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煤电联动政策颁布
近日,发改委发布2909号文件《建立煤电价格联动机制的意见的通知》,文件内容见右表。同时下发《关于核查电煤价格情况的通知》作为实施煤电价格联动的技术支持。
联动公式实施可平均提升上网电价1分钱/千瓦时,较预期为高
据我们掌握的价格数据测算(全国平均供电煤耗376克/千瓦时,发电企业自己承担煤价涨幅的30%):
6~11月份全国平均电煤车板价(计划内)约为215元/吨,5月底综合车板价183元/吨,涨幅为32元/吨,采用联动公式计算上网电价上调幅度为0.0104元/千瓦时；
6~11月份全国平均电煤车板价(计划外)约为305元/吨,5月底综合车板价235元/吨,涨幅为70元/吨,据此采用联动公式计算上网电价上调幅度为0.021元/千瓦时；
以计划内外4:6计算,首次上网电价的调整幅度应在0.01元/千瓦时以上(税前),高于此前预期的0.0076元/千瓦时,可补偿原煤单价平均涨幅26元以上。
发改委最终的区域统计数字尚未出炉,具体调整幅度仍待观察。
中间环节补偿应由地方物价部门掌握,毛利率环比仍将回升
文件中发改委只明确将对中间环节加价出手整顿,并未提出对此进行补偿。经我们与行业主管部门沟通,中间加价补偿更难量化,其成本的进一步上涨将由地方物价部门掌握,对华东和华南沿海地区的电价调整,文件未有明确意见并不代表这些地区电价涨幅会和坑口地区相同。
12月27日在秦皇岛即将召开的煤炭订货会,之前的多次预备工作已经显示煤价相对9月底涨幅8%在20元/吨左右,较大低于我们上文测算的联动测算中的煤价涨幅,可以得出如下结论:
2005年全年火电行业毛利率环比2004年下半年将有所回升；
2005年全年火电行业毛利率同比2004年全年将基本持平。
优势企业仍将受益,坑口优势应区别对待
从谨慎的角度看来,我们不能预期\"先天不足\"的煤电价格联动能够促使火电行业毛利率有较大回升进而给行业投资带来显著的机会,但需要注意:
处煤价上涨地区而05年燃料成本通过长期电煤合同锁定的公司,将在当地一刀切的电价调整中获益,如华能国际(600011)(相关,行情,个股论坛)和深能源(000027)(相关,行情,个股论坛)等。区域内技术指标(煤耗)先进的企业可能在一刀切的调整中受益(假设区域调整电价对所有机组一视同仁)。
我们仍然坚持,坑口电厂(靠近煤炭产地的电厂)无需支付过高的中间环节费用其燃料成本绝对涨幅较小,但相对涨幅较沿海电厂优势并不明显,且在煤炭订货会合同内煤炭价格的上涨对所有电力企业绝对幅度将是类同的,无疑坑口企业相对涨幅更大,其2005年燃料压力将大于2004年。而从电价承受能力分析,中西部地区电价承受能力远差于沿海经济发达地区,从去年末开始的电价调整中不难发现中西部电价上调政策执行效果不佳,在未来的电价调整中坑口仍将是\"政策低地\"。仍建议关注内蒙华电(600863)(相关,行情,个股论坛)。
（ 责任编辑：张宇 ）
