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国际金融报记者 安明静 发自北京
尽管绝大多数的券商以及基金公司对2005年的中国股市并没有太高的预期，但新年的第一个交易日，大盘跳空急跌的走势还是给所有人迎头痛击。上证指数收盘1242点，比去年的最后交易日下跌24点，成为五年以来的市场新低。
分析师们认为，对于非流通股在交易所的交易、以及中石油即将进行的增发成为打压股指的重要力量。而大盘股上市以及何种方案解决全流通，这两个因素恰恰是市场对于2005年整个市场前景担忧的根源。
在申银万国证券研究所对176家机构进行的一项主题为“2005年机构预期”的调查中，高达75%的机构投资者认为，2005年股市整体走势以箱体格局为主，其中近50%的机构认为，“箱顶”会在1600点以下。
虽然多数机构对于2005年市场的走势并不乐观，但仍有33%的机构投资者有意加仓。持减仓观点的机构仅占5.6%。
接受调查的机构认为，股权分置问题解决是期待中最大的利好。而分析人士认为，股权分置的不可预期是伤害市场的最重要的原因。其实两者的观点只是一个问题的两个说法。
市场对解决股权分置的迫切性表现了极大的统一，但左右股指的另一因素———大盘股的上市问题中，则出现了态度迥异的两大阵营。
对于基金以及即将进入的保险资金和年金而言，市场缺乏可投资的大盘蓝筹股票是不争的事实。“不发新股的股市根本没有存在的价值”。在新股停发的三个月后，一家基金的投资总监在其投资策略会中激烈地抱怨。
以中信证券(600030)(相关,行情,个股论坛)为代表的大投行则旗帜鲜明地提出，在明年市场询价制度实施后，超大盘股的发行不仅不会是A股市场下跌的替罪羊，反而可能是A股市场摆脱单边下跌的救世主。
但普通股民出于对“圈钱”的本能抗拒而反对大盘股上市，一些被套牢的机构恐惧低价的新股打压同类股票价格也极力反对。
到底哪股力量将决定股指的高低？虽然银行股的上市成为已确定计划，但由于最高的管理层对股指的关注，使证监会在新股的上市节奏上不得不再三审慎。
“多种不确定性因素决定2005年的市场走势。”一些机构这样表达对后市的看法。而基金公司则告诉投资者，应该在股市不确定性下的条件下寻找投资机会。
基金的思路更像是求解一个带有xy的方程式。x代表股权分置的解决方案，y代表大盘股发行，两者决定2005年股市的走向。而大盘股发行对整个股指提升还是打压，在一定程度上要取决于x数值的改变。
尽管如此，仍有42%的机构认为，股权分置解决等制度变迁和金融创新机会将是2005年最大的机遇。
除去证券市场本身的xy变量，上市公司业绩增长速度的下滑是2005年证券市场将面临的挑战，而把握明年经济所处的周期和关注周期的调整时间对了解A股市场投资大环境有重要的指导意义。此外，人民币的升值升息的不确定性也将对市场发生作用。
去年12月，大盘下探1300点时，3位前证监会主席与现任主席尚福林齐聚北大论“积极稳妥的发展证券市场”。现任人大财经委副主任之职的周正庆呼吁“当务之急要采取有效政策措施，止跌回稳。”
市场并没有因领导的讲话而改变下跌的惯性。上证指数在2005年的第一天最低下探1238点。将市场的下跌归因于“赌场论”以及“推倒重来”的说法太经不起推敲。市场是理性的，也是非理性的，指责毫无意义。
市场仍然需要政策的支持，但不是简单的资金层面的开闸“托市”，真正期待的，也是最重要的，是股权分置的制度创新、治理结构的监管以及产品创新的政策。
或许正如一位券商所发表的投资策略报告的标题“最坏的时刻，最好的时机”。也或许如申银万国的判断：我们正在面临重要的承上启下的一年。
（ 责任编辑：张宇 ）
