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在每月一次讨论利率升降的会议上，欧洲央行行长特里谢3月3日作出决定，维持2％的基准利率不变。欧元区这一自二战以来最低水平的利率，已经连续22个月保持不变了。看起来，欧洲央行似乎是“以不变应万变”。但真实情况是：欧元区12国经济冷热不均，已使得欧洲央行在制定统一的利率政策时，陷入左右为难的境地。
各国经济冷热不均，房地产市场表现尤为明显
欧元区各个成员国的经济冷热不均，在房地产市场上表现得最为明显。有数据显示，法国房价去年升幅超过16％，远高于欧洲其他国家，其自1998年以来的累计涨幅更是高达71％。但在欧元区另一个经济大国德国，其房地产市场已连续几年低迷，去年现房价格甚至跌去了2％。
按照经济学的一般理论，此时法国应当升息，以挤去房地产市场中的泡沫；而德国则应当降息，以刺激消费者贷款买房。问题在于，由于法德两国加入了欧元区，本国央行已失去了制定利率的自主权，基准利率都是由设在德国法兰克福的欧洲央行统一制定。而欧洲央行纵然大权在握，却也只能开出“一剂药方”，如何能够适应12个“病情各异”的成员国呢？
在这种情况下，欧洲央行是升息难，降息也难。但是，保持利率不变的“无为而治”也绝非良策。有经济学家警告说，法国和西班牙等国房地产价格高涨，表明信贷成本过于低廉。如果欧洲央行坐视房地产泡沫形成而无动于衷，乃至最后失去控制导致泡沫破灭，有可能将欧元区经济拖入周期性下跌之中。
单一利率很难有效地服务于12个成员国
欧元区经济的多样性让人们再次对推出欧元和建立欧洲央行的理论根基产生质疑：一个统一的利率能否有效地服务于12个成员国？
这个疑问在欧元问世之初就有人提出过，但欧元区经济前几年的快速增长掩盖了经济发展的不同步。特别是近3年来，欧元汇率对美元一路走强，更增添了欧元的“胜利光环”。不过，随着欧元区经济在增长乏力的陷阱中苦苦挣扎，这一问题再次暴露出来，并引起了人们的广泛关注。
其实，从根本上讲，欧元是个“半成品”。一种货币的稳定需要国家主权的支持，需要财政政策和货币政策的配合协调。可是，欧盟并不存在一个“联邦政府”，目前的状况是：欧洲央行获得了独立决定利率等货币政策的权力，但包括税收、税率和政府开支等财政政策，却仍然掌握在各个成员国政府手中。
欧元区国家推出欧元的初衷远未实现
更危险的是，欧元区是由经济规模大小不一、经济结构各不相同、经济周期大相径庭的12个国家组成，欧洲央行几乎不可能制定出符合每个国家经济发展需要的货币政策。最新统计显示，欧元问世6年来，欧元区国家间的经济差异性不仅没有缩小，反而日渐增大。这表明，欧元区国家推出欧元的初衷还远未实现。
以去年第四季度为例，欧元区12国中，法国和西班牙的经济增长率均为0.8％，而意大利和德国则分别为－0.3％和－0.2％。与此同时，欧元区的平均通货膨胀率却一直超出了欧洲央行规定的2％上限。无怪乎，欧洲央行一直在“升息以抑制通货膨胀”或是“降息以刺激经济增长”之间难以抉择。
欧洲央行在利率问题上的左右为难，其实便是欧元这个新兴货币内在缺陷的体现。这个难题如果不能妥善解决，欧洲央行、欧元区经济、乃至欧元本身都将面临严峻的挑战。
（ 责任编辑：胡立善 ）
