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2004年12月18日，在北京西单的广州大厦的广州厅,众多专家回顾2004年的中国资本市场的进展，探讨资本市场与宏观调控联动机制，搜狐财经频道对交锋会进行现场报道。下面是燕京华侨大学校长华生精彩发言。
我认为中国股市现在一句话概括由于因为股指太高，如果这个问题不存在我们还解决什么呢？H股也是不流通的也是一样投资一样赚大钱。当然有一万个问题，我们现在作为政策的出发点要建立在现在由于股权分裂造成股指估值过高。我们中国投资大众所持的大多数股都是现在被我们小蕾同志认为比较好的QFII认为是垃圾股。大量的股是这些投资价值不高的。我们计算市盈率的时候是把大量的非流通股比如一个宝钢、中石化把几百个亿给非流通上去了，问题是影响我们利益的是几千万的流通股，这个对象大众来说影响力是很小的。现在比一下，我们现在比H股综合起来说，光算流通股仍然平均起来要高一倍。刚才举例子说，中国国航，十倍的市盈率长了8％我们有吗？我们没有。中石油是5、6倍的市盈率……。
我就说像中石油今年它的分红还可以500％这样股当然有投资价值但是咱们的市场有多少这样的股？前一阵中国网通6倍几的市盈率涨了百分之十几。现在的基本问题，我认为还是估值太高。因为估值太高，所以才小下决心解决股权分置的问题。正因为估值太高所以现在证监会出台的这些政策我认为都出现很大的问题。国九条是对的，但是最近出台的政策，我认为弊大于利。举的例子说1月1号开始上市了，这个说法，在年底之前不再上市了，停发了大家都知道，你就说1月1号上市就完了，这个话应该换一个说法。
还有昨天还是前天刚出来的，流通股各证券报登出的标题是非流通股禁止在海外转让。必须到交易所转让，那对不起了，从来都是在改易所转让的，你的登记公司就设在交易所的楼上不到那儿能办理过户吗？没有任何改变。这个话应该正过来讲“非流通股可以加速流通”。原来是5％以上才能流通，现在1％就可以流通，我问流通股和非流通股有什么区别，不就是交换的时候不能方便，还有不方便而已嘛，再方便几个城市它跟流通股有什么区别，没有任何区别。所谓非流通股就是不让它转让，这个跟国九条的精神相差太远了，方向都是相反的。所以我认为现在的核心问题是由于股权分裂内部的股权分裂以及外部市场的隔绝造成流通股的估值过高，因此价格不好往下落。这样的话A股市场在明年还会有总体下挪的倾向，除非要么改变政策，要么改变人，要不没有更好的前景。
（ 责任编辑：孙可嘉 ）
