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此调控非彼调控
国务院3月30日常务会议 通过了《国务院2005年工作要点》。会议分析了当前钢铁供求形势和价格走势强调要进一步搞好对钢铁工业发展的宏观调控采取更直接、更有力的措施应对国际铁矿石价格大幅上涨的问题。
由于钢铁行业再度成为宏观调控对象，投资者对钢铁行业进一步发展走势存在很大忧虑。
但是，仔细研读会议精神，我们可以发现此次钢铁行业宏观调控与去年4月份所发生的宏观调控存在很大的差异。
主要差异表现在：
一是调控重点转移到钢铁需求调控。此次钢铁行业宏观调控重点，从钢铁行业本身扩展到了控制钢铁行业的宏观需求。即强调控制固定资产投资，控制房地产和城市建设。钢铁材料作为一种原材料，其产能的快速扩张是与目前钢材价格的高涨与投资收益可观有关。产量的快速增长的同时钢材价格也奇高，说明钢材需求是实在的。尽管目前国内钢材价格处于历史高位，但是中国国内钢材价格仍低于国际钢材市场。
二是调控措施标本兼治。除了调整国内钢铁的需求增长以外，还要严格控制钢铁产品出口尽快落实取消对钢坯、钢锭出口退税措施；加强铁矿石进口协调和管理整顿和规范铁矿石经营秩序；加大钢铁行业结构调整力度抑制钢铁生产能力盲目扩张。
三是更多利用市场手段。通过减少需求措施，通过加快钢铁工业机构调整，增加供给。改善钢铁市场的供求关系，从而抑制钢材价格过快增长，减轻整体物价水平上涨的压力。
谁将受益
我们认为，此次国家对于钢铁行业宏观调控是非常及时与必要的。主要原因是如果一个产业的产品价格过高，盈利过于丰厚，不仅不利于下游产业的发展，同时也危及本产业的发展。钢材价格的上涨必然导致与钢铁产品有关的机械、造船、建筑、家电等行业产品成本的上涨，进而推动产品价格的上涨，导致消费价格指数的升高。这是与目前我国控制物价总水平上涨幅度、减少通货膨胀压力的大局相矛盾的。
钢材产品价格的过高，会导致非理性投资的增加，导致钢铁产能的过快增长，从而导致钢铁行业效益的剧烈震荡。增加整个行业发展的不确定性和风险。
此次采取宏观调控措施，将有利于钢铁行业的可持续发展，实现钢铁行业持续、快速、健康的发展。由于国家将采取措施降低固定资产增长速度，控制城市和基础设施建设规模，因此与基本建设密切相关的建筑钢材消费增长受到抑制，同时，取消钢坯出口退税，也将一定程度上增加国内钢材供给。受此影响，国内建筑钢材价格回升压力很大。而与煤电油运和消费升级相关的板材类产品将继续保持旺盛的需求。
从历史来看，每次宏观调控和整顿市场秩序都有利于那些企业规模大、产品结构好、管理规范的企业从中受益。全球范围的钢材价格处于高位，表明全球经济回暖。目前国际钢材价格高于国内市场。
从上市公司来看，宝钢股份、武钢股份、鞍钢新轧等公司将继续保持较高的盈利增长，而一些规模较小，附加价值较低，产品缺乏特色的小型钢铁公司的发展将受到限制。由于目前上市的钢铁公司主要是大型企业，因此，此次重提钢铁行业宏观调控，短期对钢铁股投资有一定的冲击，但是从长期看有利于钢铁行业的发展。
钢铁行业面临价值重估机遇
股票的投资价值是由多方面因素所决定的，其中最重要的一个标准就是其实际投资回报，而股票的实际投资回报就是其税后的每股股利。我们统计了近三年内每股股利较高的股票，发现钢铁类个股的分红派息普遍较高，投资回收期较短，具有长期投资价值。
钢铁上市公司已公布年报公司的平均股息达到了5．2％，个别公司股息率达到11％。钢铁公司的绝对投资价值十分明显。
2003年钢铁上市公司的平均分红比率在40％，股息率在3．37％。
市场永远是正确的，但是市场的短期偏差为价值投资者提供了千载难逢的机遇。市场终将修正预期。
铁矿石涨价造成钢铁股的非理性下跌，我们通过对钢材价格上涨的分析研究发现，钢材价格的上涨完全能够消化铁矿石成本上涨带来的负面影响。同时，即使进口铁矿石价格上涨71．5％，大型钢铁企业进口铁矿石价格也低于国内铁矿石市场价格，此轮价格上涨只是一种补涨。
“只有民族的，才是世界的”，投资不能脱离一国的经济基础。中国处于工业化阶段，为中国的制造业，特别是钢铁工业提供了有利发展条件。看好中国经济，无疑钢铁行业是最能分享中国经济成长果实的产业之一。
投资钢铁股是价值投资理念的延续。中国资本市场面临制度变革和结构调整，但是其本源是回归到依附并服务于实体经济发展。资本市场的最终收益来自于实体经济。发展阶段与市场价值都使钢铁股成为资本市场的脊梁。钢铁股投资价值的再发现将是中国资本市场步入成熟的重要标志。我们维持对钢铁行业“强于大市”的投资评级。
（ 责任编辑：王燕 ）
