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一、重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行根据本基金合同规定，于2005年1月12日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
二、基金产品概况
基金简称：基金开元
基金运作方式：契约型封闭式
基金合同生效日：1998年3月27日
期末基金份额总额：2，000，000，000.00
投资目标：本基金的投资目标是为投资者减少和分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求基金长期稳定的投资收益。
投资策略：本基金坚持投资于经济增长中的领先行业，以及行业内相对价值较高的股票，并根据不同股票相对价值的变化动态调整组合，力求使基金净值平稳、持续增长。
基金管理人：南方基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行
三、主要财务指标和基金净值表现
(一)主要财务指标
(二)基金净值表现
1、净值增长率与同期业绩基准收益率比较表
2、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图
四、管理人报告
(一) 基金管理团队
吕一凡先生，基金经理，34岁，经济学硕士，6年证券从业经历。曾任深圳证券交易所综合研究所高级研究员。2000年进入南方基金管理有限公司工作，先后从事研究、产品设计、基金投资等工作及南方稳健成长基金经理助理。
基金开元同时配有若干研究员协助基金经理进行行业分析和个股研究。
(二) 基金运作的遵规守信情况
本报告期内，基金开元管理人严格遵守国家法律法规，遵守基金契约的规定，遵守公司内部管理制度尤其是风险控制的规定，未有任何不合法不合规行为发生。
(三)基金的投资策略和业绩表现说明
四季度的股票市场政策频出。在9月份温总理强调抓紧落实九条意见后，以落实“国九条”为主线，管理层先后出台了多项措施，政策做多的意向十分明显。但市场的状况令人堪忧，经过几次小型反弹，大盘无可奈何地跌破了1300点的心理价位。
客观地说，本轮出台的政策总体而言对市场发展利在长远，并非简单的救市而已。但市场的反映如此冷淡，关键原因在于资金面。目前，整个股票市场的资金面正处在旧的资金如券商自营和委托理财等不断退出，而新的资金如保险、社保资金又尚未大举进入之际，资金面的匮乏必然抑制行情的出现。
但从股票的估值水平而言，无论是周期类还是非周期类的股票，A股市场中都已经出现一批具有国际估值水平的股票。即使新股询价制度推出，新股发行的PE比目前水平还低的可能性也不大。从长期来看，一旦资金面出现好转，A股市场仍然存在较好的投资机会。
基金开元在四季度适当调整了投资策略，部分减持了上游行业，增持了部分服务业的股票，如金融、地产、零售和电信等。主要的理由是2005年大宗原材料价格走势存在不确定性，其中一些非优势企业在行业出现拐点时可能会出现业绩的明显下滑。而随着经济复苏向纵深发展，服务业将面临较好的投资机会。
目前许多人对2005年的市场走势呈怀疑态度，但我们认为2005年的市场情况可能比预想的要好。一方面当前的股票市场估值水平已经相当低，其中一些行业还存在进一步提升业绩的因素，给予市场比较充足的可选择的品种；另一方面，当前的资金面短缺会随着合规资金的逐步放开而改善，虽然有新股发行对冲部分资金供给，但根据我们的测算，新股发行的收益率比很多人预期的要小，过去那种专业打新股的资金不会大规模出现，增量资金投入二级市场的收益长期看会明显高于一级市场。在具体的投资品种上，我们认为05年能源和公用事业的价格会有所上升，看好这类股票；同时，服务业中的龙头公司，由于较少受到上游价格上涨的影响，业绩将随收入的增长而稳步提高，我们也比较看好。
五、投资组合报告
(一)期末基金资产组合情况
(二)期末按行业分类的股票投资组合
(三)期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
(四)期末按券种分类的债券投资组合
(五)期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
(六)投资组合报告附注
1、本基金本期投资的前十名证券中没有发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的证券。
2、本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
3、期末其他资产构成
4、期末本基金持有处于转股期的可转换债券。
六、备查文件目录
1、开元证券投资基金基金契约。
2、开元证券投资基金托管协议。
3、开元证券投资基金2004年4季度报告原文。
存放地点：深圳市深南大道4009号投资大厦7楼
查阅方式：公司网站：http：//www.southernfund.com
南方基金管理有限公司
二零零五年一月二十日
（ 责任编辑：姜隆 ）
