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在昨天（4月11日）举行的申银万国春季宏观策略报告会上，申万研究所认为尽管一季度居民消费价格指数（CPI）总体有所回落，但从下半年开始，CPI上涨的压力将再次加大，7至10月份市场将进入升息敏感期，加息幅度有可能在27个基点左右。
申万研究所认为，目前推动CPI上涨的力量正在发生变化。虽然粮食价格企稳已使食品涨价对CPI的推动作用有所下降，但是非食品价格对CPI的推动作用正在增强。这股力量主要来自于两个方面：一是上游原材料价格上涨向下游传导的作用逐渐显现，二是服务类商品价格面临较大提价压力。因此，今年CPI的上涨格局将由去年结构性上涨逐渐转变为全面上涨，预期扣除食品以后的核心CPI涨幅将达到1.6%左右，高于去年0.8个百分点。
从运行节奏看，7月份开始CPI上涨压力将再次加大，预期全年CPI涨幅为3%.
申万研究所认为，相对于物价水平，实际利率仍为负值，央行仍有上调利率的必要。除此之外，当前投资反弹的可能性仍然很大。日前，央行已取消了住房贷款的优惠利率，在紧缩力度方面尚属温和，估计仍较难达到控制房地产投资过热的目的。考虑到目前房贷利率与基准存贷利率的联动机制已经形成，如果房地产价格继续保持较快上升的趋势，央行很有可能通过再次全面升息来控制房地产的最终需求。因此，年内央行加息的空间依然存在。
对于加息的幅度，申万研究所认为，在住房贷款利率已经上调的情况下，年内央行只可能再升息一次，并且会继续其小幅度加息政策，即基准存贷款利率上升幅度为27个基点。
同时，在加息的时机选择上很可能会在7至10月份。申万研究所认为，做出这一判断的原因在于：首先，进入三季度后CPI涨幅将逐渐回升；其次，央行需要2至3个月观察期来检验这次政策调控对于抑制房地产价格过快上涨的效果，并且反映这一政策效果的投资和房地产价格数据要到7月份才公布，这使得央行在二季度再次全面升息的可能性不大。
（ 责任编辑：胡立善 ）
