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突然而来的海啸冲击了东南亚经济，也意外地令部分撤出的国际热钱回流中国，这进一步促使人民币升值成为2005年中国经济的一大悬念，也对中央应对人民币升值压力继续造成考验。
记者在采访过程中发现，国际热钱在2005年仍将环伺，不管是股市、楼市还是新的投机领域——艺术品市场。但中国政府也必将与热钱周旋到底。有专家称，目前已经接近了炒家忍耐的“燃点”，热钱是留还是撤，可能在短期内会有结果。
2004年12月26日，40年来最强的地震、海啸突袭印度洋沿岸，东南亚国家的股市一片混乱，亚洲货币的汇率也普遍呈下跌趋势。强大的地震波迅速波及远在南海彼岸的中国经济，目标直指中国金融领域。
尽管中国一直在通过各种手段予以狙击，但热钱一直不退，成为2004年的中国经济一大关键词。一位在投行工作的人士告诉记者，此前有些国际炒家打算在炒作过人民币升值的题材后，进入与中国相邻的东南亚地区寻找炒作的题材，但突然而来的海啸灾难冲击了东南亚的经济，也由此打消了他们炒新题材的念头，所以这股热钱重新回到中国内地、香港和其他地方。人民币升值压力依然高企。
2005年炒作还将升温
“国际热钱对人民币的炒作，不会因中国政府的‘消毒’声明而停止。最近对于人民币升值的预判似乎又有所升温，这与国际热钱迫切的自我期待也有一定的关系。”1月11日，暨南大学东南亚研究所副所长、中国东南亚研究会副秘书长庄礼伟副教授对记者表达了他的担忧。“但它们也会看到我国资本账户并没有放开、中国政府仍然试图维持人民币汇率稳定等情况，不会大举冒进。中国仍然是一个经济发展有诸多漏洞和不确定性的发展中国家，人民币如果有较大幅度的升值，总的来说弊大于利。”
《新财富》最近邀请16位在国际投行和本土券商、投资机构工作的中外经济学家分析2005年中国经济趋势，“人民币过度炒作基本上消除了人民币短期内调整的可能”是他们的共识，但几乎所有预测汇率变化的经济学家都列出了一份人民币升值的时间表，几乎涵盖了2005年的所有时段。瑞银集团亚太区首席经济学家Ｊｏｎａｔｈａｎ Ａｎｄｅｒｓｏｎ的看法有一定的代表性：“起初，我们认为政府2004年就会在这方面有所动作，当时，出乎意料的热钱大量流入和宏观经济过热令政府将注意力转移到了其他方面。一旦2005年经济能够冷却下来，我们预计汇率的初次调整将有50％的机会实现，调整将逐步缓慢地放宽。”
去年12月，《中国企业家》就“人民币升值问题”做了一次新的调查，受访企业对于人民币升值的预期明显比2003年7月参与调查时表现得更强烈。
该次调查结果显示，55．81％的企业预期人民币在1年内升值，甚至有2．33％的企业预计人民币会在三个月内升值。与一年前大部分企业“没感觉”不同的是，最近超过50％的企业开始对人民币升值“有所准备”，其中几乎100％的出口企业都对人民币升值作了准备措施，可见企业对人民币升值的预期也越来越强烈了。
热钱未撤出香港股市
香港是国际游资赌人民币升值的集中地。港股、港汇早已成为国际热钱炒作人民币升值的工具。景林资产管理公司ＣＥＯ蒋锦志指出，如果人民币升值预期强烈，Ｈ股、Ｂ股的股价很可能超过Ａ股。“香港股市中国概念股目前的市盈率一般在10倍左右，投资价值已较高，考虑人民币升值效应等因素，更是当前外汇资产投资的首选。其次，目前人民币在资本项目下是不可以自由兑换的，而港币和美元可以任意兑换，所以，通过兑换港币后持有香港股市的中国概念股，将是国际游资最方便快捷的投机人民币升值的途径。”
华鹰集团执行董事应玉明也指出，即使国际炒家最终不能迫使中国政府屈服，只要人民币升值的预期能被炒旺，他们在港股和其它亚洲股市升势中获得的利益，也将显著大于在人民币炒作中的损失。炒家往往会采用“双重炒作”的方法：既炒人民币升值，又炒人民币资产升值；房地产和企业资产、股票、债券等均可成为炒作对象。所以，每当国际炒家炒作人民币升值最凶的时候，香港恒生指数就会升到高位。事实上，从去年下半年起，大量热钱进入了香港的股市、楼市，至今仍蠢蠢欲动。
1月初，港股出现较大幅度调整，但这未说明有大量热钱撤出香港。新鸿基金融集团研究部董事张国铭认为，资金外流仅属短暂现象，香港的基本因素仍然良好；加上市场认为目前人民币兑美元汇价较合理水平低20％至25％，今年人民币升值压力仍会不断增加，资金将持续流入香港，所以港股今年有望升至15700点。身兼香港银行公会主席的中银总裁和广北也表示，恒指近日显著下滑是预计的调整，他相信投资者仍未决定离开或留在香港，因此目前热钱流出香港总量不大。
上海楼市投机客续增
国信证券公司总裁助理何诚颖说：“从近十年来看，热钱的流向具有一定的盆地效应，在香港股票兴风作浪之后，往往会通过各种途径流入到深Ｂ股甚至是深圳Ａ股市场。”
不单是内地股市，内地多个城市的楼市也潜伏着众多的外资，其中上海楼市便有着数目最多的外资房产基金在“虎视眈眈”。戴德梁行最新发布的住宅指数报告预计今年上海中高档二手房价将上涨20％。该报告指出，在去年第4季度，上海中高档二手房市场保持较高的热度，成交量和价格持续上扬。其中12月的成交量较11月增加20％，增幅为近几个月之最；房价较11月上涨5．69％，为2004年单月房价涨幅之最。这说明上海楼市的投资热情仍高昂。
上海市房地局统计资料也显示，2004年1月至10月，海外购房的比例仅占3．85％，这意味着外来资金主要流向了高端物业市场。而高端物业的升温，是典型的热钱活动征兆。同在去年年底，摩根士丹利整幢买下了“锦麟天地”酒店式公寓，业内估计其购买价超过5亿元。除了摩根士丹利，已经进入上海楼市的还有ＩＮＧ、高盛基金、美林证券、莱曼兄弟、第一中国等欧美机构、基金，还有日本、韩国、中东的投资者。而基强联行的内部报告更预测，未来3年，还将有20亿美元的基金到上海投资房地产。
热钱潜伏艺术品市场
艺术品市场是2004年年底起部分国际热钱潜伏的新领域。
2004年是中国艺术品拍卖市场最为火爆的一年。据雅昌艺术网截至2004年12月31日的不完全统计，国内45家拍卖行总成交额接近60亿元大关，其中11家拍卖行成交额超过1亿元，8家总成价额为5000万－1亿元。《收藏》杂志执行副主编宋浩说：“艺术品投资已经开始成为一个重要的投资产业，也导致2004年的文物艺术品交易具有相当大程度的投机性和炒作性。重复拍品开始大量出现，而且有相当部分涨幅惊人，说明开始有大量的新的资金投入到了艺术品拍卖，开始进行炒作性投资。”他预期，2005年是中国拍卖业至关重要的一年，中国艺术品投资产业的投资性质将开始充分地体现出来。
1月11日，一位北京收藏界的人士接受记者采访时说：“热钱还没有退出中国，反而还有新的热钱涌入。”他进而指出，目前潜入艺术品市场的热钱虽然不多，但已经推高了去年艺术品的秋拍和冬拍。
据他了解，潜入艺术品市场伏击人民币升值的投资者，将其对人民币升值的预期由去年年底改为今年年初，而今年的春拍将是他们套现的有利时间。“投资者对人民币的升值预期不仅没有减弱，而是加强了。”从近期来看，有部分热钱开始潜入到一些艺术品投资交易的二级市场去寻找名家作品，使得二级市场呈现出交易火爆的场面。
中国应该怎样面对觊觎已久的巨额热钱？暨南大学东南亚研究所副所长庄礼伟副教授认为，面对热钱的涌入，外汇管理部门要做的不是堵，因为热钱涌入的途径太多，光靠堵是堵不住的，不能解决根本问题。“解决问题的关键就在于疏导，通过汇率渐进性改革，扩大汇率弹性，使市场能量能够得以释放，最终向汇率自由化发展。这才是未来的发展方向。”
对于中国政府来说，驱赶热钱，保持人民币在均衡的汇率上基本稳定，仍将是2005年坚持不渝的政策。这从近期的政策可以看出：除资本项目下支持企业“走出去”外，在经常项目下也开始采用对部分产品征收出口关税控制国际收支平衡；在外汇市场上，还将采取美元做市商制度；在对冲外汇占款上，央行已经做好了长期作战的准备：除在2005年，定期发行三年期央行票据外，央行还创新了远期票据来对冲外汇占款。另外，即将出台的《2005年外资银行短期外债额度核定办法》对境内外资银行短期外债余额指标将进行更为严格的核定。
尽管热钱环伺，但种种迹象表明，央行在汇率政策上已经作好同热钱打持久战的准备。今后两年，央行的外汇占款压力仍然非常大。近三周持续发行的三年期央行票据就是央行准备持久作战的明显信号。在一边准备长期同投机“热钱”作战的同时，央行还不遗余力地在为人民币升值减压。安邦集团研究总部分析师陈伟认为，近期央行的所作所为，实际上都是在向热钱示威，也表明了央行和热钱周旋到底的决心。热钱不退，汇率将不可能调整。
对于短时间内汇集的对冲基金来说，时间是最可宝贵的。他们1998年在香港落败，就是因周期过长无法支撑所致。事实上，这些基金能够忍受的时间极限一般不超过半年。所以，有专家称，目前已经接近了炒家忍耐的“燃点”。
在2005年，国际热钱是留还是撤，将是考验其胆量和胆识的重要转折点。
（ 责任编辑：胡立善 ）
