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首创:回归水务晚不晚?

BUSINESS.SOHU.COM 2005年1月27日16:52 来源:[ 《环球财经》杂志 ]
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  ■ 本刊特约撰稿人 何济川/文

  从经营效益来看,整个水务投资行业还处在从“微亏”到“微利”的过渡期,首创选择在此时加快回归水务,不仅仅是房地产市场的不确定性加大,显然意在长远。

  2004年12月7日,首创集团旗下北京首创股份有限公司(首创股份)发布公告称,公司拟现金出资1.44亿元(占80%股权),与徐州市自来水公司(徐州水司)共同组建注册资本金为1.8亿元的合资公司,拥有30年的特许经营权。在收购相关资产后,届时总供水能力将达到55万吨/日。

  这是被称为皇城御林军的首创集团在加速构建“水务帝国”的战略部署中布下的又一颗棋子。

  本是做水出身

  以首创股份上市为标志,首创集团的经营战略发生了从金融业向实业,在实业中又突出水务的重大转折。

  首创股份于2000年4月5日公开发行3亿股,共募集资金26.94亿元,扣除承销费2303万元,实收募集资金26.71亿元。

  首创股份上市之初主要定位于基础设施的投融资主体,而基础设施是一个很大的概念,公路、水、电、气、热等都包括在内。开始想法比较多,公司用一年半的时间进行了深度的行业分析研究,并聘请咨询机构做了分析报告。

  当时面临的境况是,公司赖以上市的城市高速公路主干道的发展潜力不是很大了,后来逐步聚焦到通讯和环保。对通讯方面一度倾注了比较大的注意,曾经跟包括中国普天在内的大机构谈过,经过审慎的研究,最终认为环保产业更适合首创的特点,也更能发挥优势。环保产业中由于城市垃圾处理的市场化操作尚待时日,首创便锁定城市水务投资经营作为公司的核心业务和发展方向。

  公司特别注意到,在中国,路和水处于不同的发展阶段。目前,所有省级高速公路能市场化的都已经市场化了,未来只能做支线而不再是主干线。从行业的角度看,路已经是处于成熟期,继续做路对首创股份而言存在一定风险,更主要的是很难有太大的扩张能力。而水则正处于市场化突破的临界点,行业的发展潜力很大。最终,首创作出了“弃路从水”的重大决策。

  2001年3月,公司以近10亿元募股资金收购北京高碑店污水处理厂一期工程(高碑店一期)。

  2002年11月,首创股份发布公告称,公司决定变更募集资金投向,终止投资北京京开高速公路,转而投资两个水务项目:将166087万元募集资金调整为出资12653万元与法国威望迪水务(现更名为“威立雅水务”)合资成立首创威水投资有限责任公司(首创威水)。

  首创威水注册资本为3000万美元。其中首创股份出资1530万美元占51%。威望迪水务是全球三大水务运营商之一,在水处理和污水处理领域处于世界领先地位,2001年销售总额达127亿美元。另出资人民币10亿元及高碑店一期共计19.7亿元以49%的比例与北京城市排水集团有限责任公司共同投资设立北京创水有限责任公司(即北京京城水务有限责任公司,京城水务)。

  2003年,首创威水调整股权结构和注册资本。首创威水的股东之一威立雅水务将其持有的首创威水全部股权转让给全资子公司法国通用水务公司。同时,首创威水将注册资本从3000万美元增至2亿美元。首创威水股权转让以及增资完成后,股东变更为法国通用水务公司和首创股份,分别持有首创威水50%的股权。为此,公司拟出资人民币69962.2万元对首创威水进行增资,其中53434万元使用募集资金。

  首创股份弃路从水,果然棋高一着。

  北京市政府决定,从2004年1月1日起取消五环及五环以内所有高速路收费。这样一来,首创股份拥有的京通快速路高碑店站等两处收费站将予以拆除。

  据了解,首创股份的高速公路营运收入主要来自京通快速路,2000年以来,该路段的车流量稳定增长,通行费收入年增长率保持在9%左右。而两处收费站的拆除,必然对首创股份2004年度及以后的经营业绩产生一定影响。但由于公司未雨绸缪,提前进行了战略转型,主动放弃了近17亿元募集资金的高速公路收购计划,转而投资重大水务项目,不仅避免了高速公路的投资风险,而且有了水务项目可靠的盈利保障。

  “水务帝国”更有文章可做

  凭借在水务方面的大手笔投资,首创股份已经在市场中树立起了水务行业龙头的形象。从2000年上市至今,首创股份在污水处理业务方面的投资已达数十亿元。

  而更为重要的是,2004年首创股份完成了4个省、市9个水务项目的收购及合作,水务收入实现翻番。

  目前,首创股份精心打造的“水务帝国”,已初具规模,从华东华北,到沿海长三角、环渤海经济圈,首创股份水务的扩张区域在中国的版图上到处可圈可点。日处理污水能力已达650万吨。

  “你占领了市场,别人就没有了机会。”首创股份积极在水务市场攻城略地,源自董事长刘晓光的这一理念。刘晓光认为,由于水务市场的特殊性,无论做自来水,还是做污水处理都具有垄断性;一旦拿到某一个城市的水处理权,就意味着可能拥有20年、30年的垄断权。

  首创股份在京外的水务市场的扩张战略,逐步使其在除北京以外的一些城市占据水务资源,形成区域垄断优势。

  目前,以水务产业为主营业务的上市公司除首创股份外,还有原水股份、创业环保、武汉控股、南海发展、钱江水利等5家。比起同类上市公司,首创股份无疑已优先占据这些城市水务行业未来发展的制高点。

  前路坎坷,前景可期

  当然,也要看到,扩展水务版图必须有强大的资金实力做后盾,一个项目少则需要几千万,多则需要几十亿上百亿,投资、回报都是长期行为。

  泰晤士水务环境、质量与可持续性发展部负责人彼得·斯皮利特就认为,中国2005年要实现污水处理率60%的目标,2010年所有大城市污水处理率必须达到100%,这都需要有大量资金投入。作为水务龙头的首创对资金的渴求可想而知。

  为此,首创股份曾计划分拆投资已逾50亿元的置业股份的水务业务于海外上市。然而,2004年7月21日,置业股份H股转A股未获通过,首创置业30亿元的融资计划被迫暂时搁浅。

  这样一来,公司只得大量采用财务杠杆收购股权。2004年9月22日,首创股份公告称,通用首创水务投资有限公司(通用首创,原首创威水投资有限公司)和国家开发银行拟就收购深水集团股权项目签署贷款协议。贷款金额:人民币20亿元;贷款期限:18年。公司同意与法国通用水务公司按各自的保证份额(即各自所持有的通用首创的股权份额)共同向通用首创就上述贷款提供负连带责任的保证担保和质押担保,并要求通用首创就上述担保向公司提供反担保。

  由于首创威水在收购深水集团部分股权后,项目前期将有水厂建设投资支出,并且由于采用财务杠杆收购股权,前期贷款还本付息压力较大,这导致首创威水在2010年前将无法分红,在占压较大资金的同时,将对公司同期的经营业绩产生不小的压力。在长达50年的合作期内,该项目有可能面临政府信用风险、通胀风险、利率风险、合作伙伴信用风险和运营管理等风险,这些风险因素虽然在项目财务测算中已做了精心考虑,但总体上仍有不可预见性。

  从经营效益来看,整个水务投资行业还处在从“微亏”到“微利”的过渡期。

  首创股份2001年年报显示,公司的主营业务收入里面并没有来自污水处理业务方面的收入,但因收购了高碑店一期,获得了6000万元的政府补贴,在公司2002年年报中,情况也是如此。资料显示,公司参与收购的深水集团2002年度虽然实现主营业务收入11.81亿元,但主营业务利润仅有0.37亿元。

  另外,首创股份对京城水务的投资额虽然多达近20亿元,京城水务的资产也高达40亿元以上,但据首创股份2003年年报显示,京城水务2003年的主营业务收入仅有可怜的3750万元,亏损242.19万元,不过取得了北京市财政补贴收入6000万元。

  值得注意的是,从上市以来首创股份每年都有数亿元的巨额补贴收入入账,但在公司的补贴收入中来自于水务方面的补贴收入却和公司在水务领域数十亿元的投资难成正比。

  以首创股份2004年上半年的补贴收入为例,2004年1-6月公司共获得补贴收入2.13亿元,其中京通快速路补贴收入1.51亿元,而来自水务方面的补贴收入仅有0.62亿元。补贴收入如此之少,而公司2004年1-6月水务方面的主营业务收入又仅有2809.3万元,这和公司在水务领域数十亿元的投资是极不匹配的。

  不过,中国水务行业迎来了前所未有的发展机遇,中国水务行业是未来发展最快最具潜力的行业之一。按照中国“十五”计划,供水行业的年产值要从六七百亿元提高至近2000亿元,城市污水处理率也要从目前的29%提高到45%。而为迎接2008年北京奥运会,北京的污水处理率将由目前的40%提高到90%,而首创股份是北京污水处理主要实施者。

  据预测,到2005年仅污水处理一项就有4000亿元的市场份额。初步估计,2010、2030和2050 年,我国城市化水平将分别达到40%、50%和60%,相应的城市需水量将分别增加到910亿立方米、1220亿立方米和1540亿立方米左右。

  中国水业的市场化改革已经起步,21世纪被称为水的世纪。水务在国外大投行的资深研究报告里被认为是21世纪值得充分挖掘的大金矿。未来五年中国将有6000多亿元的投资市场。而在正常经营情况下,一个水务企业可以达到25%以上的净资产收益率。

  作为水务龙头的首创股份,正抓住难得的市场机遇,力争用三年左右时间,实现覆盖中国30%以上水务市场,日处理水能力达到1500万吨。这意味着公司将有可能进入世界同行业的前几名。

( 责任编辑:马芳 )



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