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千呼万唤始出来！工行150亿美元注资方案获批的消息于4月21日终于被正式披露。
国务院要求，工商银行要通过运用外汇储备150亿美元补充资本金，使核心资本充足率达到6％，通过发行次级债补充附属资本，使资本充足率超过8％。国务院还要求，工商银行要全面推进各项改革，以建立现代产权制度和现代公司治理结构为核心，转换经营机制，建立现代金融企业制度。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松对此评论说，中国最大商业银行全面走上股改之路，表明近几年来中国传统商业银行调整改革工程告一段落，以外汇储备和财政注资重组的国有银行改革主体工作已经基本完成。
央行、财政部共同注资，各占50%
2004年秋季，工行就将股改方案上报央行，随后关于工行注资的方式和金额被炒得沸沸扬扬。2004年12月初，财政部副部长楼继伟在一个论坛上指出，财政部将向工行注资，剥离不良资产。与此同时，中国工商银行副行长张福荣称，工行计划在股改完成后整体上市，政府可能动用外汇储备向工行注资。在当时，这两种差异极大的说法令许多人难以理解。
中国人民大学金融研究所副所长赵锡军分析说，经过第一次450亿美元外汇储备注资中行、建行股改后，工行注资将不会复制中行、建行注资方式。中行和建行注资模式是首先以财政部所有的资本金冲销各类损失坏账，然后央行以450亿美元外汇储备注资。财政部的权益为股改不良资产买单，央行通过汇金公司成为两大银行的真正股东，成为中建股改的主导力量。基于此，财政部发券注资工行成为另一种猜想，即发行特殊金融债券，将所得资金通过汇金公司对工行进行注资。
是外汇储备注资，还是财政注资？工行注资方案莫衷一是。
2005年1月份，有媒体报道说，中国政府将向中国工商银行注资300亿美元资金，为该行境外上市铺路。工行随即向外界澄清：股改方案申请确实已经上报，但并没有时间表，究竟何时能够获批还很难确定。
在工行注资方案获批消息公布前，官方最明确的说法来自于今年两会。前国家外汇管理局局长、现建行董事长郭树清在两会政协经济界讨论中向本报记者表示，今年将落实工商银行改革及注资，预计注资额将有别于中国银行及建设银行，并有可能在2006年上市。注资策略是“一行一策”模式，中行及建行的例子不能完全套用于工行。
在意料之中，也在意料之外！从记者掌握的工行注资方案分析，工行注资似乎采取了折中平衡的方案，央行以外汇储备150亿美元（约1240亿人民币）和财政部资本金权益1240亿人民币共同注资工行，各占工行50％的资本金。北京师范大学金融研究中心主任钟伟分析，中行和建行两行动用了改制前的资本金和拨备来冲销损失类贷款，所有者权益正好能冲销损失类贷款。然后由央行掌控的汇金公司注入外汇储备450亿美元，实际上央行成为最大股东；而工行注资方案并没有动用所有者权益冲销损失类贷款，原有财政资本金1240亿元被注入工行，外汇储备注资约1240亿人民币，另有拨备776亿元。
“这一注资方案有两层意义，一是财政部效用的加强，财政部在工行50％的股份体现了中、建两行和工行注资最大的不同。工行有了财政部这个大股东背景，在以后的股改过程中，可能得到更多的支持和协调 。”一位不愿透露姓名的经济学家说。
“第二层意义则反映了央行与财政部银行改革主导权之争。一般来说，国资委拥有实体性国有资产监督管理权，金融类资产的管理权则主要在财政部。但是这种常规被早前汇金公司450亿注资中建两行所打破，汇金身后的真正主人央行对中建两行的改制和管理影响力不断加大，而财政部对于金融类资产的管理权似乎被削弱。工行创出各注资50％的模式，实际是央行与财政部博弈的一个妥协结果，也是双方争夺工行股权主导权的结果。”
工行股改下一步
工行注资的方案显然吸收了中建两行注资程序争议的教训，在注资方案程序性合法上做足了文章。工行股改方案早在2004年年中就酝酿提出，随后，中国人民银行、财政部对工行提出的方案加以完善，报国务院常委会讨论。据知情人士透露， 在今年两会前，工行股改方案已经上交全国人大常委讨论通过，只是两会期间建行张恩照案被处理，外汇管理局长和建行人事变动调整，所以延迟至4月底正式推出。
尽管工行注资方案来得稍晚一些，但这个中国最大商业银行的股改方案获批仍然受到了经济学家的好评。巴曙松评论说，与中建两行方案比较，工行注资有两个特点，一是财政部和央行共同各持有50％股权；二是将2400亿损失类贷款放入财政部和汇金的共管账户中。
对于2400亿损失类贷款的去留，钟伟分析，工行注资前没有把损失类贷款按照中建两行的做法核销，体现了工行股改市场化约束的特点，将规避以后的“道德风险”。2400亿损失类贷款将靠所得税、股本收益和财政部减持股份套现等途径核销，形成一种经营压力。
工行股改方案获批后，股改、发债、吸收战略投资者和上市等均被排上日程。钟伟判断，工行可能将借鉴中行治理改革方案，成立工行集团，按海外业务、中国业务和港澳业务下设工银亚洲、工银国际和工银中国等三家公司；而战略投资者主要对象是汇丰控股；具体上市步骤因为“整体盘子太大”，将选择2006年分批上市的方式；由于审计原因，上市地点将在中国Ａ股和香港市场，而不会是欧美市场。
这个中国最大商业银行的股改全面启动，对于商业银行改革和金融体系改革意义深远。
巴曙松评价这一轮国有商业银行改革的效用时认为：“国有商业银行股改将使我们在2006年即中国金融业全面开放之前，国有银行竞争力大大提高；同时为汇率改革、利率改革提供了一个较好的微观基础；风险承受能力加强，使得货币政策的传导效率更高。”
（ 责任编辑：雨辰 ）
