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2005年1月18日，由《财经》杂志主办的“《财经》年会: 世界·中国2005-预测与战略”在京隆重召开。年会邀请全球财经名人及政界要员共同对2005年国际政治、经济、行业的发展趋势进行预测与展望，并聚焦金融与资本市场、能源与资源、通讯与信息产业及消费市场的全球战略。搜狐财经对此次年会进行了全程直播。下面是中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年的发言。
吴老师要求我们讲一讲宏观经济形势和政策，我尽可能切题。实际上我想讲的是这样一个观点：
一、中国过去几十年中间单纯依靠提高投资率提高经济增长的模式基本上已经走到了尽头，这种模式所能够产生的经济增长已经基本上都该发挥的全发挥了。如果经济增长模式不再今后的几年中间很快的改变，中国经济增长放慢是不可避免的。
二、中国经济单纯依靠投资的增长模式是由它深刻的制度原因在里面。只要我们现在的经济体制，在资源配制方面政府依然扮演着非常重要的角色，特别是在要素市场要素配制方面甚至扮演主导的角色不改变，中国经济增长的模式不可能改变。
三、为了改变中国经济增长模式，一定要继续推进经济体制的改革。特别是推进政府在要素市场的退出。 如果大家都接受这三点我就不用再讲了，但为了说明这个观点我还要拿出一些数据，做宏观经济分析如果没有数据支持，那就和算命先生、跳大神差不多。
我讲的东西并不是新东西，去年年底的中央经济工作会议强调了2005年经济工作重点，大力推进结构调整，不促进经济增长方式的转变。着力推进经济体制改革，建立健全协调可持续发展的制度保障。为什么我们讲单纯依靠投资率的提高推动经济的增长潜力，如果说没有走到尽头，也基本上发挥的差不多了。我们看一下中华人民共和国经济的发展史，从1952年开始，我们标出了固定资产投资占GDP的比重，这条线大家一看就知道，我们投资率从建国初期的百分之10几，提高到改革开放初期的百分之20几，到现在又提高到了创记录的40％以上。最后这个数字是估计的，只有统计局数据出来之后才可以。
不管依靠投资率提升增长，这个增长是有极限的，极限就在于储蓄率。刚才剑阁也讲到了，储蓄率会是对增长的限制。我们国家这么多年的历史中间，投资率是不断的上升，而改革开放以来GDP的增长平均是10％左右，也就是说为了维持一个10％左右的GDP增长，我们必须不断的提高投资率，而并不是说高投资率和高增长相适应，而是要不断提高投资率才能维持10％左右的增长。
有些人讲中国可以保持10％的增长再保持20年，这种说法我感觉到是没有数据支持的。如果根据过去的历史数据进行外推的话，如果中国经济保持10％的增长，再保持20年的话，我们投资率要超过50％，才可能保持10％的增长再保持20年。这显然是不可能的，世界上没有任何一个国家、任何一个经济可以承受如此之高的投资率。我们为了说明这个观点，我们可以看一下世界上其他国家在经济增长的过程中，它的投资率是发生怎样的变化。这个图上面的蓝线是日本的投资率，我们看到在1950年代初期，在日本开始进行战后重建的时候，投资率也经历了高速投资的过程，从20％左右提高到1970年代的35％左右。
在1973年左右就开始下滑，请注意，这个下滑并不是什么外界因素造成的，日本没有受到亚洲金融危机的冲击，起码没有受到直接的冲击。从70年代冲击投资率就开始下滑，下滑可以看到非常的清晰，从35％的高位下降到25％。这条线是韩国，在经济起飞也经历了投资率占GDP比重不断上升的过程，它的投资率在1990年代初期达到了峰值40％左右，然后开始下滑。也许大家注意，韩国投资率的下滑出现在亚洲金融危机之前，而并不是因为受到亚洲金融危机的冲击才开始下滑，这个趋势在亚洲金融危机之前就已经出现了。
国际上的经验说明什么问题？说明单纯依靠投资推动经济增长，不具备可持续性。投资率或迟或早一定要下降，粗放的、依赖投资增长的模式或迟或早一定会改变，如果你主动改变损失会小一些，如果你被动的在经济危机、金融危机下而改变将承受非常大的损失。我们再看成熟经济，这是美国的，固定资产投资占GDP比重常年在15％左右，不仅从水平上远远低于亚洲国家，而且是一个水平线，非常的稳定。从这个图上我们可以得出结论，发达国家经济增长靠的不是投资，他靠的是技术进步。
摆在我们面前非常紧迫的任务，从近期来讲如何抑制过度投资，降低投资率，这是近期我们认为政策当局应该高度关注的一件事情，但更为重要的事情，在中期和远期如何转变中国经济增长模式，把从单纯依赖投资转向依赖制度改革、依赖技术进步来推动中国经济的增长。这个转变我们谈了多少年，从改革开放的初期，甚至在计划经济体制下，我们就谈到增长方式的转变，吴老师曾经给我们讲一段历史，苏联的专家讨论怎么进行外延式的增长和内延式的增长，为什么几十年我们的增长模式就是转变不过来，为什么？我们总是在复制旧的模式，在制造同样的经济周期，在经历着投资的高峰与跌落，伴随投资上下而被动。因为我们经济增长模式有非常深厚的制度基础，只要制度基础不改变，我们会延着这个增长模式继续走下去。直到哪一天走不下去为止。
（ 责任编辑：马芳 ）
