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在五大行联手调低基金同业存款利率的消息传出后,记者在上周五得到部分基金公司证实剩余的部分托管行并未及时跟进。有关市场人士分析,如果这一趋势得以持续,则很可能成为基金同业存款利率走向多元化的一个前奏。
国联基金公司研究总监张岚认为,此次同业存款利率的调整是相应银行全面、理性考虑的结果。本次利率调整非全体托管银行的统一行动,这是银行实施定价权的一个举动。
分析人士指出,同业存款利率的市场化是央行利率市场化改革的组成部分之一。央行1月31日专门推出了利率市场化报告,实际上表明了2005年将加快利率市场化步伐,2004年以来,货币市场基金规模不断壮大,商业银行人民币理财产品渐入高潮,也为利率市场化准备了资金和市场条件。
天治基金研发部研究员史向明认为,托管银行在同业存款利率上有望形成竞争,这种竞争取决于商业银行资金来源充裕程度和其资金运用的收益水平。如果把这种竞争中的优势理解为能以低于其他银行的同业存款利率吸引到大规模的存款,应该说能和基金在多方面开展业务合作的、存款规模大的,服务质量高等综合实力强的银行更有竞争优势。
对于同业存款利率未来的走势,史向明认为,将和超额准备金利率密切相关。央行降低超额准备金利率是推进利率市场化的重要步骤,它一方面打开了短期利率的下限,为存款利率管住上限、允许下浮创造条件；另一方面促使商业银行减少超额储备,使管理层的金融调控更为有效,使货币政策的传导机制更为完善。按照国际惯例在商业银行超额储备利率为零的情况下,金融同业存款利率作为一种活期利率应该也会维持在一个比较低的水平上。
史向明告诉记者,尽管从长远看基金在托管行上会有更多的选择,但现阶段基金和银行就同业存款利率的谈判能力应该还是比较弱的。为基金支付同业利率的是托管银行,托管银行不可能说换就换,且就目前基金对托管银行的地位来看,基金对选择什么样的托管行方面并无太多的话语权。
张岚告诉记者,同业存款利率调整对基金业绩影响并不大,这主要是因为基金业绩主要来源于证券投资,而不是同业存款利息。他认为利率下调对目前仓位较低的基金影响大一些。但包括中银国际基金公司在内的多家基金公司的有关人士都不否认同业存款利率的下调将对基金经理人的资产管理能力提出更高要求。
史向明认为,受金融同业存款利率下调影响最大的应是货币市场基金,其次是债券和债券型基金,最后是股票型基金。货币市场基金受影响最大的主要原因是货币市场基金的投资标的是短期货币市场工具,虽然其直接持有现金的比例并不一定是最高,但货币市场投资工具的收益受市场资金供求关系的影响较大,从而受超额度储备利率下调的影响较大。
基金持有的现金比例也是决定其受同业存款利率下调冲击大小的主要因素之一。史向明提供的统计数据表示,对多数的股票基金和债券基金来说,按照基金合同的规定,现金(表现为同业存款)比例保持在5%-10%左右。对货币市场基金来说,由于现金(表现为同业存款)也是其重要的持有工具,相对比例会略高些,但各基金间会有所差异。根据7家货币市场基金2004年第四季度公布的投资组合公告,现金(表现为同业存款)的比例在0.37%-17.60%间。
（ 责任编辑：郑宇 ）
