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去年以来，ＭＢＯ（管理层收购）的利弊问题在学术界引发了激烈的争论，国资管理层也明确表示“国有及国有控股的大企业不宜实施管理层收购及控股”。在此背景下，近期曝光的净资产有14.8亿元的张裕集团ＭＢＯ之路令人关注。业内用“神秘”二字来形容张裕ＭＢＯ改制，主要原因缘于改制信息披露不充分，员工及管理层受让价格极低。
近日，张裕集团声明：1、张裕融资采取信托方式完全合法，是目前我国法规框架内规范可行的融资方式，其信托融资的数额为17400万元；2、不存在任何以张裕股权作为抵押而融资的问题，更不存在“张裕集团直接‘信托’给中诚信托”问题；3、张裕从未向任何银行协调贷款给个人融资。资料显示，代表内部职工受让张裕集团股权的是一家名叫烟台裕华的投资公司，出资人为46个自然人和两家企业法人，这46个自然人则通过信托协议的方式代表均为张裕集团所有自愿出资的普通职工间接持有张裕集团股权，其出资占注册资本的37.8%；两个企业法人分别占裕华公司注册资本的17.2%和45%。然而，这46个自然人代表了整个张裕集团所有职工及其利益吗？所以，声明分量值得推敲。
不仅如此，有一种说法也值得商榷。
在张裕问题上，有人说其利用时间差使国有资产被贱卖使国资委很无奈。笔者认为，这是一种托词或掩饰。张裕企业改制、股权转让全过程中，作为国家资产“看门狗”的烟台市国资委的表现并不令人满意。针对“张裕集团国有产权被贱卖事件”，烟台市国资委作出的回应称，张裕集团国有产权没有被贱卖。去年10月向内部职工、管理层转让45%股权和今年2月8日向意利瓦转让33%股权的两次转让，之所以出现价格的重大差异，是因为：1、两次转让所适用的政策不同，前者为了保护职工利益，享受了部分优惠政策；2、两次评估资产的时点不同；3、产权转让方式不同，前者采用协议转让，后者则是招标方式……其中，优惠政策让谁受惠了、四个月时间差价格怎么悬殊那样大，以及转让方式为何不同，这些都答所非问、不成理由。解释非但站不住脚，位置也好象站错了队。
各方之所以关注张裕，是出于对国有资产流失的担心。
就张裕搞的所谓曲线ＭＢＯ实质来看，参与利益博弈的不光有代表国家的烟台市国资委，而且还有企业的广大职工，如何把握好利益分配的“度”，以及谁能真正参与并有话语权、表决权，这才是问题的关键。国资委改革局一位官员就张裕改制说：“如果每个企业按职务大小权力高低来分配资源，这就侵犯了很多人的利益，包括（张裕集团）历届退下来的老职工的利益。” 他还说：“我不知道什么叫EMBO。但从具体操作来看，要根据各地有没有这样的政府文件、法规、程序，如果有，履行了，只能说游戏规则有问题，将来只能调整游戏规则。如果的确是地方政府出了政府文件，那就得纠正。”全国政协委员陈守义说，“在现存181家央企中，有40家企业总资产损失超过10％，40家损失超过20％……”“在核销损失的时候，有多少项目是老百姓不清楚的？”“谁对国有企业的巨额亏损承担责任？”“对这些庞大的不良资产的核销，决不能一笔勾销、一剥了之，让造成损失的责任者逍遥法外！”
在股权对外转让上，张裕可谓扬了番志气，但这一单却来得有点蹊跷。
北京产权交易所透露，他们与烟台鲁信产权交易中心合作，刚刚完成了烟台张裕集团有限公司33%国有产权转让项目，意大利意利瓦公司为此共出资48142.43万元人民币，资产溢价超过20%。这是北交所今年做成的跨地区合作交易的第一大单。值得注意的是，买家意大利意利瓦公司在意大利名不见经传，其实力颇令人怀疑。业内质疑说：若张裕股权转让放弃酒业巨头卡斯特而选择意大利意利瓦公司，显然是一着怪棋。意大利葡萄酒网主编姜大力分析，该企业很有可能是意大利一家投资或销售型企业。张裕不缺钱也不需要人帮着卖酒，为什么选择这家企业？在去年年底，张裕曾公告称，43％的产权拟向两类外国投资者转让：一是以葡萄酿酒为主业的战略投资者；二是世界著名的产业投资基金……在此，张裕向意利瓦转让股权能够得到真金白银吗？又是在为哪步棋丢伏笔呢？
正因为此，关于张裕改制、股权转让中暴露的一系列问题，媒体、学界、政界、当事方等众说纷纭，围绕张裕的依然是一团迷雾。国资委主任李荣融表示，中小企业管理层收购的有关规范办法即将在两会期间出台，包括管理层不得参与收购具体过程、要进场交易且公平竞价、管理层持股比例要有所限制等五大内容。所以，化解迷雾自然要等“办法”出台才能初现曙光，但“办法”不是万灵药，类似张裕的很难说是最后一家。
同一个东西卖了两样价钱，孰是孰非当事方各有各的说法。在此，透过价格这个表象，可以听到来自不同角落的声音，而这声音的背后便是我们要思考和探讨的……国企改革的方向在哪里？改制难道是万灵药吗？
（ 责任编辑：张雪琴 ）
