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近几年,A股市场连续调整,大盘指数不断下挫,这样的市场还可以投资吗?
我们认为,长期而言投资回报是证券市场发展的根本。从1896年到1998年,美国股票市场DJIV从40点涨到9181点,考虑红利再投资,年化收益率分别达到5.47%和9.98%。2004年实行的询价制度推动股票发行的市场化进程,资金将主要按投资收益率在股票之间分配,投资成为证券市场行为的主流,投机难以成为赢利的主要形式。
在2005年,基金将更加重视在国际化的视野下投资,回避估值不合理的股票。本公司进行了一项研究,所有上市A股以上市当天收盘价为起点,以2004年12月31日收盘价为终点,以每只股票的分红加股票价差的年化收益率进行统计,发现上市一年以上、年复合收益率在10%以上的股票有120只。其中有40只明显不具备投资价值或估值过高,剩余的80只目前处于合理估值范围。在这80只股票中有12只经过大重组、68只属正常经营。
我们对这68家公司的业绩进行了统计分析发现,ROE(净资产收益率)分布有一定的差异,但整体水平高于市场基准。从年度来看, 68家企业各个年度的ROE平均水平均高于当期市场整体水平,也就是说,年复合增长率高于10%的上市公司有比较好的业绩作为支撑,市场的表现反映了企业的业绩。
对其进行行业分析,发现这80只股票体现了较强的行业特征。68只股票基本分布在医药、食品、机场、港口、运输、房地产、化学、矿业、电力、建材等行业,钢铁、石化、金融、汽车等传统的大市值股票几乎没有;12只有重大重组的股票也基本属于上述行业。
从公司经营方面看,有如下特征:
这些企业大都在市场中成长,规模逐年增长,目前有相当数量公司已达到全球领先地位,或在国内处领导地位。
这些企业大都有经营壁垒,壁垒主要体现在如下四个方面:
1、自然垄断,如机场、港口、公路、矿产资源;
2、品牌消费品,如名酒、中药、房地产提供差异化产品;
3、全球领先的制造业,在占有率及成本上有优势;
4、全球领先的科技型企业。
这些公司的毛利率保持稳定,ROE长期处于高水平。
除个别行业,整体再融资幅度不大。
我们认为,这类股票是真正意义上的中国蓝筹股。从历年收益率看,上述股票应具有代表性,它们不仅有较高的收益,其目前的估值水平即使在按市价全流通下也是合理的。而那些具有较大的资本支出、业绩周期性波动,不能长期保持较高ROE水平的公司,很难为投资者带来持续的较高收益。
因此,中国股票市场可以投资,关键是要寻找到那些可以为投资者长期带来较高回报的公司。
( 责任编辑:姜隆 )