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原材料价格上涨给上市公司带来负面影响，保险资金直接入市“开闸”后引发了二级市场震荡——
伴随着保险资金直接入市步伐的加快，有关保险公司可能要对开放式基金予以赎回的猜测顿时成为业内关注的焦点。在近期的市场中，我们明显感受到了赎回压力的存在，基金及时调整仓位，惨遭基金抛售的公司股价跌幅巨大，其中中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)、特变电工(600089)(相关,行情,个股论坛)、上海航空(600591)(相关,行情,个股论坛)股价月跌幅深达10．22%、26．36%、19．33%。保险资金入市所引发的基金博弈对市场构成了实质性影响。
基金压力来由甚广
近阶段，基金掀起全面上涨行情的力量不足，上周涨幅仅仅为0．37%，本周又下跌2．56个百分点。可见基金自身运作压力正在增加，保险资金的直接入市减少了基金的资金供给，给基金带来新的挑战。如果基金经理们仍没有在基金净值上有所作为，那么保险公司将会毫不留情地抛弃基金独立运作。
据统计，近期面值以上的基金，申购与赎回的比例达到1：10，其中净值排名靠前的基金规模缩水最快，每逃诩是上千万元的赎回。保险资金从基金中赎回，必然迫使多数基金抛售股票，而大部分基金所持有的股票中流通性好的往往又都是一些指标股。
另外，投资运作上的“不平等待遇”，也是基金压力的一个重要来源。就目前的法规环境来看，证券投资基金投资行为的监管要比保险资金投资运作的监管更加细致、严格。对证券投资基金投资方面监管的法规体系相当完善，如在投资范围、投资比例和禁止投资等方面，“证券投资基金法”、“证券投资基金运作管理办法”有明确规定，“证券投资基金信息披露管理办法”对基金净值和投资组合的定期披露、临时信息披露等进行了详细规范。但对保险资金的投资监管主要是保险投资一般性条款，披露信息制度也比不上基金信息披露那么细致，这就导致保险资金的运作不如基金透明。一明一暗，保险机构投资者操作要主动得多，基金则十分被动。
老牌绩优公司很糗
保险资金入市之后将买哪些股票，是否与基金重仓股重叠?基金业人士普遍认为，保险资金注重价值投资，注重公司的基本面，这与基金的理念选股十分相似。目前基金的重仓股大都是业绩优良、流动性好、行业地位高的蓝筹品种，它们也应该符合保险资金的口味。
从近期的市场中，我们似乎已经看到保险资金与基金博弈的痕迹。保险机构投资者通过赎回基金份额的形式，迫使基金卖出手中重仓的蓝筹股，尤其是业绩前景不很明朗的公司，其股价就此连连跳水，保险资金便借机在较低价位上建仓。
以中国联通、武钢股份(600005)(相关,行情,个股论坛)为例，公司股价的大幅跳水，两公司股价近三周累计跌幅分别深达10．22%、10．96%，就说明了入驻其中的基金们在大幅减仓。中国联通控股的联通红筹于2月18日披露了今年1月份业务发展数据，较之去年12月份的业务数据，无论GSM还是CDMA的用户增长数量均有较大幅度的滑坡。另外，电信行业的重组动向也成为影响公司基本面不确定因素。这些都是促使基金减持公司股票的重要原因。从去年三季报信息披露来看，公司前10大流通股东被基金统统包揽，仅仅排名前三位的基金合计持有流通股就超过了2亿股。据一大型基金公司透露，由于电信重组并不能保证联通的经营业绩会明显改观，公司旗下的基金早在今年年初就已分批减仓了。类似的公司还有武钢股份、宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)、招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)等诸多一线蓝筹股也不同程度地遭受了基金的抛售。业内人士认为，这些高市值绩优公司一般都是行业的龙头，只要市场还在，就有翻身的机会。
成本高涨公司被甩
最近国际油价持续飚升，连创历史新高，并有向60美元靠近的趋势。2004年4月份欧佩克的每桶原油价格一度降至33美元附近，现在却达到了50-60美元，上涨幅度在40%左右，我国航空公司的主营业务成本大概就要增加8-16亿元。于是，航空公司就被油价上涨带来的压力拖累，航空公司去年一度增长的业绩很可能会在今年明显放缓抑或是出现下降。航空业处境艰难，这点对于一直把业绩成长当作选股条件的基金不会不考虑，在基金抛售航空股的前提下，形成了股价的急速下跌。上海航空、海南航空(600221)(相关,行情,个股论坛)两公司最为典型，两公司股价周跌幅分别深达10．37%、3．74%。据分析，两公司都属于国内航线的公司，其成本增加的压力将远远超过东航、国航等国际航线比较多的航空公司。
在基金甩卖航空股的同时，另一批因为原材料涨价致使被减仓的公司更值得注意。比如特变电工，近期股票的大幅跳水引起了市场关于绩优蓝筹公司的思考。就目前看，特变电工的年报还不错，但是机构担心未来受原材料涨价对其的影响开始大幅度减仓。如同去年大幅跳水的绩优公司海螺水泥(600585)(相关,行情,个股论坛)一样，其原理是一样的。随着原材料和能源的涨价，绩优蓝筹股估计大部分都要受其影响。特变电工2004年年度报告显示，公司在主营业务收入增长的情况下，净利润却出现了下滑，比第三季度少了500万元。虽然公司对此给予了多种解释，但是其中因为套期交易而亏损4000万元一条特别醒目。另外，华泰股份(600308)(相关,行情,个股论坛)、晨鸣纸业(000488)(相关,行情,个股论坛)的纸浆价格大涨，福田汽车(600166)(相关,行情,个股论坛)的钢材价格大涨等等，这些均降低了此类公司的估值，基金焉有不减之理。
综合上述，在保险资金与基金博弈的同时，引发了市场的大面积的波动。基金重仓公司股票出现两极分化的态势，尤其是业绩增长态势已不明显，且受到成本压力特别明显的公司，更是伤透了投资者的心。股价结构的分化，揭示出基金持仓调整的思路：持仓进一步向稳定增长和防御型的股票集中，相当部分老基金的投资集中度可能进一步提高。
（ 责任编辑：林楠 ）
