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“刷油漆首先要刷死角”。要留下足够的退路，要确立人民币的远期交易机制，掌握人民币的定价权近期，一份针对近千家国际旅行社的商业调查表明，几乎所有欧洲国家的旅行社都认为人民币将升值30%左右。这间接证实了一个市场预期，即“美元的泡沫”也许还没有完全消除。
另外一组数据同样证明以上观点。根据美国三大消费品牌公司的年报，麦当劳、可口可乐和万宝路在海外特别是欧洲销售额大幅下降；通用汽车将发表其自1992年以来，业绩最糟糕的一个季度报表；通用核心部门的亏损超过10亿美元。由此，欧洲和亚洲的金融家们对美国经济存在相当悲观的预期。
与此同时，业界有关人民币被大大低估的观点亦不断升温。人民币真的被低估了吗?其实这很难说。至少，很多人并没有看到人民币存在长线走强的充分理由。
升值理由欠充分
首先，人民币升值的动因之一是由于美元的弱势。长期以来，美元的不稳定加大了市场对于人民币的升值预期。当前的“人民币问题”成了所谓“美元阴谋”所产生的恶劣影响的伴生问题。笔者认为，如果美国继续向其他国家转移“双赤字”，放任美元剧烈震荡的话，其影响不仅波及中国，而且也会波及所有国家。
其次，人民币升值的动因之二是人民币超强的购买力水平。通俗地说，汇率并非越高越好，但是其购买力一定要有效。其实，由于购买力的评价，最终导致美元下跌，形成中国外汇储备（主要是美元资产）相对贬值。因此，购买力水平也不是人民币可以升值的理由。
第三，人民币升值的动因之三是中国持续性的贸易顺差。一季度，我国贸易顺差合计165．8亿美元，与上年同期贸易差额（为负的86．4亿美元）相比，激增252．2亿美元。其中，仅3月份，我国贸易顺差57．3亿美元。这是有外汇统计以来，我国贸易顺差最大的单月增幅。顺差意味着外汇储备的持续增加。
但更为深入的统计则显示，中国的对外贸易绝对量很小，约为全球的6%。其中，还有大约40%是围绕美国进行的；大约30%的贸易顺差来自纺织品。如果减去这两部分外贸成分，中国离外贸逆差并不遥远。更加不容乐观的是，在中国外贸逆差的合理部分--基础原材料进口的价格起伏很大。因此，人民币是调升还是调降，殊难取舍。最令人担心的是，我国所持有的外汇方面的净头寸到底会受到多大程度的影响。国家外汇储备不应仅仅考虑盈余，还要考虑到下一步的交易。对于结算货币，应该与远期的交易标的所对应。如果可能，必须及时结算，尽可能地把钱花在境外。
第四，人民币升值的动因之四是由于我国长期实行统一“结售汇制度”。为应对结汇风险，经营者其实也可以相应地持有一部分“资产”，以维护远期的回报。
比如，企业在其认为某一货币，比如人民币被相对低估时，就会尽可能多地吸收人民币品种，同时释放其他货币品种。如果真是这样，就会形成互为因果的价值循环--人民币也许并无任何低估，但是人民币资产却存在低估，其结果是，人民币最终仍会回归自身的价格体系。
立足规避长期风险
所以，笔者认为，在今后相当长一段时间内，无论理论上还是实践上，我国的汇率政策都应立足于规避长期风险，重在建立汇率的形成机制，推进市场化的改革。其中的操作要点有二：
其一，“好骡马不逐队而行”。不管热钱进退，我们都没有必要屈从于外界的压力。毕竟人民币是高估还是低估，是一个交易层面的技术问题，只要我们认真应对，可以采用的办法还有很多。
其二，“刷油漆首先要刷死角”。我们要留下足够的退路，要确立人民币的远期交易机制，掌握人民币的定价权。人民币定价之所以受到外部的政治压力，关键不在定价水平是高是低。谁也无法精确地计算出何为“均衡汇率”或者“合理汇率”。只要我们放开交易机制，汇率的比价就一定能够水到渠成。
（ 责任编辑：沈亚峰 ）
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