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短短8个交易日，股价涨了近50%！深发展(000001)(相关,行情,个股论坛)惊世骇俗的表演让二级市场的投资者又一次体会到了这位老龙头的王者风范。
主流声音把深发展的强悍走势归结为重组预期效应。有观点认为，新桥入主深发展，会成为新桥重组韩国“韩一银行”的翻版，深发展业绩可能出现极大提升。
那么，经营状况每况愈下的深发展，果真能够在“新桥”的栽培之下走出泥潭吗？与舆论的一致唱好相比，业内专家的态度则显得异常谨慎。
手术刀挥动未见新意
新桥入主深发展后，又是如何挥动手术刀的呢？华夏证券研究员佘闵华透露，去年底深发展董事会改组，蓝德彰、韦杰夫分别当选为深发展新一届董事长和行长后，新桥对深发展的改造进程正式拉开序幕，新的核心管理层获准上任后已经更换了包括上海、天津及深圳管理部在内的8家分行的行长，并在分行一级推出了驻信贷风险控制执行官和财务执行官制度，实行“垂直管理”和“双线报告”制度。
从模式上分析，新桥改造深发展的手法与韩一银行如出一辙，随着领导团队的转化，可以预计短期内深发展企业结构将发生重大变化。但彻底改造深发展，仅靠换行长起不到根本作用，如何降低不良贷款率，才是关键所在。在这些核心问题上，新桥究竟准备如何下手，现在还看不出清晰的思路。
深发展VS韩一银行
理性的分析，深发展与韩国第一银行并非一个重量级的企业。两家企业的背景不尽相同，韩一银行所处的国际金融环境、国情以及银行状况与目前的深发展都有很大的差别。
佘闵华直言，深发展难以轻易复制韩一银行的成功模式。1999年新桥收购韩一银行时，尽管当年韩一银行的亏损近10亿美元，但韩国经济已经开始逐步走出亚洲金融危机的泥潭，显示出强劲增长的势头。1999年、2000年韩国的GDP增长率分别达到9.5%和8.5%，经济景气的迅速上升为新桥投资对韩一银行的改造创造了良好的环境，加之韩一银行当时濒临破产的原因主要是亚洲金融危机波及其主要客户，其自身治理水平并没有大的问题，且韩一银行在韩国有广泛的客户基础，使得新桥投资入主后，调整银行发展战略的进程十分顺利。
反观深发展，虽然处于中国经济持续快速发展的大环境中，但前一阶段的经济过热对经济发展质量产生威胁，在宏观调控持续紧缩的情况下，整体景气度开始从高峰回落。深发展在国内的客户基础和竞争地位比较薄弱，自身经营水平和风险控制能力相对其他上市银行劣势明显。
一方面宏观紧缩政策抑制了企业的发展空间；另一方面作为一家区域性银行，深发展先天不足，规模难以快速扩张。因此深发展要再现“韩一”的辉煌恐怕比较困难。
上市银行中的丑小鸭
作为我国第一家上市的银行，深发展近几年来经营状况不佳、资本充足率低、资产质量差等问题暴露得比较明显！深发展在资产质量和盈利水平上都落后于招商、浦发、民生等上市银行。
华夏证券研究所资料显示，2003年末深发展资本充足率和核心资本充足率分别仅为6.96%和3.24%。佘闵华推测，如果按银监会新标准计算资本充足率将进一步下降，且去年中报未披露资本充足率，预计2004年末的资本充足率只有5.93%左右，截至去年6月末五级分类不良贷款余额达124.86亿元，不良贷款率高达8.84%，在上市银行中最高！
佘闵华认为，目前深发展计提的呆账准备金仅50.03亿元，不良贷款拨备覆盖率只有40.07%，在上市银行中最低。公司资产质量进一步恶化，逾期和呆滞贷款从年初的104.37亿元上升到9月末的154.64亿元。新桥收购韩一银行后的重要措施是更注重资产质量和风险控制，砍掉了大量高风险贷款，缩减了信贷总量，如果这种风格在深发展得以延续，今年深发展将会严格控制贷款增长速度同时加大拨备计提力度，盈利水平的增长将继续受到限制。
令人称奇的是，尽管基本面一塌糊涂，深发展却又在二级市场上演一出丑小鸭变天鹅的闹剧。
游资一手导演
丑小鸭变天鹅
1999年以前的10年间，深发展一直是银行上市公司中的独苗，地位自然高人一筹。随着浦发银行(600000)(相关,行情,个股论坛)、民生银行(600016)(相关,行情,个股论坛)、招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)等银行新贵陆续在资本市场亮相，基本面乏善可陈的“深发展”逐步失去了往日的荣光。
现在的深发展早已没有昔日的王者气度，但在二级市场依然具有无人能及的号召力，加之总市数值不大，于是就成了游资出击的绝佳投机平台。在近几个交易日上，敢死队领袖国信证券深圳红岭中路赫然出现在成交排行的榜首位置。
缺乏基金等主流投资机构的参与，深发展究竟还能闪光多久值得怀疑！昨日的弱势回落，似乎更像是游资出货的开始。
应该特别提醒投资者的是，记者收集到了多家券商针对深发展编写的研究报告，其中绝大部分降低了深发展的评级预期，有家知名券商给出的建议最为明了，两个字——“卖出”。
深发展与主要上市银行绩效比较
| |
招商银行 |
浦发银行 |
民生银行 |
深发展04E |
| 不良贷款率 |
2.87% |
2.45% |
1.31% |
10% |
| 不良贷款拨备覆盖率 |
101.36% |
117.08% |
113.43% |
41% |
| 总资产收益率 |
0.52% |
0.42% |
0.46% |
0.24% |
| 净资产收益率 |
15.06% |
14.29% |
15.79% |
10.89% |
| 资本充足率 |
9.55% |
8.03% |
8.59% |
5.93% |
（ 责任编辑：林楠 ）
