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中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)今天如期披露了年报，但是，其业绩正如市场分析人士预测——业绩增长缓慢。此前，由于境内外分析机构的分析报告均预测中国联通2004年的经营业绩可能低于市场预期，从而引发了中国联通股价大幅下跌。然而，中国联通业绩下滑还不是其股价暴跌的根本原因。市场分析人士指出，由于饱受分拆传闻困扰，中国联通未来存在相当大的不确定性，这才是中国联通遭到机构为代表的投资者抛售的真正原因。
业绩增速放缓
中国联通年报披露之前，相关机构纷纷调低盈利预测。美林证券及高盛证券将中国联通2004年盈利预测，分别调低15％及9％。美林估计联通去年下半年销售及市场推广开支达190亿元，去年下半年支出较上半年增加6．9亿元至96．7亿元。瑞士信贷第一波士顿银行则预计，不计利息、税收、贬值和摊还，联通第四季度ＧＳＭ服务的利润率将从第一季度的53．1％下滑至48．8％，全财年平均利润率为51．1％，其ＣＤＭＡ同类利润率将从第一季度的1．8％下滑至零，平均年利润率为1．3％。
中国联通年报显示：2004年度，公司主营业务收入达到人民币707．4亿元，比上年增长了18．3％；其中，ＧＳＭ移动电话业务收入为人民币436．6亿元，比上年增长15．1％；ＣＤＭＡ移动电话业务收入为人民币229．3亿元，比上年增长44．5％；长途通信、数据通信和互联网业务收入为人民币41．5亿元，比上年下降8．9％；净利润为人民币24．7亿元，较上年增长6．2％；每股收益全面摊薄为人民币0．117元，比上年同期的0．118元下降了0．8％。考虑到中国联通股本扩张因素，每股收益较上年略有增加。
但是，该公司邮电通信业，ＧＳＭ业务，ＣＤＭＡ业务，长途、数据及互联网几项主营业务的毛利率呈现了全面下降的态势：分别下降了2．5至7．3个百分点，这造成公司的净利润和每股收益与上年相比增长缓慢，而且也给未来业务发展蒙上阴影。此外如果假设收购联通新世界(600628)(相关,行情,个股论坛)和出售寻呼业务是于2003年1月1日完成，2004年主营业务收入比上年增长9．4％；ＥＢＩＴＤＡ比上年下降0．5％；税前利润比上年下降22．3％；净利润比上年下降21．5％。
双不确定问题怎样解决
所谓“双不确定”问题指的是，业绩增长的不确定和未来定位的不确定。业绩增长问题，中国联通可能通过自身努力可以解决，但是，未来定位问题就不是中国联通自己完全能够解决的。因此，在3Ｇ牌照正式发布之前，没有理由看好中国联通的未来。
中国联通ＣＤＭＡ业务2004年平均每月每用户通话分钟数ＭＯＵ为292．3分钟，比2003年的337．3分钟下降了45．0分钟。平均每用户每月收入（ＡＲＰＵ）为85．3元，比2003年的125．8元下降了40．5元。
ＧＳＭ网络盈利不理想，ＣＤＭＡ业务下降，中国联通业绩增长点在哪？为了挽救已呈跌势的新增客户，中国联通一改以往专攻高端的做法，公司采购了300万部平均售价700元的低端ＣＤ－ＭＡ手机。据悉，该批手机中部分售价最低将跌破500元。分析人士认为，中国联通的这一策略可能导致利润减少。根据中国联通2月公布的数据，今年1月公司新增用户只有143．6万，为23个月来新低，其中ＣＤＭＡ新增客户仅为54．4万户，是2003年3月以来的最低水平。分析人士指出，公司用超低价手机（差价公司补贴）来获取客源，盈利可能会进一步下降。信息产业部公布的数据显示，今年首两个月通讯业的收入为976．4亿元人民币，按年计增长7．6％，其中电讯收入增长7．9％。移动电话用户数字方面，新增924万户至34000万户，中国联通客户增长速度明显放慢。
市场分析人士认为，中国联通在未来电信重组中始终处于尴尬地位。3Ｇ牌照的发布势必影响和改变目前移动运营商的市场格局。尽管此前，国资委就中国联通分拆传闻专门辟谣，公司也多次就此辟谣，但是，分拆传闻似乎不是空穴来风。由于电信重组不是中国联通能够左右的事，所以中国联通未来命运如何实在难以断定。从目前市场盛传的几个方案看，中国联通都面临分拆，所不同的只是怎样分拆中国联通才能满足各方的利益。
一家机构分析了中国联通三种可能的重组模型，包括保留联通经营实体的，出售ＧＳＭ或ＣＤＭＡ网络的两种情况，不保留联通实体的出售ＧＳＭ网络给中国电信，联通与网通进行并股的可能性。在三种情景模式下，联通Ａ股的估价从3．17元提升到3．67元、3．22元及3．31元，分别提高15．8％、1．6％及4．4％。
他们认为，对公众股东最有利的方案是出售ＧＳＭ网络，择机收购ＣＤＭＡ网络。但最可能的方案是出售ＧＳＭ网络，同时收购ＣＤＭＡ网络，并与网通进行并股。
（ 责任编辑：林楠 ）
