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社科院金融所研究员易宪容认为，尽管2004年我国外汇储备超过了6000亿美元，但并没有实质性隐患存在 2004年我国外汇储备超过了6000亿美元。社科院金融所研究员易宪容日前接受记者采访时指出，尽管2004年我国外汇储备再创新高，但并无实质性隐患存在。此外，央行针对外汇占款的对冲操作总体上行之有效，国内货币市场没有受到太大影响。
他说，长期看来，在外汇管制进一步放松的前提下，固定汇率和独立货币政策之间的矛盾会逐渐加大，未来有必要进一步深化汇率改革，直至在环境允许时放松汇率管制。
外汇储备中热钱有多少
社科院金融所近期对外汇储备的构成进行了测算，易宪容透露说，测算得出的数据显示，高增的外汇储备中没有实际贸易背景的金额只有几百亿美元，再除去一些合理的、常规的构成，剩下的具有投机嫌疑的资金量并不高。
“外汇储备超过6000亿美元，对于中国经济而言并没有太大联系。”易宪容说。他表示，一国究竟需要多少外汇储备，要依各个国家和地区的具体情况而定。目前中国内地的外汇储备资金使用有比较好的收益，因此没有必要太过担心。此外，与我国台湾地区的外汇储备高于2000亿美元、香港地区的外汇储备高于1000亿美元的水平对比看来，内地经济的盘子更大，拥有更高的外汇储备是很正常的现象。
外汇币种结构是否合理
据比较普遍的估计，中国过半的外汇储备被用于购买美国国债和以美元计价的资产，而自2002年以来，以贸易加权计，美元对其他主要货币已出现近30%的贬值。这是否会使我国以美元为主的外汇储备遭受损失呢?
易宪容说，账面的损失可能确实存在。但在外汇市场上，一国货币的涨与跌都很正常。只要中国没有在现在的市场情况下将美元资产卖出，账面损失就不会转化为实际损失。进入2005年，主流分析均认为美元汇率会调高，所以，外汇储备受损的隐患并不严重。
他认为，在目前的市场情况下，外汇储备币种结构的调整要慎重，总体上还是应该保持稳定。如果未来市场环境发生变化，可以考虑适度调整币种的构成。外汇储备的币种构成并没有一定之规，外汇储备可投资的品种也没有一定之规，一切都要根据市场环境的变化来确定。
央行对冲外汇占款是否亏了
为对冲外汇占款而投放人民币，央行此前已累计发行央行票据万亿元左右，为此，央行将支付3%左右的利息。也就是说，为缓解外汇占款压力，央行的操作必须付出代价。有媒体称，外汇储备投资的美元资产利率只有2%,因此，央行的对冲操作将承受1%左右的利差损。“央行亏损论”近期被市场广泛关注。
易宪容对此给予明确批驳，他说，高额外汇储备不仅未令央行受损，反而是央行“赚钱的买卖”。上述2%的利率只是美国货币市场的基准利率，实际上我国外汇储备美元投资中绝大部分是美国国债，其利息在5%左右，即使未来受到美元升值的影响，利息也在4%以上，央行每发行100元票据，不仅不赔本，还要赚至少1元钱。对于商业银行来说，央行票据的收益比存款上存央行的收入要高，吸引力还是存在的。“我个人认为，外汇占款对央行尚形不成特别大的实质性压力。从今年情况看来，央行的操作还是有余地的，外汇占款虽然高增，但对国内的货币投放还没有形成太大的实质性压力，既有的操作方式还是行之有效的。”易宪容说。
固定汇率制度是否应调整
固定汇率、资本自由流动和独立的货币政策不可兼得，在我国资本管制必然进一步放松的前提下，固定汇率与独立货币政策之间的矛盾必将进一步加大。实际上，央行目前的市场操作就是在这种“三元悖论”的背景下进行的。
近年来，外汇管理局出台了系列措施推动资本项目的开放。在资本项目逐步开放的前提下，央行是选择放开汇率还是放弃独立的货币政策目标?
易宪容认为，长期看来，外汇管制必然进一步放松，独立的货币政策也要坚持，因此，放开汇率的可能性比较大，这只是一个时间问题。但从另一个角度说，好的想法还需要实现的环境，以目前的市场环境判断，现在放开汇率并不是好的选择。“对此我们还要等待机会。但从长远来讲，汇率的放开是必然的。汇率和独立货币政策之间的矛盾，对于央行来说也只是短期存在的。”
他指出，货币三角形的三边并不是互为黑白，根据现实需要，货币当局必然考虑要在三者的相互关系中找到均衡点。根据国内外的经济环境，适时调整利率、独立货币政策和资本管制的松紧程度，来保证中国经济的平稳健康发展。
（ 责任编辑：胡立善 ）
