，上涨和下跌的幅度都比较有限，主要原因有三。
第一，根据钢铁工业协会统计预测，2005年国内板带材（除窄带）的产能即使得到100％的发挥，仍然存在2000万吨左右的供给缺口，因此在不考虑进口的情况下，供不应求的市场状况能够支撑板材市场价格保持2004年以来的高位运行态势。
第二，在国内市场处于供不应求的状况下，国内板材市场价格与国际市场价格的关联度较高。2004年世界经济出现强劲复苏，对钢材需求出现大幅增长，带动全球钢材市场价格不断攀升，使得主要消费市场的板材价格远高于我国的市场价格，国际国内板材价格的倒挂成为国内板材价格不断上涨的重要推动因素。但进入2005年，由于世界经济增长速度的放缓，世界范围内板材资源供不应求的状况将逐渐消失，那么处于国际市场最高价位的美国市场价格将难以再度攀高。2004年9月美国市场出现了自2004年5月上涨以来的首次下跌，并且9月份的库存也创出了2004年的新高，已经显示出了价格即将见顶的信号。作为全球最大的钢材进口国，美国市场价格即将见顶的信号将对其它地区产生一定的警示作用。因此在国际国内价格倒挂的状况没有改变之前，我国的板材市场价格即使仍然存在上涨的动力，涨幅也比较有限。
第三，如果国际国内价差消失之后，由于板材进口资源的增加，国内板材市场价格将面临向下调整的压力，但考虑到原材料价格以及生产成本的居高不下，出现大幅下跌的可能性不大。
汇率变化的影响
随着我国国民经济的快速发展，经济实力的不断增强，人民币升值的压力越来越大。如果2005年人民币升值，对钢铁行业的影响主要有两个方面。
第一，原材料采购方面，我国作为铁矿石的净进口国，人民币升值之后，国内企业进口铁矿石的成本将会下降，有利于生产成本的降低。
第二，钢材进出口方面，人民币升值将不利于我国钢材产品的出口，并且使进口到我国的钢材产品具有一定的价格优势，从而对国内市场产生供给压力和价格压力。
钢铁行业投资策略
我们给予行业“中性”的投资评级，给予宝钢股份、武钢股份“增持”的投资建议。在2005年钢材生产消费增长速度开始放缓，钢材市场价格难以再度大幅攀高，生产成本居高不下的情况下，钢铁类上市公司的经营业绩存在即将见顶的风险，因此我们给予行业“中性”的投资评级。在钢铁类上市公司中，宝钢股份和武钢股份的产品主要集中于高技术含量、高附加值的板材产品市场，并且具有较高的竞争优势，抗市场风险的能力较强，公司的盈利能力和经营业绩的持续增长有保障，因此我们给予宝钢股份、武钢股份“增持”的投资建议。
宝钢股份投资要点：
1、公司产品主要集中于高端市场，高附加值产品收入占其主营业务收入的80％以上。它不仅在汽车用钢市场具有较强的竞争优势，而且在家电用钢市场、集装箱用钢市场和管道用钢市场都具有较高的市场占有率。另外，由于产品85％以上直供给战略客户，公司具有相对独立于市场的产品定价能力，产品价格波动的频率和幅度小于市场价格。
2、低的生产经营成本，保证了宝钢股份优异的盈利能力和强大的竞争力，能够较好地抵御因钢材市场价格波动而对公司经营业绩造成的不利影响。
3、高附加值产品产量的不断提高也使公司能够较好地抵御行业周期对经营业绩的影响。2005年上半年国内第一条超宽特厚板生产线将投入生产，年生产能力为160万吨另外合资所建的1800ｍｍ汽车板生产线也将投入生产，年生产能力为170万吨。
4、8月12日公司发布公告，拟将通过增发不超过50亿股的方式募集280亿元收购集团下属的一钢厂、五钢厂、宝钢国际、马迹山码头、宝钢化工和集团持有的梅山钢厂84．36％的股权、宁波宝新54％的股权、宝信软件(600845)(相关,行情,个股论坛)57％的股权以及海外子公司的股权，实现整体上市的战略目标。从长期趋势来看，这一举措将进一步提高宝钢股份的核心竞争力，对于公司自身的长远发展具有积极深远影响，这一点决定了宝钢股份的长期投资价值。
武钢股份投资要点：
1、武钢股份通过增发筹集资金收购集团资产已经顺利实施。目前武钢股份的生产规模超过1000万吨，是全国最大的硅钢片生产基地和板材主要生产基地。在钢铁类上市公司中，生产规模以及产品竞争优势仅次于宝钢股份。
2、由于公司在产品开发和生产上一直坚持产品差异化策略，因此从产品品种来看，均属于具有广阔市场前景的高附加值、高质量品种，未来价格走势的波动相对较小。
3、至2006年底，公司还将有一系列重要配套项目完成，并最终形成1400万吨钢的综合生产能力。公司的产品品种将进一步优化，板带比从74％提高到87％，其中冷板比从21％提高到51％。随着这些项目的投产，公司的盈利能力将得到进一步提高，公司的发展速度将不断加快。从成长性的角度看，武钢将在未来几年成为钢铁类上市公司中成长性较高的公司之一，中长线投资价值凸显。
（ 责任编辑：紫陌 ）
