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3月16日，中国人民银行发布通知，决定从2005年3月17日起将金融机构在人民银行的超额存款准备金利率由现行的年利率1.62%下调到0.99%，这是继2004年初下调27个基点之后的再次下调。这一政策的出台直接引发了债券市场和货币市场资金供给状况和收益率水平的变化，而对于货币市场基金而言，其收益率水平直接面临着较大的下降压力。
收益率与投资品种密切相关
作为以货币市场为主要投资领域的基金，货币市场基金的投资品种主要集中于期限在1年以内的短期投资工具，因此，短期投资品种收益率水平是决定货币市场基金投资收益率高低的关键因素。以我为第一只货币市场基金－－华安现金富利为例，2004年华安富利基金的收益率逐月走高，而从其收益率趋势来看，其与一年期央行票据的收益率趋势基本保持了一致，这说明，2004年货币市场投资品种收益率水平的提高是货币市场基金收益率走高的根本保证，两者的关系密不可分。
长期以来，由于超额存款准备金利率一直较高，我国金融机构普遍以此作为回购利率的底线，造成了短期资金成本偏高的现象。一般来看，7日回购利率基本就是以超额准备金利率为运作的基准，如果按照此次超额存款准备金利率下调63个基点的幅度来看，7天回购利率水平也将可能随之大幅下降60个基点左右，达到1.2%－1.3%左右的历史最低。在回购利率大幅回落的同时，其他货币市场投资品种，如3个月.6个月和1年期央行票据收益率也必有明显的下降。从3月17日当天公开市场操作情况来看，3个月和3年期央行票据的收益率分别下降到了1.4492%和3.30%，较前期分别回落57和42个基点，虽然其中存在一定的过度反应，但是却基本体现了市场的趋势。这样一来，货币市场基金的收益率也必将会随之下降。
货币市场基金供给增加
除了直接拉低货币市场投资品种收益率水平以外，超额准备金利率的下调还会从加大市场资金供给的角度推动货币市场收益率水平的下降，从而使货币市场基金收益率下降，这表现在两个方面。
其一，调整之后金融机构超额准备金利率下降到了0.99%，如果按照33%的所得税扣除，其实际收益只有0.66%，而目前银行存款资金中成本最低的活期存款利率（0.72%）也要高于0.66%，可以说，超额准备金存款对银行而言将意味着负收益，在这种情况下，超额准备金的投资方向必然会发生变化，除了一部分流动资金借款以外，短期内将可能会有较大一部分资金进入货币市场。
其二，超额准备金利率的下调进一步加大了商业银行的资金动用压力，很有可能会促使商业银行采取收存款的措施，如下浮存款利率等，这样也可能促使部分储蓄资金转而投向货币市场基金.各类理财产品等相关领域，同样也会加大货币市场的资金供给，拉低收益率水平。
货币市场基金获利回吐
今年年初以来，货币市场基金收益率在去年的基础上继续大幅上扬，7只可比基金1月4日到3月15日的当期收益率平均达到了0.64%，年化收益率已经超过了5%，这远远超出了一年以内投资品种的收益率水平，说明货币基金的年初收益并不是完全依赖于利息的增加，而在很大程度上是由于高位卖出所持有品种获得了较高的收益。但是，获利回吐在使其获得较高收益的同时，也减少了原有较高收益投资品种的数量，在新的投资品种收益率趋于走低的情况下，货币基金收益率水平的下降将可能得到加快。
虽然总体来看，在货币市场收益率基准和资金供求发生变化的情况下，货币市场基金面临着收益率下降的问题，但是应该说，不同的货币基金收益率下降的程度还是会有区别，一般来说，成立时间较早而且持有高收益产品较多的货币基金将具有一定的优势，其收益率下降的程度和速度将会较小，而新成立，特别是正处于建仓期的货币基金将会面临更大的困难。当然，这些区别更多是短期的，长期来看，货币基金之间的收益率差别将有望于缩小。
来源：[华夏证券]
