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中国证券市场正在进行一场激烈的观念对决。新一轮政策转型使得所有投资者要用更多精力关注中国股市。
圈钱过度股市低迷
反思过去的一年，上证综指跌１５．４％，成交总额为７．６９万亿元人民币；深成指跌１２％，成交总额为１．５９万亿元人民币。深沪两市流通市值缩水均超过一成。
令２００４年股市低迷的主要原因是圈钱过度，市场资金匮乏。
首先，在没有明确操作方案的前提下，国务院颁布了“国九条”。但由于这一重大政策的效果没有发挥出来，最终导致股市投资者损失相当惨重。
其二，股市没有买方利益，只有卖方利益。市场内外交困，中小投资者屡买屡套。股票、基金市值没谱，价值更是没谱。
其三，市场分割加剧。股市成为各方利益的逐利场，成为众多机构的博弈工具。
其四，打通银证进展不大。保证金托管制度改革、新股发行制度改革、上市公司非流通股股权转让等等，一系列新政令市场资金状况更趋紧张。
第五，股市定位不明朗。投资者的利益得不到最基本的保护。上市公司很少给投资者回报。而作为连接企业与投资者的有机体，投资补偿本是股市最基本的原则之一。
1200亿净流通市值流失
在现代社会，资本市场保证了资本密集型产业可以融到资金。但问题是，现代化企业大规模的资本投入，成本极高，而且不可能在短期内通过一次或少数几次产品的出售而收回。
在市场经济发展过程中，为适应这种资本密集型产业的发展特点，摆平资本要素的利益，在企业与资本市场之间，开始形成一种公共约定，这种约定，我们把它称之为“股权融（投）资”。
在股市融资，保证了很多上市公司的发展。但这是在外部资本注入的条件下才实现的发展。因此，一个不能派息、不打算逐年返还股本金的上市公司，不应归属于资本市场，而应归属于难民署之类慈善救济机构。
上市公司必须学会妥善应对“资本化生存”的挑战。股票市场给你一个基数极大的市场，但是这并不意味着给了你一张永久性的“饭票”。这个世界不存在永久性的经济价值，一切历史上已经有过的，现在还在运行中，或者未来将出现的经济价值，都是不长久的，也不可能长久。
所以，与“资本化生存”相比较，２００４年被市场炒热的“价值投资”只能算是一个概念。如果世上真有“价值投资”，就不会有如此之多的投资机构在市场逐利。从逻辑上说，只要一家就足够了。
事实上，很多领域，比如产品以及商品的前期研发费用、固定资产投资，对于上市公司来说，数额相当巨大，在企业层面，所有的新技术、新工艺、新材料、新产品的诞生，都会导致老技术、老产品、老企业过时，而令所有的投资项目都不再值钱－－－－这就是当今全球性的企业困境，所谓“价值投资”的真相，不过如此而已。
一个好的上市公司必须具有市场价值。从某种意义上说，股票价格代表上市公司的一切。
股票如此，股票市场同样如此。“长的丑不是你的错”。一年、两年，你可以跌，没有人会责怪你。但是连跌四年，肯定有什么“不对”的地方吧？
２００４年，中国经济红红火火，全球股市涨声一片，但我国的上证综指，年初以１４９２．７２点开盘，年末以１２６６．５点收盘，创下了近５年以来的新低。同期上证１８０指数和上证５０指数，跌幅分别为１６．５％和１５．７３％，全线超越了上证大盘。１２００多亿元的净流通市值，在过去一年里，在圈钱法则大行其道的市风中，渐渐消磨，慢慢流逝。
机会远远大于风险
笔者希望，２００５年成为中国股市的好年。众所周知的理由，这里不再重复。只要我们能够真正领会到市场的力量，只要我们把眼光放得再长远一些，就能够理解中国股市的发展机遇，就知道现在的机会远远大于风险。
其实，在现代经济中，对中国股市的未来存在诸多疑问是正常的。中国股市刚刚起步的时候，我国人均生产能力与消费水准还不到发达国家的２％。同时，我们发现，发达国家的资本市场对于ＧＤＰ的贡献率远远超过中国。也就是说资本可以产生资本。资本资源不是自然资源，它可以虚拟于经济实体，并且推动经济发展。
现在发达国家“制度性”的增长因素已经趋于饱和；资本配置与可利用的合理程度已经不可能在短期内产生井喷式提高。而基于中国资本市场的发展前景与创新前景，中国比其他国家的资本市场具备三大有利的竞争优势：
首先，中国的资本资源已被抑制得太久，只要开放市场，资本资源就会发挥应有的效力。
其次，中国资本市场中的结构长期失衡：金融市场是分割的，股权形式是多样化的。这种长期的不均衡必然导致边际效应的补偿——只要资源过剩，就为其他资源提供了某种必然的暴富机会。
再次，中国的资本市场曾经是一个国家长期垄断的封闭市场，这种状况在今年有望破局。
可以这样说，在资本市场，只要配置资源的能力不断提高，中国股市将进入“上升市”的循环之中。
（ 责任编辑：杨茂银 ）
