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新一轮宏观调控左右投资走势
调控的起因
2003年以来，我国经济增长速度加快，固定资产投资增长过快使得经济运行中的结构性矛盾凸显，部分行业投资增势强劲，煤电油运供应紧张，通涨压力不断加大，投资与消费的比例严重失衡。2003年，全社会固定资产投资完成5.5万亿，增长26.7%，在建总规模约16万亿元，相当于近3年的工作量；钢铁、水泥投资分别增长92.6%和121.9%，2004年一季度又分别增长了107.2%和101.4%。其中，地方投资过猛是造成投资急剧增长的主要原因。
调控的原则和内容
中央提出 “果断有力，适时适度，区别对待，注重实效”的宏观调控原则，强调要把住信贷投放和土地供给“两个闸门”，有效控制投资规模。中央陆续出台了支持粮食生产、控制信贷货币供应总量、 严格土地管理、抑制固定资产投资过快增长等一系列政策，主要有：适当收紧的货币政策，包括提高商业银行的存款准备金率和提高利率等；严格土地审批政策；采取行政措施，清理整顿对钢铁、电解铝、水泥等过热行业的贷款，控制对钢铁、电解铝、水泥3行业投资；全面清理金融机构的固定资产贷款的使用等；促进农业生产；积极增加煤电油运的供给能力等。
调控的政策取向
当前经济政策取向的基本着眼点，是要尽量避免采用对整个经济系统产生紧缩效应的政策和措施，对局部过热投资进行调控时要避免过度和对其他领域产生不利影响，以免使宏观经济重新陷入通货紧缩局面。
2004年4月份开始，宏观调控的效果已经显现。土地市场治理整顿取得进展，投资和信贷增速放缓，特别是基础产品价格涨势趋缓。采取“有保有压，区别对待”的原则，继续推进西部大开发和东北地区等老工业基地振兴战略的实施，对能源、交通、水利、公共设施和卫生、教育、环保等项目投资保持必要的增长。以农业为主的第一产业投资加快增长；2004年粮食产量有望实现9100亿斤的预期目标，而投资过热的部分行业（主要是以制造业、建筑业为主的第二产业），投资增速出现明显回落；第三产业投资受宏观调控影响不是很大。中央和地方项目投资增速均有所回落。从累计增幅看，地方项目快速回落，而中央项目不降反升，可见国家宏观调控政策对地方项目的影响要远大于中央项目。2004年前8个月，中央项目投资完成额在整个投资中所占的比重为15.6%，比上年同期提高了3.8个百分点；而地方项目投资完成额在整个投资中所占的比重为84.4%，比上年同期下降了3.8个百分点。但总体上说，宏观调控取得的成效是初步的、阶段性的，经济运行中存在的突出矛盾和问题虽有所缓解，但还没有得到根本解决，宏观调控处在关键时刻。
巩固成果 防止反弹
目前，固定资产投资规模依然较大，且出现小幅反弹。2004年1～7月城镇累计完成固定资产投资同比增长31.1%，增幅与1～6月基本持平，但7月当月的固定资产投资增幅与6月份相比则有所上升。这是因为形成固定资产投资过热的深层次原因，即体制性、机制性和结构性矛盾依然存在，市场体制仍不完善，政治体制崇尚业绩，宏观调控稍有放松，固定资产投资便易出现反弹。目前来看，固定资产投资规模仍然较大，新开工项目大量增加，2004年1～7月，全国在建施工项目13.94万个，比上半年增加1.45万个，计划总投资11.2万亿元人民币，同比增长38.1%，比上半年提高3.7个百分点，投资结构不合理依然存在。国家发改委表示，近期内要切实把中央确定的各项调控措施落实好，巩固成果，防止反弹。在加强总量调控的同时，更加注重结构调整；在遏制低水平扩张的同时，更加注重发展薄弱环节；在抑制投资过快增长的同时，更加注重扩大消费需求；在加快经济发展的同时，更加注重改善人民生活特别是保障困难群众的基本生活；在努力缓解经济运行中突出矛盾的同时，更加注重改革解决深层次的体制和机制问题，切实做到区别对待，有保有压。
影响2005年投资规模的积极因素
投、融资市场进一步开放
2004年7月，国家发布《国务院关于投资体制改革的决定》，随后发改委公布了“投资项目核准或审批的若干意见”及“暂行办法”，上述投资体制改革的实施，将逐步解决制约民间投资的体制性障碍，在一定程度上改善了国内投资环境，有利于外商和民营企业扩大投资。随着我国入世过渡期结束的临近，市场准入承诺的加快实施，各个产业尤其是服务业的投资门槛会降低，金融、保险、中介、零售、物流、公共设施将进一步对外资开放，法律、法规进一步与国际接轨，市场规则更加透明，而国内日益壮大的需求市场将大幅提高对外资的吸引力。
国家重点建设项目继续保持较大规模
现阶段我国仍面临经济转轨、总需求不足、城市化进程加快的大环境，如果我国经济增长不能保持过去的增幅，就会面临巨大的就业压力，实行中性的财政政策和稳健的货币政策对扩大就业、推动经济增长是十分必要的，2003年财政收入的大幅增长为其提供了有力支持。随着西部大开发和振兴东北老工业基地战略的实施，也鉴于南水北调、西气东输、西电东送、交通干线枢纽、奥运工程等重点工程的开工，2005年投资规模将继续扩大；科学发展观和“五个统筹”的要求，在生态环保、教育卫生、国防科技、公共设施等领域的投资将继续扩大；上述因素表明固定资产投资将合理增长。
农村经济加快发展
2004年粮食主产区风调雨顺，早稻增产26亿公斤，同比增长8.8%，可望扭转产量连续4年滑坡的局面。国家安排对种粮农民直接补贴，各主产区累计兑现103亿元，全国兑现112亿元。贯彻落实中共四中全会和中共中央、国务院2004年一号文件精神，采取多种措施减轻农民负担。2003年在全国铺开的农村税费改革共减轻农民税费负担280亿元，城市化进程加快，农村富余劳动力流动活跃，加上2004年粮食收购价格提高，上半年主产区农民增收13%，为1997年以来最高点，主产区农民可支配收入增幅高于城镇居民4.3个百分点。2004年1～9月全国农民人均现金收入2110元，实增11.4%，增幅比上年同期提高7.6个百分点。农村经济的改善大大提高了对农业增加生产、扩大投资的吸引力。
社会资金充裕
2004年以来，存款增长速度一直快于贷款增长，银行存贷差额不断扩大，规模已达6万亿元，2004年财政又发行1000亿以上的国债，银行面临着资金出路的压力。而随着经济的快速增长，民间已积蓄了庞大的资金储蓄和投资能力，民间资本将成为我国未来年代的投资主体之一。
居民消费结构升级
随着居民收入的增长，以房地产、汽车、信息家电、旅游、教育为重点的新一轮消费结构升级已经启动，消费需求不断扩大，对扩大投资起到了有力的促进作用。据商务部最新研究报告，预计2004年社会消费品零售总额将达5.2万亿元，同比增长约13%，比上年增幅提高4个百分点；2004年社会生产资料销售额将达10.3万亿元人民币，同比增长18%左右。亚洲开发银行预测，由于我国居民收入提高以及政府加强社会保障体系建设，预测2005年我国居民消费将增长13%。
全球经济继续快速增长
国际货币基金组织在2004年9月29日发布的《全球经济展望报告》称，高达5%的增长率使得2004年全球经济有望成为自1988年以来增长速度最快的一年，高于过去20年的平均水平，预计2005年增长速度将达到4.3%。尽管全球经济成长增长放缓，且能源价格激升，但不少权威机构仍预示，2005年全球经济将保持快速稳健的增长步伐。出口对投资的影响类似于国内需求，出口增长继续推动投资增加。2004年1～9月我国外贸总值同比增长36.7%。受逐步好转的国际经济环境带动，预计2004年出口增长22%，2005年出口将基本保持同样的增速。
推动投资增长的其他因素
我国已经进入重化工发展阶段，政治稳定，经济持续、快速发展，政府的运行效率和透明度明显提高，对外开放力度不断加大，国内市场一体化继续推进，投资环境日益改善，因此在今后一段较长时期内，投资仍将保持一个相对较高的增长速度，对GDP的贡献度将保持在较高的水平，固定资产投资增长速度将继续以超过过去5年来的平均水平增长。
2004年以来，东北3省经济出现了良好的发展态势。民营经济增长较快，利用外资出现前所未有的好局面。2004年上半年，黑龙江、吉林、辽宁民营经济投资分别同比增长23%、28.7%和41.5%，3省实际使用外资同比增长72%，远高于全国平均增幅，预期将成为2005年投资的新亮点。
从历史看，长线重复投资的反弹压力仍不可低估，主要是地方政府和国有企业两类投资主体的利率弹性小，投资决策受资金成本的约束不大，宏观视角相对较弱，极易再度引发投资过热。此外，企业自募资金投资增加以及非正规融资也使实际投资规模继续扩大。目前，我国有很大一部分固定资产投资的资金来源已经不是银行贷款，而企业集资和民间借贷活跃，外资持续涌入，使得不到银行贷款的民营公司转向非正规渠道募集资金。上述原因可能导致行政主导的宏观调控出现投资反弹。
影响2005年投资减缓的因素
2003年以来超过40%的投资率是难以持续的，除了国家对长线投资继续实行宏观调控、防止反弹的因素以外，影响2005年投资减缓的因素还有：
亚洲开发银行发布的2004年9月亚洲经济发展报告预测，我国2004年的通胀水平仅为3.4%，2005年将上升到4.9%。如果原油价格保持目前的高位，2005年的物价将上涨到5.4%。社科院2004年10月10日发布的《中国经济形势分析与预测2004年秋季报告》指出：要警惕价格上涨压力可能造成的影响。目前，确实存在着多方面的价格上涨因素。首先是2003年下半年开始出现的上游产品的价格上涨向下游产品传导，引起总体价格水平上升；其次，与生产密切相关的水、电、燃料、交通运输价格都有一定程度的上涨；第三，国际市场原油的价格持续走高，对生产成本和生活费用的影响越来越大，价格持续上涨将不可避免影响我国的投资环境和信心。
世界主要经济体增长放缓
2003年世界经济呈现恢复性增长，美国和东亚、南亚是世界经济复苏的主要动力。但世界经济发展仍不平衡，欧元区继续滞后，南美发展乏力，多数非洲国家经济停滞不前；同时，美国经济面临着庞大的“双赤字”压力；国际油价的空前持续上涨对全球经济构成巨大冲击，诸多因素使世界主要经济体的增长再度放缓，尤其是作为世界第一大经济体的美国，由于对我国存在着巨额贸易逆差，如果发生金融动荡，将对我国经济产生巨大影响。此外，目前我国经济对外依存度已达60%以上，远高于发达国家的水平，进出口贸易越来越多地受到反倾销、技术壁垒、环保壁垒、保障措施、知识产权、SA8000等国际贸易纠纷的制约，加上出口退税率下调等因素，必然影响到2005年的投资走势。
吸引外国直接投资的国际竞争加剧
中国经济快速发展的成功经验，给许多发展中国家以启迪，特别是印度、越南、马来西亚等许多跟我国处在相似发展阶段的东南亚国家都对吸引外国投资、推动本国经济增长给予了高度重视，在市场准入、税收、土地、劳动力等许多方面放宽政策，提供优惠，使投资者获得较多的选择机会。我国投资环境的收紧，将会导致一些境外投资者向其他国家转移。
预计2005年我国固定资产投资增幅减缓
2003年全社会固定资产投资增长26.7%，是我国实行积极的财政政策以来增长速度最高的一年。亚洲开发银行2004年9月22日发布《2004亚洲发展展望更新版》报告预计我国2005年固定资产投资增幅减缓。亚行认为，从2004年一季度高速增长后开始放缓，反映了宏观调控措施正在逐渐发挥作用，但大量的在建工程意味着2004年投资增长率仍将处在高位，预计为25%，2005年预计为21%。2004年投资增长速度受到宏观调控措施的影响减慢，但并不明显，预计2004年投资增长率仍将高达24%，约为6.8万亿元；预计2005年投资增速继续减慢，增长率降至20%左右，达到8.2万亿元。
（ 责任编辑：马芳 ）
