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主导权转移中
制度缺陷是长期的问题，但诱发市场变化的因素却时时刻刻存在。更为重要的是，中国股市现在已经由单一投资主体转变为投资主体多元化的市场。
与市场化同时进行的是国际化，而这却是在中国股市持续的低迷中进行的。
中国加入ＷＴＯ后，为了履行承诺，证券业的开放步伐明显加快，先后颁布了外资参股证券公司设立规则和外资参股基金管理公司设立规则。而2002年年底公布的外资并购办法和ＱＦＩＩ的实施，更被认为是中国股市迈向国际化的里程碑。
“中国市场股票的ＰＥ（市盈率）太高了，我们只会审慎选择。”一家知名境外投行亚洲区总裁表示。同样，很多境外投资机构认为中国上市公司的价格过高，他们强烈呼吁中国股市挤出泡沫。这样的挤泡沫过程已经延续了将近四年。
2004年年底，深市平均市盈率为24．63倍，较年初下降了31．95％。沪市平均市盈率24．23倍。这与香港以及国际资本市场平均10多倍市盈率相比，依然偏高。
“上证50和180指数中的很多公司市盈率已经够低了，但就能认为他们有投资价值吗？”胡汝银说。
事实上，2002年ＱＦＩＩ实施是一个分水岭。“外资可以以正常渠道进入国内市场，虽然资金有限，但对市场潜移默化的影响有多大却很难说清”，香港一家证券公司的分析师说。
更为关键的是，自从以瑞银为代表的ＱＦＩＩ们打算进入中国市场开始，他们就不断寻求在中国市场的话语权。2003年以来，外资投行更是纷纷增设中国研究部和聘请更多的中国研究人员。“他们的报告的确做得好，尤其是在对宏观经济的把握以及上市公司的价值分析上”，一位上市公司高管由衷地认为。“有话语权是因为他们经得起市场的检验，尤其是在对影响中国股市的因素分析方面。”国内的证券公司并不讳言。
中信证券在其一份研究报告中指出，在本土市场还很弱小的时候，大量的优质国内企业的海外上市却是主动放弃了本土市场上市公司的定价权，“Ａ股市场虽然还没有与海外资本市场连通，但是ＱＦＩＩ、ＱＤＩＩ的即将实施、资本项目开放的预期、国有银行的内地境外上市等等方面，使得Ａ股市场已经不仅在心理预期上，而且在实际估值水平上，开始向海外市场交出本土公司的定价权”。
我们有理由相信，这不只代表国内目前最好、与国际最接轨的中信证券一家的看法。
源于咖啡吧的英美证券交易所从一开始就是富人的游戏。在国际化的道路上，中国股市显然还有更长远的路要走。在这个过程中，主动权是交给“洋人”还是掌握在我们自己手中，显然开始成为一个问题。
就像一个迷路的孩子站在十字路口，中国股市知道哪一条才是通往回家的路吗？
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（ 责任编辑：阿宝 ）
