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■本报记者 张东臣
中国经济时报日前刊出的“2005年资本市场十大困惑”引起投资者的关注。对此，景顺长城基金管理公司投资总监岑伟昌专门针对这些困惑作了解析。
在岑伟昌看来，2005年是资本市场制度重建的关键时期，支持资本市场长期发展的根本机制将逐步得到确立，市场化改革将进一步深化，各市场主体在市场中的角色将得到进一步调整和明确。为了建立一个有效的资本市场，股权分置问题必须得到解决，但在2005年条件不一定完全具备。解决这一问题的难点在于如何定价和如何让利，而定价又是如何让利的基础。目前，解决定价问题的市场机制尚不成熟。
对于股票发审制度的改革，岑伟昌认为关键在于股票发行是否由市场的参与者决定。在部分成熟的国际市场，企业上市的审核由交易所负责，而证监会只充当规则制定者和监管者的角色。即所谓的审核与监管的分离。事实上，只要发行审批制或审批色彩浓厚的核准制仍然存在，审核权在证监会还是在交易所并没有根本性的区别。无论是证监会还是交易所，所扮演的角色都只能是规则的制定者和维护者，其工作重点应该切实从审核转化到监管之上，制定公开透明的规则并严格依法监管，严惩违规者。
国资委建立后，中央直属大型国有企业的经营和管理效率不断得到加强。在ＷＴＯ的压力下，大型央企必须尽快做大做强。目前推行的主辅业分离和同业横向整合将使大型央企的市场地位进一步得到加强。在这一过程中，对大型央企而言，利用资本市场扩充资本金，转变机制并运用市场化机制做大做强显得越来越迫切。因此，岑伟昌认为大型央企上市势在必行，只要市场定价合理，上市的步伐难以阻挡。这些大型央企的上市将对市场影响不是负面的，而是会对我国资本市场的结构发生根本性的改变。与大部分成熟市场相似，能源、金融、通讯等国民经济支柱产业将在股票市场中占绝对支配地位。只有通过这样的市场，投资者才能真正分享到经济发展的成果。投资者的行为也会逐步发生变化，长期投资的理念将逐步为市场所接受。
岑伟昌分析指出，负利率现象不应该长期存在，中国未来利率走势仍然向上。由于当前人民币升值压力较大，利率在短期内调升的机会不大，但中长线的升息始终不可避免。岑伟昌认为，2005年无疑是保险资金、社保资金和企业年金等长线资金的入市年，居民的储蓄也将通过共同基金加快流入资本市场。数据显示，2005年入市的长线资金将多于退出的违规资金，短期市场资金净流出的状况将得到改变。优质的大型企业上市和长线资金的流入将成为未来几年中国资本市场发展的两大支柱。
景顺长城认为，ＱＤＩＩ机制2005年将推出。这将有利于Ｈ股市场的长期稳定，使Ｈ股的定价逐步达到合理水平，从而对Ａ股市场有利。长期来讲这是一个中性的因素，不应被视为对Ａ股市场的利空。只要资本流动仍然受到限制，Ｈ股与Ａ股的交易价格不会完全一致。有可能Ａ股高于Ｈ股，也有可能相反，这取决于两地的资金成本与投资偏好。
随着机构投资者的不断成熟以及ＱＦＩＩ规模的不断扩大，市场对指数期货的需求越来越强烈。新加坡将推出中国指数期货的传闻，无疑更增添了这方面的压力。景顺长城认为目前推出指数期货的环境逐步成熟，但具体推出时间表仍难确定。总的来说，须具备以下条件：一是要有一个绝对权威的能反映中国证券市场整体的指数；二是市场相对活跃和健康的时机；三是必须具备相应的监管条件。岑伟昌说，作为一个专业的机构投资者，景顺长城基金公司当然欢迎市场出现新的投资工具，以便在投资操作中有更多为客户套利的机会，亦可研发更多产品，满足不同类型的客户的投资需要。
2004年股市总体不景气，基金业绩差异凸现，许多基金出现了亏损。岑伟昌表示，相信用不了太长的时间，客户自然会越来越趋向于优秀的基金公司、远离那些不能提供优质产品和服务的基金公司。因此，在新的一年里，基金行业汰弱留强的趋势将更加明显。
（ 责任编辑：魏喆 ）
