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投资者“用脚投票”，是因为保护公众投资者利益还只停留在理念及口号阶段，具体举措远没有受到投资者认可。一些企业的扩容再次印证了股市融资功能在于为国企改革服务，由此造成的股市危局加深将抵消解决股权分置的利好效应
近来，股市政策频出利好，特别是解决股权分置试点的破题更引发市场的强劲反弹。国务院又发布《关于2005年深化经济体制改革的意见》，要求大力发展资本市场。按理，股市政策之好应在Ｋ线图上得到反映。可周一上证指数再度跌破1200点，周三继续下行以1172．55点收盘，一定程度说明扩容仍是股市的一大伤痛。
宝钢股份或许不会事前预料到给二级市场带来明显的负面影响，因为其增发受到机构投资者的认可。华安基金管理有限公司投资总监王国卫表示，宝钢增发的时机选择得不错。从去年宝钢开始启动增发计划，到现在时间跨度已经比较长，现在增发最终实施，有利于市场消除对宝钢不确定性的疑虑，预期明朗化有利于投资者对宝钢的判断。市场人士曾分析认为，证监会表示“解决股权分置已具备试点条件”，股市应声大涨；然后让宝钢增发出台，显示有关方面拟以重大利好来淡化宝钢增发的负面影响，从而维持股市的一种弱平衡格局。
可问题就在于，宝钢增发与“试点”消息“不期而遇”，让投资者信心再次受到了打击。如果管理层果真以重大利好来淡化宝钢增发负面影响作为初衷，那么，实在是聪明反被聪明误。“解决股权分置已具备试点条件”，只是一个政策信号，而宝钢股份增发却要股市承担100亿元左右的融资压力。给你个信心，然而抽走大笔真金白银，投资者并不傻，谁也不愿意被愚弄。4月14日，宝钢增发消息公布后，股指连拉三根阴线，说明投资者又在“用脚投票”。
或许你会感到十分困惑，究竟是谁在“用脚投票”？2004年年报显示，去年第四季度机构增持宝钢股份的迹象非常明显。易方达50指数基金成为第一大流通股股东，其持股数已增加到6958．53万股；申万巴黎盛利精选基金增仓到4004万股，取代博时精选基金成为第二大流通股股东；瑞银证券在去年第四季度增持了近1400万股宝钢股份，一跃成为第三大流通股股东。此外，基金第四季度投资组合显示，基金共持有6．5亿股宝钢股份，占其流通股的34．84％，比三季度增仓5000多万股。除博时精选减仓外，其余基金均有所增持，瑞银证券与德意志银行两家ＱＦＩＩ也进行了增持，筹码相当集中。既然机构投资者明知增发还敢于增持，就说明他们不会因增发实施而“用脚投票”。而且，宝钢股份的增发方案也照顾到老股东的利益。“用脚投票”的力量，显然来自于宝钢股份股东以外的投资者。
宝钢股份无疑是优质中国企业的代表，其母体宝钢集团更是极少数有实力进入世界500强的中国企业。但宝钢股份在证券市场上的公众形象却不怎么样。首届“中国上市公司竞争力公信力ＴＯＰ10有奖调查”活动网上投票第一天，截至首日5点30分，暂列该榜前三名的公司分别是东北高速、江苏琼花和宝钢股份，三家的投票率分别为52．07％、47．69％和46．96％。该项网上投票从4月18日开始，宝钢股份获此“殊荣”，主要与其被市场称为“趁火打劫”的增发有关。无论“趁火打劫”，还是“恶意圈钱”，一次早已公布计划的再融资使宝钢股份与骂名“捆绑”在了一起。
宝钢股份股东以外的投资者之所以“用脚投票”，是因为“试点”消息体现的是保护公众投资者利益，而宝钢增发实现的是为国企改革服务。保护公众投资者利益还只是在理念及口号阶段，具体举措远没有受到投资者认可。而股市融资功能为国企改革服务，通过宝钢增发又一次得到印证。如此“一前一后”，岂不让投资者怀疑政策的真实用意。
可见，无论“解决股权分置已具备试点条件”能给股市带来多少利好，首先需要在扩容问题上保持克制。南开大学教授韩强评论，“宝钢增发给市场发出一个明确的信号，即使股市低迷，大公司的增发也要进行，人们也就不得不担心，还有哪些大公司要发行新股、配股、增发？”这个疑问在大多数投资者中存在，管理层务必意识到扩容问题是股市的伤痛所在。千万不要一边推进股权分置问题的解决，一边酝酿银行等大公司发行上市。一言以蔽之，股权分置问题解决的发轫，可以扭转股市危局，但扩容问题加剧会加深股市危局。
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（ 责任编辑：阿宝 ）
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